城投主体研究与分析系列：多视角再看主体，陕西篇

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 城投主体研究与分析系列 多视角再看主体：陕西篇 2023 年 10 月 19 日 城投主体研究与分析系列，陕西篇，我们聚焦于陕西省各地市平台及其下属区县。 ➢ 不同时期，陕西省地市利差变化如何？ 首先，我们从 2023 年 10 月 11 日为时间节点观察，把陕西各地市分档：（1）省会西安；（2）榆林；（3）咸阳、渭南；（4）延安、商洛、铜川；（5）宝鸡。 进一步，我们观察不同历史时期下各地市利差涨跌变化，以感受不同地市主体涨跌变化的特征：（1）2022 年 11-12 月理财赎回负反馈时期；（2）2020 年11-12 月“永煤事件”冲击；（3）2017 年“债熊”期间；（4）2021 年以来至2022 年 11 月前“债牛”期间的变化。 ➢ 这些年，陕西省地市平台转型整合有何动作？ 政策层面有何指导？自 2018 年以来，陕西省出台相关文件，提出要“分类推进融资平台公司市场化转型。对现有融资平台公司依法分类实施市场化转型”。相应的，各地市有何动作，平台架构有何变化？2016 年末以来，多数地市通过合并或新设平台方式，进一步厘清地市平台股权架构及分工。具体来看： 西安市本级：新设西安城发、西安安居 2 家平台，并将原有的西安旅游的股权下划至曲江新区。 1）西咸新区：将原由西咸新区沣西新城管委会全资控股的沣西新城开发建设 51%的股权划转至西咸新区发展集团之下，由西咸新区管委会间接控股。 2）曲江新区：新设曲江文化金控，由曲江新区管委会直接控股；西安旅游集团由原西安市国资委控股变为由曲江新区管委会控股；将城墙文化投资的股权划转，控制人变更为城墙投资集团。 3）西安高新区：将草堂科技股权划转至西安高新控股下。 4）陕西航天经开区：将原由航天产业基地管委会直接控股的兴航城乡，控股股东变更为西安航天高技术产业发展集团。 5）西安国际港务区：新设了西安港口控股集团，将原由西安国际港务区管委会直接控股的西安港实业变更为由西安港口控股集团控股。 6）西安经开区：将西安经发集团划转至经发控股集团下（原经开城投管理）。 7）沪灞生态区：股权结构无重大变化。 ➢ 各地市平台资产负债维度表现如何？ 我们进一步聚焦陕西各地市平台资产债务以及市场维度表现如何，多维度、更细致颗粒程度的展示各主体的相关数据。 风险提示：城投口径偏差；含权债行权/到期时间提取偏误；信息可得性及滞后偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 分析师 刘雪 执业证书： S0100523090004 电话： 18344896727 邮箱： liuxue@mszq.com 相关研究 1.可转债打新系列：中贝转债：5G 通信网络技术先进服务商-2023/10/18 2.可转债打新系列：红墙转债：混凝土外加剂行业主要供应商-2023/10/17 3.城投随笔系列：天津，破局（续）-2023/10/16 4.利率专题：利空出尽？-2023/10/16 5.可转债打新系列：章鼓转债：国内罗茨鼓风机行业龙头-2023/10/16 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 不同时期，陕西省地市利差变化如何？ .................................................................................................................... 4 1.1 几次典型冲击中，哪些地市跌得少？ ............................................................................................................................................ 4 1.2 牛市环境下，哪些地市涨得多？ .................................................................................................................................................... 6 2 这些年，陕西省地市平台转型整合有何动作？ .......................................................................................................... 8 2.1 政策层面有何指导？ ......................................................................................................................................................................... 8 2.2 各地市有何动作？平台架构有何变化？ ...................................................................................................................................... 10 3 各地市平台资产负债维度表现如何？ ..................................................................................................................... 23 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 26 插图目录 .................................................................................................................................................................. 27 表格目录 ..................................................................................................