福瑞达(600223)管理层变更顺应大健康转型，关注双11大促成绩

1 Ta公司报告 公司事件点评 证 券 研 究 报 告 Tabl e_First|Tabl e_Summary 福瑞达（600223.SH） 管理层变更顺应大健康转型，关注双 11 大促成绩 副标题 ➢ 公告高管变动，大健康业务核心人员任上市公司管理层。上市公司董事长贾庆文兼任总经理，聘任原福瑞达生物总经理高春明为上市公司副总，原福瑞达医药CFO许百强为上市公司CFO，原福瑞达医药副总郑德强为上市公司副总，原福瑞达医药副总张红阳为上市公司副总兼董秘，原福瑞达医药总助窦茜茜为上市公司副总。本次高管调整给予化妆品与医药管理团队更高管理权限，顺应公司大健康转型战略，治理机制进一步理顺，叠加10月底之前地产剥离完成后，化妆品、医药、原料板块有望加速发展。 ➢ 23Q3颐莲线上高增。根据第三方数据，23Q3颐莲淘系/抖音GMV0.94/ 0.96亿元（yoy+13%/+109%），双平台合计GMV1.90亿元（yoy+47%）；瑷尔博士淘系/抖音GMV1.53/1.23亿元（yoy-12%/+86%），双平台合计GMV2.76亿元（yoy+14%）；双品牌双平台GMV4.65亿元（yoy+26%）。抖音平台维持高增，Q3淡季线上整体增速亮眼。颐莲软膜贡献增长，瑷尔博士推出摇醒精华等高价新品，关注后续双11大促成绩。 ➢ 地产剥离在即，集中资源发展大健康业务。地产第二批2家公司预计23年10月底前交割，后续将聚焦大健康，盈利能力改善可期。“4+N”品牌战略下精细化运营，化妆品毛利率提升，颐莲专研玻尿酸保湿修护，瑷尔博士主推益生菌系列、褐藻系列，全域渠道寻求增长。此外积极布局胶原蛋白及医美器械赛道，培养新增长点。原料板块推出透明质酸锌等高附加值新原料，增厚原料利润空间。 ➢ 盈利预测：聚焦大健康，化妆品品牌力提升，高价新品带动产品结构升级，原料布局完备。维持盈利预测，预计23-25年公司归母净利润分别为3.5/4.1/4.9亿元。分部估值，预计23年化妆品归母净利2.1亿元给予40倍PE、药品及原料净利0.8亿元给予30倍PE、根据持股比例物业板块对应市值1.8亿元人民币，合计目标市值109亿元，目标价10.70元，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：消费需求不足，竞争加剧，研发及新品推出进程不及预期。 Tabl e_First|Tabl e_Summary|Table_Excel 1 财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 12,363 12,951 4,285 5,027 5,914 增长率（%） -9% 5% -67% 17% 18% 净利润（百万元） 362 45 347 409 490 增长率（%） -43% -87% 664% 18% 20% EPS（元/股） 0.36 0.04 0.34 0.40 0.48 市盈率（P/E） 24.2 193.0 25.2 21.5 17.9 市净率（P/B） 1.9 2.4 2.2 2.1 2.0 数据来源：公司公告、华福证券研究所 房地产 2023 年 10 月 13 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 买入(维持评级) 当前价格： 8.63 元 目标价格： 10.70 元 Tabl e_First|Tabl e_M arketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 1017/1017 总市值/流通市值（百万元） 8773/8773 每股净资产（元） 3.84 资产负债率（%） 58.63 一年内最高/最低（元） 12.43/6.5 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 陈照林 执业证书编号：S0210522050006 邮箱：CZL3792@hfzq.com.cn 分析师 来舒楠 执业证书编号：S0210523040002 邮箱：LSN3916@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 《福瑞达（600223.SH）23H1 点评：大健康业务毛利率持续提升，地产剥离在即》2023.8.27 《鲁商发展（600223.SH）23 年一季报点评：Q1净利润+95%，化妆品毛利率提升》2023.4.27 《鲁商发展（600223.SH）22 年报点评：化妆品增长稳健，地产剥离积极推进》2022.3.31 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -20%0%20%40%60%80%2022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09福瑞达沪深300 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司事件点评|福瑞达 图表 1：财务预测摘要 Tabl e_Excel 2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 4,318 21,141 19,332 17,474 营业收入 12,951 4,285 5,027 5,914 应收票据及账款 351 115 136 160 营业成本 9,759 2,017 2,334 2,671 预付账款 1,524 315 364 417 税金及附加 539 178 209 246 存货 46,047 9,519 11,036 12,944 销售费用 1,313 1,414 1,780 2,070 合同资产 0 0 0 0 管理费用 350 141 181 201 其他流动资产 3,388 1,121 1,315 1,547 研发费用 134 214 282 313 流动资产合计 55,629 32,211 32,184 32,542 财务费用 353 -158 -445 -361 长期股权投资 720 720 720 720 信用减值损失 -67 0 -30 0 固定资产 1,279 1,939 2,552 3,120 资产减值损失 -268 -5 -30 -35 在建工程 73 87 101 115 公允价值变动收益 0 0 0 0 无形资产 197 202 199 197 投资收益 116 20 5 15 商誉 156 156 156 156 其他收益