《两会专题系列》之一：“两会”前瞻~关注赤字率与新经济发力

敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 1 页 共 4 页 证券研究报告 政策点评报告 “两会”前瞻：关注赤字率与新经济发力 ——《两会专题系列》之一 苏培海(分析师) 马英博（研究助理） 黄威（研究助理） 电话： 020-88836117 020-37392936 邮箱： suph@gzgzhs.com.cn ma.yingbo@gzgzhs.com.cn huang.wei2@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310515120001 A1310118080002 A1310118080001 事件： 2019 年全国两会即中华人民共和国第十三届全国人民代表大会第二次会议和中国人民政治协商会议第十三届全国委员会第二次会议将分别于 3 月 5 日与 3 月 3 日在北京召开。 核心观点： 根据地方两会情况、前期中央经济工作会议等重要会议、以及重要领导人讲话，我们认为 2019 年两会主要有如下重要关注点：一、增长目标将有所下调，逆周期调控加强；二、新经济与新基建将成重要发力点；三、地产“因城施策”或有边际放松；四、对外开放与对内经济体制改革加速，预计通过新《外商投资法》。投资主线：1、赤字或将提升，基建与减税空间增大，关注传统基建以及受益减税的通信、建筑与公用事业；2、新经济与新基建（5G、人工智能等）；3、资本市场改革与国企混改。 点评： ⚫ 要点一：增长目标将有所下调，逆周期调控加强 增速目标或降至 6%-6.5%。根据地方两会情况，22 个省市下调了 GDP 增速目标，近半省份提出了“区间目标”，预计全国增速目标也将下调，增速区间为 6%-6.5%。 货币政策延续宽松，财政赤字将提升至 2.8%。根据央行四季度货币政策报告， “稳健中性货币政策”去掉了“中性”，强调强化逆周期调节，宽松态度明显，预计两会将延续宽松基调。中央经济工作会议表示继续实施积极财政政策，前期专项债额度扩大，两会财政预算赤字率或将有所扩大至 2.8%左右（2018 年为 2.6%）。赤字或将提升，基建与减税空间增大，关注传统基建以及受益减税的通信、建筑与公用事业。 ⚫ 要点二：新经济与新基建将成重要发力点 长周期来看，我国正处于高速发展向高质量发展的过渡阶段，培育新经济，加速产业结构调整仍是经济发展的重要任务。短期来看，我国经济仍处在下行趋势中，稳增长是当务之急。5G、人工智能、工业互联网等新经济兼具稳增长与调结构双重属性，将是两会政策的聚焦点。 ⚫ 要点三：地产“因城施策”或有边际放松 中央经济工作会议强调“减持住房不炒，因城施策”，中央层面的政策松绑可能性不大，但是各个地方政府基于地方财政和因城施策的方向，边际放松是大概率的。 ⚫ 要点四：对外开放与对内经济体制改革加速 加快对外开放。根据中央经济工作会议对开放的基调“推动由商品和要素流动型开放向规则等制度型开放转变”，大幅放宽市场准入，促进包括补贴、国有企业、非市场经济等结构性改革。预计在 3 月的两会上通过新《外商投资法》。 深化经济体制改革。主要涉及财税、金融、国企改革等方面，主要关注科创板推进、国企改革等主题性机会。 风险因素：1、增长目标超预期；2、逆周期调控不及预期；3、新经济支持不及预期 特色研究 指示信号 “共振.转折” 预警体系 风险警示 拐点未现 行业配置 532 防御 策略产品 1、周策略、月策略、年策略 2、国企改革热点时时通系列 相关报告 《改革落地，多方共聚》 --2017 年度策略 2016 年 12 月 15 日 《寻找“秀外慧中”双优股》 --2018 年度策略 2017 年 12 月 21 日 《曙光初现，稳中求进》 --2019 年度策略 2018 年 12 月 29 日 广证恒生宏观策略公众号 据 金 融 界 网 站 统 计 ， 广 证 恒生 在“ 2017 每 周 策 略 多 空 榜 ”中 预 判 准 确 率 位 列 第 二 。 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2页 共 4 页 政策点评报告 图表 1 两会热点比较 “两会” 2017 2018 2019E 经济目标 GDP 增速目标为 6.5%左右；CPI 目标为 3%；M2 与社融增速目标略降至 12%；财政赤字率目标与去年持平为 3%；城镇新增就业 1100 万人以上；城镇登记失业率 4.5%以内，进出口回稳向好，国际收支基本平衡 居民收入和经济增长基本同步 单位GDP 能耗下降 3.4%以上，主要污染物排放量继续下降。 GDP 增长目标 6.5%左右；CPI 目标涨幅 3%左右；城镇新增就业 1100 万人以上，城镇调查失业率 5.5%以内，城镇登记失业率 4.5%以内；居民收入增长和经济增长基本同步；进出口稳中向好，国际收支基本平衡；单位国内生产总值能耗下降 3%以上，主要污染物排放量继续下降；供给侧结构性改革取得实质性进展，宏观杠杆率保持基本稳定，各类风险有序有效防控。同时预示若 CPI 大于 3%，存在加息或定向加息可能。 预计 GDP 增速目标在 6%-6.5%区间。CPI 大概率延续 3%的 CPI 增速目标；M2 增速：预计 8%-8.5%；预算财政赤字率将有所扩大至 2.8%左右（2018 年为 2.6%）。 重要工作任务 1.“三去一降一补”。煤电继续去产能，三四线城市去库存，非金融企业去杠杆，中小微企业降成本，基建补短板。 2.财税、金融及国企改革。财税简化，四挡简并三挡；促进普惠金融，支持中小微融资；推进国企混改，开放电力、石油及天然气业务。 3.促进消费、基建投资及城镇化。推动教育、文化养老、医疗多混一新兴消费；继续加强交通及通信等基建设施建设；推进新型城镇化，建设“海绵”城市，利好环保行业。 4.经济转型及创新。加快培育人工智能、5G 等新兴产业；重点关注云计算及物联网应用等传统产业提升。 5.农业供给侧改革。优质农产品去库存，同时强调现代农业，完善农业保险体系，助力现代农业发展。 6.“一路一带”。加强对外开放，高水平建设 11 个自贸试验区，促进国内产业快速升级。 7.环境治理及医疗改革。重点关注大气污染治理，持续加强环保监管，试点第二批生态保护工程；医疗改革包括：医保提高、医疗联合试点及支持医药安全等。 1.继续抓好“三去一降一补”。破除无效供给，大力推进税费减免，壮大人工智能、5G