股指月报：中央增发1万亿国债，经济预期上升，积极做多

中央增发1万亿国债，经济预期上升，积极做多股指月报2023/11/03宏观金融组 夏佳栋交易咨询号：Z0014235xiajd@wkqh.cn0755-23375130从业资格号：F3023316CONTENTSiUkZaXnZ9UlYNAsVmNoMoN8O8Q7NnPqQpNoNlOnMpOfQqQpQ7NrQtPMYnOnMMYmNpO1 月度评估及策略推荐 重大宏观事件：1、中国将增发1万亿元国债，赤字率由3%提高到3.8%左右，四季度和明年经济预期上升；2、中美经济工作组以视频方式举行第一次会议，拜登在白宫会见外交部长王毅，习总书记在京会见美国加利福尼亚州州长纽森，一系列事件表明中美关系有望改善；3、中央汇金公司买入交易型开放式指数基金，并将在未来继续增持，随后几日指数ETF基金出现大额申购，长期资金正在逐步入场；4、A股三季报披露结束，业绩利空释放较为彻底，众多上市公司配套出台了回购计划，部分股票走出了“利空出尽”后大涨的走势；5、社保基金会举行境内投资管理人座谈会：坚定做多中国资产；6、美国经济数据分化，美债利率波动加剧，美股波动加剧。 经济与企业盈利：中国10月官方制造业PMI季节性回落，9月出口和消费增速反弹，工业增加值强劲，但房地产投资仍是经济的最大拖累项，CPI和PPI不及预期；上市公司三季报整体偏弱，营收增速较低，经营现金流较二季度转弱。 利率与信用环境：10Y国债利率小幅反弹，信用债利率下降，信用利差显著下降；中国9月社融增量4.12万亿元，高于去年同期，主要是政府发债较多，地产新政下居民房贷增长；9月M1同比增长2.1%，比上月下降0.1%，货币活化程度继续下降；10月MLF利率维持不变；10月LPR利率不变；隔夜Shibor利率维持偏高位置震荡，流动性偏紧。 资金面：外资整月继续净卖出；偏股型基金发行量小幅回升；股东净减持金额较少；IPO数量较少。 小结：资金面中性，宏观流动性偏紧，央行10月MLF利率维持不变，超额续作释放流动性，离岸人民币汇率企稳。9月经济数据企稳回升，但房地产投资仍是经济最大拖累项。随着政治局会议提出一系列经济政策，尤其是提到“活跃资本市场”，A股政策底确立。前期海外地缘风险和美国高利率环境扰动A股市场，大盘一度跌破3000点重要关口，但国内托底政策频出，尤其是中央将增发1万亿国债，四季度和明年经济预期上升，此外汇金买入指数ETF对大盘进行托底，指数下跌空间有限，建议积极做多。周度要点小结基本面评估股指基本面评估估值驱动基差市盈率经济/企业盈利利率/信用环境资金面重要事件多空评分+0+1+0+0+0+2简评基差来回波动略偏低水平通胀偏低，M1下降，地产投资较弱，社融预期内增长，出口、消费、工业数据反弹利率震荡外资后继续净卖出，偏股型基金发行量小幅回升，重要股东净减持较少，IPO数量较少中央增发1万亿国债小结本月资金面中性，宏观流动性偏紧。政治局会议后A股政策底已经确立。当下海外地缘风险和美国高利率扰动A股，大盘一度跌破3000点重要关口。随着特别国债等实质性利好政策逐步出台，四季度和明年经济预期上升，建议积极做多。交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边持有少量IM多单/长期估值处于中等偏低水平，IM长期存在贴水。★★★★★2022.7.23单边IF多单持有3:16个月政治局会议提出要“活跃资本市场”。★★★★☆2023.7.242 期现市场现货月度行情期货月度行情名称点位成交额(亿元)涨跌(点)涨跌幅IF当月3580.610479-121.0-3.27%IF次月3586.64602-122.8-3.31%IF下季3606.63059-115.0-3.09%IF隔季3605.0646-143.0-3.82%IH当月2416.23961-96.4-3.84%IH次月2419.61865-98.0-3.89%IH下季2436.01311-88.4-3.50%IH隔季2431.2270-117.2-4.60%IC当月5515.47204-182.4-3.20%IC次月5509.43410-188.4-3.31%IC下季5492.02438-201.4-3.54%IC隔季5453.01042-226.2-3.98%IM当月5945.07439-125.0-2.06%IM次月5928.83440-130.4-2.15%IM下季5891.82587-157.2-2.60%IM隔季5846.81145-182.0-3.02%资料来源：WIND、五矿期货研究中心图1：大盘成交量（亿元）和点位图2：股指期货总成交和持仓（手）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心期现成交对比270028002900300031003200330034004000500060007000800090001000011000120002023-06-062023-06-132023-06-202023-06-292023-07-062023-07-132023-07-202023-07-272023-08-032023-08-102023-08-172023-08-242023-08-312023-09-072023-09-142023-09-212023-09-282023-10-132023-10-202023-10-27成交量上证点位(右轴）50000060000070000080000090000010000001100000200001200002200003200004200005200006200002023-06-062023-06-132023-06-202023-06-292023-07-062023-07-132023-07-202023-07-272023-08-032023-08-102023-08-172023-08-242023-08-312023-09-072023-09-142023-09-212023-09-282023-10-132023-10-202023-10-27股指期货总成交量股指期货总持仓量（右轴）图3：IH季月合约基差图4：IH期限结构（各合约减去现货）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心IH持仓与基差图5：IH成交量和持仓量（张）资料来源：WIND、五矿期货研究中心-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%IH2403IH2406IH2309IH2312-10-505101520253035当月次月下季隔季2023-10-232023-10-242023-10-252023-10-262023-10-27500007000090000110000130000150000170000200004000060000800001000001200001400002023-06-062023-06-132023-06-202023-06-292023-07-062023-07-132023-07-202023-07-272023-08