铝月报：运行产能增量有限，低库存支撑铝价

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 铝： 国内方面，云南地区电解铝企业基本已完成复产及产能转移，产量将逐步释放，10 月间内蒙古地区或将投放未完成的 20 万吨新投产能，预计电解铝开工将上涨，加之进口铝锭的流入，供应端压力仍存。成本方面，预计 10 月电解铝平均成本或在 15900-16100 元/吨之间波动。需求方面，随着国内政策的逐步落地，铝初级端开工或将回升。外需方面，在海外需求走弱和订单不足的压力下，预计铝材出口量难有显著增量，可能将继续承压。 海外方面，考虑到电解铝生产工艺的特殊性，且随着四季度采暖季的到来，能源价格或有所回升，铝厂短时复产概率不大，仍需关注后续海外生产变化以及能源价格情况。而受宏观经济压力等因素影响，海外需求较为疲软。 综合来看，虽然电解铝供应端压力仍存，但低库存对铝价支撑较为明显，加之在国内政策的支持下，下游需求或有所恢复，10 月间预计沪铝主力合约在 19000-21000 元/吨之间波动，基本面上关注铝锭库存变动及各地电力供应对生产的干扰情况，宏观方面重点关注国内政策真实落地情况、后期消费补库的可能性及美国后续的经济数据对加息走向和市场情绪的影响，建议可沿 19000 元/吨一线逢低买入套保为主。 氧化铝： 供应方面，此前检修的部分氧化铝企业基本将于 10 月恢复至正常生产状态，叠加山西地区部分氧化铝企业扩产、复产计划的执行，若进展顺利，氧化铝供应将小幅增加，仍需关注矿石供应问题对氧化铝生产的影响。需求方面，云南电解铝企业复产及置换产能已释放完毕，内蒙古地区或将投放未完成的 20 万吨新投产能，电解铝开工将上涨，但整体预计对氧化铝的需求增量有限；成本方面，矿石市场价位维持高位，液碱市场采购氛围好转，港口动力煤市场供应相对有限，预计 10 月氧化铝成本重心小幅上移。 综合来看，氧化铝市场需求增量有限而后续供应或小幅增加，基本面对价格的利好作用将较前期减弱。预计 10 月间氧化铝主力合约价格在 2900-3150 元/吨之间区间波动，建议沿 3150 元/吨一线逢高卖出套保，沿 2900 元/吨一线逢低买入套保操作为主。 ■ 2023 年 9 月铝产业链各环节情况梳理 矿石端：北方晋豫两地矿山开工维持低位，其中河南三门峡地区铝土矿矿山仍处于停产状态，山西地区受打击非法开采矿产资源专项行动的影响，矿山出矿量减少，而贵期货研究报告|铝月报 2023-10-08 运行产能增量有限 低库存支撑铝价 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武  021-60827969  wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 铝月报丨 2023/10/8 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 州部分露天铝土矿矿山也在整改，矿山具体复产时间未知，导致国产矿的紧张程度加剧。 原料端：氧化铝企业减产与复产并存，供应整体小幅下降。增产主要集中在山西地区部分产能投产、河南地区个别氧化铝企业阶段性开启焙烧以及广西地区前期减产的部分产能进入复产状态。但受矿石供应及设备问题等因素影响，山西、广西、贵州地区部分氧化铝企业生产受限，且河南三门峡地区部分氧化铝厂受矿石供应紧缺影响仍减产运行。 冶炼端：9 月份国内供应端增速收窄，受利润驱使国内电解铝企业基本维持较高的开工率，云南及四川地区部分复产及产能转移进程逐步推进，国内电解运行总产能小幅增长至 4290 万吨左右。 成本端：据 SMM 测算全国电解铝平均生产成本在 15930-15980 元/吨左右，其中成本端氧化铝价格上涨，预焙阳极价格持稳，电价基本无变动，整体成本较上月变化不大。而随着铝价的重心抬升，电解铝生产利润在 3200-3700 元/吨之间波动，冶炼厂生产积极性较好。 消费端：虽然政策对地产等终端行业的支持和刺激不断，但下游受高铝价等因素影响，备货情绪一般，整体以刚需采购为主。铝下游行业龙头企业平均开工率在 63.5%，其中铝型材龙头企业开工率由上月底的 67.3%回落至 60%，高铝价导致下游接货情绪偏弱，铝板带平均开工率基本持平在 76%，铝箔平均开工率持平在 79%左右，铝线缆平均开工率较上月底的 60%左右回升至 62%。 库存端：截止 2023 年 9 月 30 日，SMM 统计国内电解铝锭社会库存 49.6 万吨，较 8 月底的 49.3 万吨增加 0.3 万吨，国内铝锭库存基本维持周末累库，周中小幅去库的节奏。 截止 9 月 30 日，LME 铝库存 48.61 万吨，较 8 月底的 51.58 万吨减少了 2.97 万吨 ■ 策略 铝：单边：谨慎偏多 供应端压力仍存，但低库存对铝价支撑较为明显，加之在国内政策的支持下，下游需求或有所恢复，10 月间预计沪铝主力合约在 19000-21000 元/吨之间波动，建议可沿19000 元/吨一线逢低买入套保为主。 氧化铝：单边：中性 氧化铝市场需求增量有限而后续供应或小幅增加，基本面对价格的利好作用将较前期减弱。预计 10 月间氧化铝主力合约价格在 2900-3150 元/吨之间区间波动，建议沿3150 元/吨一线逢高卖出套保，沿 2900 元/吨一线逢低买入套保操作为主。 nMuNsQtMoNwOoRsNvMzQrRbRcM7NnPrRsQoNjMmNrRkPrRvMaQrQtONZrQqNMYqNpO铝月报丨 2023/10/8 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ■ 风险 1、供应大量释放 2、国内政策落地情况不及预期 3、海外流动性收紧铝月报丨 2023/10/8 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 25 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 9 月铝价综述 ..................................................................................................................................................................................... 7 电解铝市场回顾 ..