非银金融行业事件点评报告-证金公司对非银板块历史持仓分析：关注未来增持可能性

行 业 研 究 2023.10.13 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 非 银 金 融 行 业 事 件 点 评 报 告 证金公司对非银板块历史持仓分析：关注未来增持可能性 分析师 曹柳龙 登记编号：S1220523060003 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 150 总股本(亿股) 8,500.08 销售收入(亿元) 40,450.46 利润总额(亿元) 5,431.40 行业平均 PE 28.98 平均股价(元) 13.16 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《医保基金支付审核与监管加强：有望刺激中高端医疗需求，助力健康险边际改善》2023.10.08 《保险销售行为管理办法点评：规保险范销售行为，提高保险产品适当性，利好头部险企》2023.09.28 《保险行业 23 年 8 月经营数据点评：寿险增长短期承压，车险增速回暖》2023.09.26 《“成交底”至、“经济底”明，重申推荐券商板块》2023.09.23 事件：10 月 11 日，国有四大行均发布了控股股东增持本行股份的公告，同时明确中央汇金拟在未来 6 个月内继续从二级市场增持其 A 股股份。我们在 10 月 12 日《中央汇金公告增持四大行点评：关注后续增持范围扩大的可能性》已指出中央汇金后续增持范围有望扩大至非银板块，此外我们亦梳理了证金公司的历史持仓情况，认为后续证金公司也有可能加入增持、以提振市场信心。 证金公司承担维护市场稳定、活跃市场交易、提供市场服务的重要职能。证金公司成立于 2011 年 10 月 28 日，是经国务院同意，中国证监会批准设立的全国性证券类金融机构。其基本职能包括两个，一是作为从事转融通业务的金融机构，为证券公司融资融券业务提供配套服务（截至 10/12 提供的转融资余额为 1,381 亿元），二是曾于 2015 年参与救市，至今发挥平稳市场运行的作用。持仓通道上，为规避 5%的举牌限制，证金公司（及其资管计划）共有 11 个账户，分别为“中国证券金融股份有限公司”和 10 只中证金融资产管理计划；此外曾通过数只定制基金入市，但均于 18 年末左右清算退出。 证金公司于 2015 年 7 月开启救市，向股市注入资金超 1 万亿（3Q15 持仓市值 0.99 万亿，参见表 1），在市场逐步平稳后，证监会公告表态【今后若干年，中国证券金融公司不会退出，其稳定市场的职能不变，但一般不入市操作，当市场剧烈异常波动、可能引发系统性风险时，仍将继续以多种形式发挥维稳作用。】从历史持仓看，证金公司持有 A 股市值呈现出逆周期调节特征，近年来随着股市整体走向平稳，部分资金有序退出，如 21 年初返还券商出资约千亿元，但整体仍维持较大规模，截至 1H23 末，证金公司（及其资管计划）合计持有 A 股市值 0.66 万亿元。 非银板块是证金公司持仓的重要构成。证金公司 3Q15 末持有非银板块约1222 亿/占证金全部持仓 12.4%，其后根据市场情况展开逆周期调节，17Q3非银板块占证金全部持仓比例达到 20%，其后基本保持稳定。截至 1H23，证金公司合计持有非银标的 21 只（证券 14+保险 4+多元 3，参见表 2），合计市值 1264 亿元/占非银板块流通市值 2.8%/占证金全部持仓 19.2%。按持股比例排序，光大证券（7.8%）、中信证券（5.6%）、中国平安（5.2%）居前。 投资建议：不排除未来证金公司增持以提振市场信心的可能，非银板块在证金的资金配置占比较高，建议重点关注。个股方面，证金公司历史曾先后增持过 44 只非银股，建议重点关注持股比例较高、基本面表现良好的标的，如中信证券、新华保险、光大证券、中国人寿等。 风险提示：政策推进不及预期；资本市场大幅波动；居民资产配置迁移不及预期 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -7%0%7%14%21%28%22/10/13 22/12/25 23/3/823/5/2023/8/1 23/10/13非银金融沪深300非银金融 行业事件点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表1:证金公司及旗下资管计划非银板块历史持仓一览 资料来源：Wind，方正证券研究所 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%05001,0001,5002,0002,5002015/062015/092015/122016/032016/062016/092016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/06证金持仓市值：保险证金持仓市值：券商证金持仓市值：多元金融证金持仓占非银板块流通市值比重（右）非银持仓占证金持仓比重（右）非银金融 行业事件点评报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表2:证金公司及旗下资管计划非银板块历史持仓个股梳理 资料来源：Wind，方正证券研究所 序号证券代码证券名称板块1H23持股比例↓1H23持股市值历史持仓季度数首次增持时间最后退出时间1601788.SH光大证券券商7.80%57.11322015/9/30-2600030.SH中信证券券商5.57%163.33362013/12/31-3601318.SH中国平安保险5.21%440.30322015/9/30-4601336.SH新华保险保险3.52%40.42322014/12/31-5000776.SZ广发证券券商2.99%33.52322015/9/30-6600061.SH国投资本多元金融2.99%13.68212015/9/30-7601211.SH国泰君安券商2.93%36.45302015/9/30-8601601.SH中国太保保险2.82%70.43322015/9/30-9600958.SH东方证券券商2.68%22.10322015/9/30-10000166.SZ申万宏源券商2.54%29.35322015/9/30-11601628.SH中国人寿保险2.51%247.60382013/12/31-12601377.SH兴业证券券商2.48%13.09312015/9/30-13600837.SH海通证券券商1.98%23.80322015/9/30-14600999.SH招商证券券商1.96%23.18322015/9/30-15601901.SH方正证券券商1.69%9.12322015/9/30-16601688.SH华泰证券券商1.68%21.06322015/9/30-17601881.