投资银行业与经纪业行业上市券商2023年三季报前瞻：投资驱动业绩改善，机构业务有望超预期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.10.13 投资驱动业绩改善，机构业务有望超预期 ——上市券商 2023 年三季报前瞻 刘欣琦(分析师) 牛露晴(分析师) 王思玥(研究助理) 021-38676647 021-38032730 021-38031024 liuxinqi@gtjas.com niuluqing@gtjas.com wangsiyue028676@gtjas.com 证书编号 S0880515050001 S0880523090002 S0880123070151 本报告导读： 预计上市券商 2023Q3 归母净利润同比+9.03%，主要受投资业务增长驱动；投资端改革进入政策实质性落地期，建议增持机构业务具备竞争优势的头部券商。 摘要： [Table_Summary]  预计 2023 年前三季度上市券商业绩整体呈增长态势，归母净利润同比上升 9.03%；2023 年三季度单季业绩承压，归母净利润同比下滑1.54%。1）我们预计 43 家上市券商 2023 年前三季度调整后营业收入（营业收入-其他业务成本）同比上升 7.56%至 3242.01 亿元，归母净利润同比上升 9.03%至 1126.23 亿元。2）2023 年三季度单季业绩相对承压，预计调整后营收同比下滑 4.51%至 946.78 亿元，归母净利润同比下滑 1.54%至 307.01 亿元。  受市场回暖带动的投资等机构业务增长是业绩改善的主因。1）2023年前三季度，预计投资业务收入同比增长 69.60%至 1126.42 亿元，对调整后营业收入上升的贡献度最大，为 202.96%；主要受市场回暖影响带来的投资收益率大幅上升。截至 9 月 30 日，万得全 A 指数较2022 年底下跌 1.41%、中证综合债指数较 2022 年底上涨 3.44%，好于 2022 年同期的下跌 20.94%和上涨 3.36%；预计金融资产规模小幅扩张，投资收益率同比增长 0.67pct 至 2.00%驱动整体业绩增长。2）此外，预计经纪业务收入下降 14.41%至 744.23 亿元，主要由代理买卖证券业务下滑导致；投行业务收入同比下降 15.57%至 363.04 亿元，主要由 IPO 及再融资承销规模下滑导致；资管业务收入同比增长1.01%至 363.04 亿元，主要来自于管理费率微升；信用业务收入同比下降 9.97%至 392.86 亿元，源于两融规模下滑。  预计资本市场投资端改革政策将加速实质性出台，更多中长期资金入市利好券商机构业务发展，头部券商有望更受益于政策红利实现超预期增长。1）随着资本市场改革的逐步深化，更多投资端改革政策有望加速出台，提升中长期资金的权益投资比重，从而利好券商机构业务发展；2）头部券商有望直接受益于资本约束放宽政策，提升杠杆水平、提振 ROE，并将凭借更强的专业化能力把握中长期机构资金入市机遇实现超预期增长；3）截至 10 月 12 日，券商板块估值仅为 2012 年以来的 10%分位，安全边际和性价比高。  投资建议：首推机构业务更具竞争优势的头部券商。个股推荐华泰证券、中信证券、中金公司 H。  风险提示：权益市场大幅波动 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 投资银行业与经纪业《建议增持受益政策利好和复苏预期的非银板块》 2023.10.08 投资银行业与经纪业《银保新政引导高质量发展，仍建议增持头部券商》 2023.09.24 投资银行业与经纪业《指数回暖助力增长，行情向好空间可期》 2023.09.19 投资银行业与经纪业《政策效果有望逐步显现，建议增持非银板块》 2023.09.17 投资银行业与经纪业《投资带动业绩回暖，机构业务有望高增》 2023.09.15 行业事件快评 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 投资银行业与经纪业 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 12 目 录 1. 业绩前瞻：预计 2023 年前三季度上市券商归母净利润同比上升 9.03% 3 2. 分项业务：业绩同比回升，受市场回暖带动的投资等机构业务增长是业绩改善的主因.............................................................................. 3 2.1. 经纪业务：代理买卖证券业务下滑致使经纪业务收入下滑 ...... 4 2.2. 投行业务：IPO 及再融资规模缩减带动投行业务下滑 ............. 5 2.3. 资管业务：资产管理费率稳中微升驱动收入略有增长 ............. 5 2.4. 信用业务：两融规模下滑，信用中介业务收入持续承压 ......... 6 2.5. 投资业务：市场环境转暖，有力带动券商投资业绩整体回升 .. 7 3. 投资建议：增持机构业务具备竞争优势的头部券商，个股推荐华泰证券、中信证券、中金公司 H ............................................................ 8 4. 风险提示 ....................................................................................11 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 12 1. 业绩前瞻：预计 2023 年前三季度上市券商归母净利润同比上升 9.03% 预计 2023 年前三季度上市券商业绩整体呈增长态势，归母净利润同比上升 9.03%；2023 年三季度单季归母净利润同比下滑 1.54%。1）我们预计 43 家上市券商 2023 年前三季度调整后营业收入（营业收入-其他业务成本）同比上升 7.56%至 3242.01 亿元，归母净利润同比上升 9.03%至1126.23 亿元。2）其中，2023 年三季度业绩相对承压，单季调整后营收同比下滑 4.51%至 946.78 亿元，归母净利润同比下滑 1.54%至 307.01 亿元。 表 1：预计 2023 年前三季度上市券商归母净利润同比上升 9.03%（单位：百万元） 科目 2022Q3 2023Q3E 同比增长 调整后营业收入 301,425 324,201 7.56% 经纪业务净收入 86,958 74,423 -14.41% 投行业务净收入 42,998 36,304 -15.57% 资管业务净收入 33,610 33,951 1.01% 投资业务净收入 66,416 112,