2023年三季报点评：Q3盈利能力持续修复，产品和产能布局逐步推进

1 Ta公司报告 公司定期点评 证 券 研 究 报 告 Tabl e_First|Tabl e_Summary 金力永磁（300748.SZ） 2023 年三季报点评：Q3 盈利能力持续修复，产品和产能布局逐步推进 投资要点： ➢ 事件：公司发布2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营收为50.50亿元，同比-3.1%；归母净利润4.94亿元，同比-28.0%；扣非归母净利润4.38亿元，同比-34.77%。分季度看，23Q3公司实现营收16.20亿元，同环比-15.2%/ -8.9%；归母净利润1.62亿元，同环比-27.5%/ +4.7%；扣非归母净利润1.50亿元，同环比-28.1%/-8.4%。 ➢ Q3产量环比提升，盈利能力持续改善。1）量：Q3公司高性能永磁材料产量4275吨，同环比+13.7%/+20.2%，产能利用率高达85%，其中使用晶界渗透技术生产3609吨，占比达到84.4%，环比-0.9pct。2）价：根据百川盈孚数据，2023Q2和Q3金属镨钕均价分别为58.6和59.5万元/吨，环比-27.6%和+1.6%。3）利：面对稀土价格大幅波动。公司采用更加谨慎的稀土原材料采购和库存策略，Q3毛利率为18.43%，环比+2.26pct，较22Q4最低点9.76%提升8.67pct。 ➢ 稀土金属价格下降致多数版块营收下降。尽管Q3产销量提升，但公司大部分产品定价滞后一个季度，Q2金属环比大幅下降带动产品售价降低，致公司Q3多数版块业务营收下降，新能源汽车及汽车零部件/节能变频空调/机器人及工业伺服电机领域营收分别为7.8/3.0/0.54亿元，同比分别-8.5%/-32.5%/-39.3%，仅风力发电业务同比正增长为35.0%。 ➢ 落子海外人形机器人业务，到2025年产能规划高达4万吨。原“墨西哥废旧磁钢综合利用项目”变更为“墨西哥新建年产 100 万台/套磁组件生产线项目”，满足海外客户在人形机器人、新能源汽车等领域磁组件的订单需求。公司现已具备年产2.3万吨的高性能钕铁硼永磁材料毛坯产能，23年年底新增包头二期1.2万吨吨和宁波3,000吨产能，预计到2025年可形成合计4万吨毛坯产能。 ➢ 盈利预测与投资建议：我们看好公司的长期竞争力，维持此前业绩预测和估值，预计公司2022-2025年归母净利润7.79/11.02/13.08亿元，增速为11%/42%/19%，对应PE 28.7/20.3/17.1倍，对应市值270亿元，对应目标价20.10元/股，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：公司在建项目不及预期；原材料价格波动风险；下游需求不及预期；行业竞争加剧风险；客户拓展不及预期风险。 Tabl e_First|Tabl e_Summary|Table_Excel 1 财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4,080 7,165 7,229 10,071 12,541 增长率 69% 76% 1% 39% 25% 净利润（百万元） 453 703 779 1,102 1,308 增长率 85% 55% 11% 42% 19% EPS（元/股） 0.34 0.52 0.58 0.82 0.97 市盈率（P/E） 53.9 34.8 31.4 22.2 18.7 市净率（P/B） 8.2 3.6 3.3 2.9 2.5 数据来源：公司公告、华福证券研究所 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 有色金属 2023 年 11 月 22 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 买入(维持评级) 当前价格： 18.19 元 目标价格： 20.10 元 Tabl e_First|Tabl e_M arketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 1343/1131 总市值/流通市值（百万元） 24421/20581 每股净资产（元） 5.27 资产负债率（%） 37.85 一年内最高/最低（元） 21.71/15.12 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 王保庆 执业证书编号：S0210522090001 邮箱： WBQ3918@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 《金力永磁（300748.SZ）全球高端稀土永磁龙头，乘新能源东风加速扩张》——20231012 《稀土行业点评：第二批稀土开采分离指标 下 达 ， 指 标 增 量 符 合 预 期 》 — —20230926 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -30%-20%-10%0%10%20%2022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-10金力永磁沪深300 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司定期点评|金力永磁 图表 1：财务预测摘要 Tabl e_Excel 2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 4,130 3,412 5,279 6,246 营业收入 7,165 7,229 10,071 12,541 应收票据及账款 2,741 2,750 3,890 4,804 营业成本 6,006 5,940 8,082 10,029 预付账款 37 48 65 80 税金及附加 25 29 50 63 存货 1,931 2,073 2,934 3,455 销售费用 36 29 50 100 合同资产 0 0 0 0 管理费用 148 124 181 251 其他流动资产 288 204 279 352 研发费用 337 361 504 627 流动资产合计 9,127 8,486 12,446 14,937 财务费用 -154 -45 -34 -25 长期股权投资 5 5 5 5 信用减值损失 -12 -5 -5 -5 固定资产 1,312 1,548 1,613 1,643 资产减