国债月报：流动性缓解，震荡

流动性缓解，震荡国债月报2023/11/03宏观金融组 蒋文斌交易咨询号：Z0017196jiangwb@wkqh.cn0755-23375128从业资格号：F3048844CONTENTSjVhUcZmYdYjWyXtUrQnPoNbRaOaQmOnNnPmPlOoPpOlOoOrO6MqRqMvPsQyRxNtOqM1 月度评估及策略推荐月度要点小结 经济及政策：1、中央金融工作会议10月30日至31日在北京举行；2、十月份官方制造业PMI为49.5，服务业PMI为50.1；3、财政部发行1万亿特别国债，今年全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元 预计赤字率由3%提高到3.8%左右；2、中央汇金公司买入交易型开放式指数基金，并将在未来继续增持；4、据乘联会消息，10月狭义乘用车零售销量预计202.0万辆，环比增长0.1%，同比增长9.5%，其中新能源零售75.0万辆左右，环比增长0.9%，同比增长34.6%，渗透率约37.1%；5、节后30大中城市新房销售表现，二线城市好于一线城市；6、欧元区10月服务业PMI终值为47.8，预期48.7；欧元区10月制造业PMI终值报43.1，初值43.0；7、欧元区10月CPI同比增长2.9%，预期3.1%；10月CPI环比增长0.1%，预期0.30%。欧元区10月份核心CPI同比上升4.2%；预期为4.2%；8、美国第三季度实际GDP年化环比初值录得4.9%，创2021年第四季度以来新高；预期4.2%，前值2.1%；9、美国第三季度核心PCE物价指数季调后环比折年率初值为2.4%，创2021年第一季度以来新低，预估为2.5%，前值为3.7%；10、美国9月份耐用品订单同比增长7.75%，前值3.26%；11、美国9月工厂订单环比增长2.8%，预期2.4%，前值1.20%；12、美国10月份ISM制造业PMI意外回落至46.7。总体来说，国内10月份PMI数据环比出现回落，主要为季节性因素影响，在财政政策发力的背景下，四季度经济数据有望保持改善趋势。海外方面，欧洲主要经济数据表现回落为主，但美国主要经济数据仍有韧性。 流动性：1、十月份国内流动性受“地方再融资债券+万亿特别国债”的发行影响，市场流动性以持续偏紧为主，但随着发债过程接近尾声以及月末效应的过去，本周市场的流动性出现明显缓解；2、海外美联储截止11月1日，总资产为78666.64亿美元，本周减少411.66以美元。 利率：最新中国十年期国债收益率2.66%，DR007周四收于1.83%，环比上周均有所回落。10Y美债收益率周四收于4.67%，环比上周回落17BP。 小结：在四季度财政发力的背景下，预计国内主要经济数据将持续改善。前期流动性偏紧主导的行情在近期出现缓解后，国债价格本周有所反弹，预计后期市场波动空间有限，以震荡为主。基本面评估股指基本面评估估值驱动基差价格经济数据流动性利率重要事件多空评分-10-1200简评基差偏低价格适中经济数据预计仍以改善为主流动性缓解利率适中无小结在四季度财政发力的背景下，预计国内主要经济数据将持续改善。前期流动性偏紧主导的行情在近期出现缓解后，国债价格本周有所反弹，预计后期市场波动空间有限，以震荡为主。交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边多单持有T主力合约，长期换月/长期当前价位偏低，且远期合约长期贴水★★★★☆2021.6.122 期现市场国债期货行情资料来源：WIND、五矿期货研究中心表1：国债行情统计名称收盘价（元）周涨跌（元）月涨跌（元）年涨跌（元）周成交量(手)持仓量(手)持仓量变化(手)T当季连续101.6850.215-0.1001.460422561170907-16784T下季连续101.2650.225-0.1701.62025577153803071T隔季连续100.8800.245-0.2351.8451664156662TF当季连续101.7900.210-0.1200.820339603106376-4466TF下季连续101.5850.200-0.1151.0701757392001871TF隔季连续101.4150.255-0.1001.2451255170013TS当季连续101.0400.080-0.1450.15523685167641-4761TS下季连续100.9900.090-0.1350.3501746462801901TS隔季连续100.9350.080-0.1450.510642669-89图1：主力合约结算价走势图2：跨品种价差走势资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心行情表现-2-101234596979899100101102103104价差：TS-TT.CFETF.CFETS.CFE-2-1012345价差：TS-T价差：TF-T价差：TS-TF图3：跨期价差走势图4：T主力合约结算价及基差走势资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心行情表现-1-1011223T:当季-次季TF:当季-次季TS:当季-次季-1.5-1.0-0.50.00.51.01.596979899100101102103104基差(右)结算价图5：TF主力合约结算价及基差走势图6：TS主力合约结算价及基差走势资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心行情表现-0.8-0.6-0.4-0.20.00.20.40.60.81.0989999100100101101102102103103基差结算价-0.5-0.3-0.10.10.30.50.70.999100100101101102102基差结算价3 主要经济数据图7：GDP（亿）及增速（%）图8：PMI资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心国内经济5.90 -10.00-5.000.005.0010.0015.0020.000200000400000600000800000100000012000001400000GDP:现价:当季值GDP:现价:累计值GDP:不变价:当季同比GDP:不变价:累计同比1、2023年3季度GDP实际增速4.9%，近两年平均增速4.40%；2、十月份制造业PMI数据为49.5,前值50.2；服务业PMI为50.1，前值为50.9。303540455055602012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-08中国:制造业PMI中国:非制造业PMI:服务业国内经济资料来源：WIND、五矿期货研究中心表2：制造业细分项目指标名称中国:制造业PMI:生产中国:制造业PMI:新订单中国:制造业PMI:新出口订单中国:制造业PMI:在手订单中国:制造业PMI:产成