商业贸易行业Q3前瞻：珠宝、跨境龙头业绩弹性强

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 可选消费 Q3 前瞻：珠宝、跨境龙头业绩弹性强 华泰研究 商业贸易 增持 (维持) 零售 增持 (维持) 研究员 林寰宇 SAC No. S0570518110001 SFC No. BQO796 linhuanyu@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 张诗宇 SAC No. S0570522080001 SFC No. BSF308 zhangshiyu@htsc.com +(86) 755 2399 3346 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023 年 10 月 13 日│中国内地 专题研究 零售 Q3 前瞻：看好黄金珠宝、跨境（全球）零售龙头业绩弹性 得益于 23Q3 金价整体上涨对黄金珠宝销售的支撑，黄金珠宝领先企业终端动销、加盟商补货景气较高，对相关公司 Q3 业绩形成了较强的支撑。跨境（全球）零售龙头整体得益于汇兑增益以及海运费改善，盈利能力同比继续提升。家居零售企业 Q3 销售环比回暖，但因收入结构的变化、盈利能力或承受一定压力。超市便利店外部来自社区团购的竞争压力环比减弱，同时自身积极的门店、产品结构调整，Q3 业绩有望同比继续改善。 黄金珠宝：7-9 月景气逐步修复，订货会有望支撑 Q3 业绩 据统计局，我国限额以上企业黄金珠宝零售额 7、8 月同比增速分别为-10.0%、7.2%，销售高基数的影响逐步移除。8 月的销售回暖使得终端的库存降低，刺激了加盟商在 9 月各大黄金珠宝品牌订货会上的拿货意愿，且得益于金价上涨、订货总额较高。因此 23Q3 各大珠宝品牌的业绩增长料保持良好的势头。展望 Q4，尽管中秋、国庆双节，由于旅游人口的流动以及国内金价（上海金）的快跌导致终端销售造成一定抑制，但不改变黄金珠宝品类在可选消费中的相对景气，全年业绩有望继续保持较快增长。 跨境（全球）零售：得益于运费改善以及汇兑增益，Q3 业绩有望较快增长 跨境电商板块延续 Q2 业绩增长底色，Q3 仍有海运运费的进一步改善，以及汇兑增益对业绩的较强支撑。尽管海外消费需求仍存一定不确定性，但我国跨境电商卖家以安克创新为代表，通过全球布局、市场的持续开拓，有望实现收入的较快增长。定位性价比的全球零售卖家以名创优品为代表，也有望受益于海外低价消费需求的快速释放，同店恢复的同时，有望继续保持较快的展店，收入与归母净利快速增长。不管是跨境电商卖家、还是布局全球的线下零售卖家，利润端均受益汇兑增益。 家居零售：线下销售有望回暖，但业绩或因收入结构变化承压 促家居消费政策陆续出台，叠加线下客流恢复，我们预计 Q3 家居整体线下零售有望继续回暖，龙头居然之家收入有望实现同比高个位数乃至双位数的增长，美凯龙则因自身业务的调整收入承压。利润端，由于收入结构的变化，高毛利率的加盟业务拓展放缓，我们预计双龙头利润端均承受一定增长压力。但居然之家得益于数字化业务的发力有望利润降幅预计保持在 5%-10%。 超市、便利店：CPI 对收入增长支撑有限，便利店表现好于超市 考虑到社区团购、零食折扣等业态对超市的冲击，以及超市龙头自身的渠道调整，我们预计龙头 Q3 维持较谨慎的展店策略。同时，CPI 对同店收入增长的支撑有限，更多来自门店的优化与产品结构的调整。其中便利店得益于近场业态，受外部竞争冲击相对小，预计收入增长表现好于生鲜超市。利润端，超市龙头的积极调整有望使得自身实现较大幅度的减亏或较快的恢复性增长，便利店则保持稳健的增长节奏。 风险提示：经济复苏不及预期、金价震荡、贸易摩擦。 (9)1122232Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23(%)商业贸易零售沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 可选消费 图表1： 零售企业 Q3 收入前瞻（亿元） 23Q3 营收 23Q3 营收增速 股票代码 股票名称 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 下限 上限 下限 上限 超市便利店 CH 002697 红旗连锁 24.41 24.42 26.90 24.47 25.55 24.48 28.24 29.59 5% 10% CH 601933 永辉超市 272.43 214.88 221.75 191.84 238.02 182.25 188.49 199.58 -15% -10% CH 603708 家家悦 51.08 42.72 45.84 42.21 49.08 41.83 45.84 48.13 0% 5% 黄金珠宝 CH 002345 潮宏基 12.53 9.21 12.07 10.37 15.24 14.82 15.69 16.29 30% 35% CH 002867 周大生 27.54 23.44 38.39 21.82 41.22 39.52 49.90 51.82 30% 35% CH 600612 老凤祥 184.42 152.98 197.98 94.72 245.58 157.85 233.62 241.54 18% 22% CH 301177 迪阿股份 12.21 8.64 9.58 6.39 7.05 5.37 3.83 4.79 -60% -50% 家居零售 CH 000785 居然之家 31.05 31.77 31.46 35.52 32.46 31.57 33.98 35.23 8% 12% CH 601828 美凯龙 33.75 35.82 35.27 36.54 26.17 30.43 26.45 29.98 -25% -15% 全球零售 CH 300866 安克创新 28.65 30.23 36.49 47.14 33.65 37.01 43.06 44.52 18% 22% CH 9896.H 名创优品 23.41 23.18 27.72 24.94 29.54 32.52 36.00 38.00 30% 37% 注：名创优品取公历季度 资料来源：公司公告，华泰研究预测 图表2： 零售企业 Q3 归母净利前瞻（亿元） 23Q3 归母净利 23Q3 归母净利增速 股票代码 股票名称 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 下限 上限 下限 上限 超市便利店 CH 002697 红旗连锁 1.22 1.01 1.34 1.28 1.41 1.16 1.48 1.61 10% 20% CH 601933 永辉超市 5.02 -6.14 -7.75 -18.77 7.04 -3.30 -4.65 -3.10 -40% -60% CH 603708 家家悦 1.31 0.43 0.14 -1.33 1.37 0.46 0.16 0.17 10% 20% 黄金珠宝 CH 002345 潮宏基 0.95 0.