2023年三季报点评：利润表现坚挺，资本紧张缓解

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 光大银行（601818.SH）2023 年三季报点评 利润表现坚挺，资本紧张缓解 2023 年 11 月 01 日 事件：10 月 30 日，光大银行发布 23 年三季报。23Q1-3 累计实现营收 1122亿元，YoY-4.3%；归母净利润 377 亿元，YoY+3.0%；不良率 1.35%，拨备覆盖率 176%。  利润增速平稳，中收压力较大。23Q1-3 累计营收同比-4.3%，增速较 23H1下行 1.8pct。营收增速下滑，主要系 23Q1-3 中收缺口增大，同比-11.4%，或主要受到资本市场低迷、投资意愿不足的影响；在行业性息差收窄压力和外汇市场波动影响下，23Q1-3 净利息收入同比-4.3%。但受益于资产质量边际好转，信用成本得以节约，23Q1-3 资产减值损失同比-12.9%，拉动 23Q1-3 归母净利润同比+3.0%，其中 23Q3 单季度同比增速较 23Q2 提升 1.2pct。  规模稳健增长，信贷服务实体、优化结构。23Q3 末公司总资产、生息资产分别同比+9.1%、+9.7%。光大银行聚焦国民经济转型发展的主要战略方向，加大信贷支持力度。23Q3 末贷款同比+5.5%，增量主要由对公贷款贡献，3Q23末对公贷款比上年末增长 10.8%，其中制造业贷款、战略新兴产业贷款、科技型企业贷款和绿色信贷较上年末分别增长 18.9%、30.1%、37.9%和 44.9%，公司正加快改善资产结构，促进生息资产规模扩表。 负债端压力方面，23Q3 末计息负债、存款分别同比+9.3%、+2.7%。同业负债、应付债券分别同比+29.7%、+17.1%，存款揽储压力有所增大，同业负债、应付债券的较高利率或给负债成本带来一定压力。  风险加权资产增速下降，核心一级资本充足率提升。23Q3 末风险加权资产同比+6.5%，增速达到 2022 年三季度以来的最低水平，这表明公司规模扩张或正在向低风险资本占用的资产倾斜，持续优化资产结构。23Q3 末风险加权资产增速大幅低于 ROE 扣除分红后的内生资本增速，推动 23Q3 末核心一级资本充足率提升至 9.11%，距离监管底线空间扩大，基本摆脱资本紧张局面。  不良率有所回升，资产质量小幅承压。23Q3 末不良率较 23H1 上行 5BP至 1.35%；23Q3 末拨备覆盖率 176%，较 23H1 下降 12.9pct；拨贷比较 23H1下降 9BP 至 2.4%，释放净利润的同时，资产质量小幅承压。  投资建议：利润稳健增长，核心一级资本充足 光大银行利润增速平稳，并持续优化资产结构，提升资本充足率，伴随经济回暖，业绩有望延续较高增速。预计 23-25 年 EPS 分别为 0.78、0.79、0.87 元，2023年 11 月 1 日收盘价对应 0.4 倍 23 年 PB，维持“推荐”评级。  风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 151,632 146,465 151,655 159,909 增长率（%） -0.7 -3.4 3.5 5.4 归属母公司股东净利润（百万元） 44,807 46,158 46,435 51,573 增长率（%） 3.2 3.0 0.6 11.1 每股收益（元） 0.83 0.78 0.79 0.87 PE 4 4 4 3 PB 0.4 0.4 0.4 0.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 11 月 1 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 2.96 元 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 研究助理 马月 执业证书： S0100123070037 邮箱： mayue@mszq.com 相关研究 1.光大银行（601818.SH）2023 年中报点评：积极服务实体，财富转型深化-2023/08/25 2.光大银行（601818.SH）2022 年报点评：资产质量稳健，财富潜力释放-2023/03/25 3.光大银行（601818.SH）动态报告：高管焕新，转型深化，厚积薄发-2023/03/04 4.光大银行（601818.SH）2022 年三季报点评：财富转型深化，资产质量稳健-2022/11/02 5.光大银行（601818.SH）2022 年中报点评：业绩触底回升，财富战略推进-2022/08/27 光大银行(601818)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：光大银行截至 23Q3 业绩同比增速（累计） 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图2：光大银行截至 23Q3 净利息收入和中收同比增速（累计） 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图3：光大银行截至 23Q3 其他非息收入同比增速 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%1H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211H2220221H23净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润-40%-20%0%20%40%60%1H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211H2220221H23净利息收入净手续费收入-100%-50%0%50%100%150%1Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q23光大银行(601818)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图4：光大银行截至 23Q3 总资产和贷款总额同比增速 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图5：光大银行截至 23Q3 总负债和存款总额同比增速 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图6：光大银行截至 23Q3 风险加权资产同比增速 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 0%5%10%15%20%25%1Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q23总资产 YoY贷款总额 YoY0%5%10%15%20%25%30%1H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220