通信设备及服务行业通信网络生命周期系列之铁塔篇：铁塔行业，5G时代共享模式助力行业腾飞

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title]2019.01.27 铁塔行业：5G 时代共享模式助力行业腾飞 ——通信网络生命周期系列之铁塔篇 黄子健（分析师） 马天诣（分析师） 010-59312736 010-59312799 huangzijian@gtjas.com matianyi@gtjas.com 证书编号 S0880518100002 S0880518120002 本报告导读：受 4G 扩建及 5G 提前部署的影响，铁塔需求持续扩张，共享率有望进一步提升，铁塔行业规模预计实现大幅增长。 摘要： [Table_Summary]  铁塔属于通信基础设施，受益于 5G 通信技术革命带动，行业规模将实现持续增长。5G 网络建设需求显著高于 4G。5G 全面商用后，宏站的需求量将是 4G 的 1-1.5 倍，而微站将是 4G 的 1.5-2 倍。随着运营商资本开支的增加，铁塔行业规模增长被一致看好。 全球三大运营模式，独立铁塔公司共享模式凸显。全球的铁塔企业营运模式一般分为三类：1）运营商主营的铁塔公司，运营商股份占比 51%以上，以亚太地区为代表。2）独立铁塔公司，即以北美地区为代表的，第三方公司独立运营。 3）合资基础设施公司，由两家及以上的移动网络运营商将设备投入到第三方公司进行管理。近年来，运营商逐渐将铁塔资产分拆，独立铁塔企业市场占比不断增加。5G 基站叠加共享率提升，降本增效打开利润空间。铁塔企业主要通过收取租赁费用来获得收入。支出方面固定资产的折旧和摊销、土地成本、运维成本和建造成本占了很大一部分。减少支出主要是通过在现有社会杆塔资源基础上进行改造，将社会塔变为通信塔，以减少新建塔址的开支；同时延长折旧年限并进行电池的升级换代。增加收入方面一是增加租户数量；二是拓展业务，跨行业合作，通过提高单个铁塔的共享率增加边际收入。技术迭代带来新需求，共享竞合模式初步形成。5G 时期的技术迭代升级，即新型室分取代传统室分，有望拉动微站需求，进而为铁塔发展带来新的上升动力；共享是指铁塔设施由原来电信企业自建自用，变为一家拥有、多家使用，实现共享利用、集约发展，使用价值极大提升，行业整体受益。竞合是指一方面中国铁塔建设运营的是后端通信基础设施，不涉及前端业务开发运营，不影响通信市场竞争；另一方面是指在共享理念下，电信企业前端竞争，后端合作，存量资产得到盘活，资源使用效率改善，边际效益提升，促进形成理性的竞合关系。受益标的：中国铁塔（00788.HK）、数知科技（300038.SZ）、北讯集团（002359.SZ）风险提示：5G 建设及共享率不及预期、室分及跨行业拓展延缓、定价协议调整。[Table_Invest]评级： 增持 上次评级：增持 [Table_subIndustry]细分行业评级 设备 增持 [Table_Report]相关报告 通信设备及服务：《华为 2 月底推出 5G 手机，2019 研发投入有望突破 150 亿元美金》 2019.01.24 通信设备及服务：《主设备商持仓提升明显，上游关注度回升——》 2019.01.24 通信设备及服务：《国内需求难以拉动，出口带来潜在增长》 2019.01.22 通信设备及服务：《5G 自动驾驶开启测试，全球首个 5G 电话打通》 2019.01.20 通信设备及服务：《工信部将发放 5G 临时牌照，中国移动与华为合作开通首例 5G 室内数字系统》 2019.01.14 行业专题研究 通信设备及服务 股票研究 证券研究报告 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 33 目 录 1.全球铁塔行业概况 ..................................................................................... 5 1.1 铁塔的应用和分类简介：新业务助力行业腾飞 ............................. 5 1.2. 欧美、中国和印度占据市场主要份额 ............................................ 7 1.3. 全球三大运营模式，独立铁塔公司共享模式凸显 ........................ 8 2. 各地区发展各异，共享模式助飞未来发展 ......................................... 10 2.1. 美洲：共享模式流行，高共享率提升边际收入 .......................... 10 2.2. 欧洲：4G 过度建设致使内部动力不足，5G 有望改善现状 ...... 15 2.3. 亚太地区：中国铁塔异军突起，市场规模急速扩张 .................. 20 2.3.1. 从 2G 时代到 5G 时代，中国市场规模急速扩张 ................ 25 2.3.2. 选取折旧定义发展阶段，中国铁塔完美对标美国电塔 .... 27 2.4. 非洲：新兴市场份额集中，铁塔规模持续扩张 .......................... 28 3. 共享竞合模式成为铁塔行业未来的主流趋势 ..................................... 29 3.1. 5G 基站叠加共享率提升，降本增效打开利润空间 ..................... 29 3.2. 技术迭代带来室分业务新需求，共享竞合铁塔模式初步形成 .. 31 4. 受益标的 ................................................................................................. 32 5. 风险提示 ................................................................................................. 32 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 33 图表目录 表 1：铁塔的应用场景 ............................................................................................................................................... 5 表 2：铁塔站址主要分类 .........................................................................