《大国博弈》系列第五十五篇：欧盟能否复制美国的制造业回流？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 11 月 22 日 总量研究 欧盟能否复制美国的制造业回流？ ——《大国博弈》系列第五十五篇 核心观点： 2023 年以来，欧盟在半导体和清洁能源等领域，推出一系列产业政策，其主要目的在于对标全球产业政策、缓解资本外流压力，并通过撬动大规模私人投资，逐步减少欧盟关键领域的对外依赖。 然而，我们认为欧盟产业政策的短期成效大概率不及美国。美国能够从联邦层面，统一筹集新增资金，并采用效率更高的税收抵免政策。与之相比，目前欧盟既无法为产业政策大规模筹集新增资金，也无法充分利用税收抵免政策。 欧盟近期大力推动“去风险”的重要目的之一，即是服务于其产业政策规划。短期来看，“去风险”通过提升贸易和标准壁垒，保障欧盟自身利益，缓解资本外流压力。中长期来看，“去风险”有助于促成欧盟主权基金计划，实现欧盟统一的资源调配，进而提升产业政策效率。 近期欧盟产业政策频出，有何意图？ 在全球产业政策发力、能源价格高企等内外部因素冲击下，欧盟对全球资本的吸引力明显下滑，资本外流压力明显加大。2022 年二季度至四季度，欧盟 FDI流入额持续为负，且负增长规模由 2022 年二季度的 50 亿美元，快速扩大至2022 年四季度的 1878 亿美元。2022 年全年，欧盟对外绿地投资总额达到3654 亿美元，同比增长 48.9%，净流出规模明显扩大。对此，2023 年以来欧盟加快推动产业政策落地，《欧洲芯片法案》、《绿色协议产业计划》相继推出或生效，意在对标全球产业政策，并逐步减少欧盟关键领域对外依赖。 为何欧盟政策的短期成效大概率不如美国？ 美欧产业政策的决定性差异不在于资金支持规模，而在于资金来源和使用方式。美国产业政策均由新增资金支持，也能够施行全国统一、更为高效的税收抵免政策。 与之相比，一方面欧盟层面短期内仅能通过挪用现有基金，提供规模较小的直接补贴，而无法提供税收抵免。成员国层面，则只能提供范围受限的直接补贴和税收抵免，其力度远不及美国。此外，在产业补贴权力下放至成员国后，还可能引发各成员国之间的“补贴竞赛”。 另一方面，欧盟的产业链地位和政治影响力本就不及美国。在将产业补贴权力下放至成员国后，各成员国被迫通过追加更多经济利益，才能获取来自欧盟外的新增投资，这也使得欧盟产业政策的杠杆作用被进一步稀释。 “去风险”如何助推欧盟产业政策？ “去风险”不仅有助于推动美欧新一轮对华政策协调，也能够促使欧盟各成员国在产业政策上形成更为深入的共识，以加强欧盟内部产业政策整合。 短期来看，欧盟能够借助“去风险”加大保护主义政策力度，一方面保障欧盟企业获得产业补贴，另一方面迫使第三国企业赴欧开展绿地投资。 中长期来看，“去风险”已推动欧洲战略技术平台（STEP）取得突破，为实现欧盟统一的资源调配，提升产业政策的效率和效果奠定基础。 风险提示：欧洲经济超预期回落；地缘政治形势超预期演变。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人：顾皓阳 021-52523826 guhaoyang@ebscn.com 相关研报 关门危机暂缓，美国财政走向何方？——《大国博弈》系列第五十四篇（2023-11-21） 元首会晤指明中美新方向——《大国博弈》系列第五十三篇（2023-11-16） 美国政府停摆影响几何？——《大国博弈》系列第五十二篇（2023-09-26） “拜登经济学”如何影响 2024 美国大选？——《大国博弈》系列第五十一篇（2023-08-24） 美国贸易霸权：从全球化到安全化——《大国博弈》系列第五十篇（2023-08-21） 中美贸易摩擦五年，产业转移全面拆解—— 《大国博弈》系列第四十九篇（2023-08-13） 对华投资禁令落地，拜登科技围堵加速——《大国博弈》系列第四十八篇（2023-08-10） “去风险”如何服务于美国对华战略？——《大国博弈》系列第四十七篇兼光大宏观周报（2023-07-30） 中美缓和能否影响美国国会对华立场？——《大国博弈》系列第四十六篇兼光大宏观周报（2023-06-25） 如何看待这一轮中美缓和？——《大国博弈》系列第四十五篇（2023-06-11） 美国制造业回流，进行到哪了？——《大国博弈》系列第四十四篇（2023-05-31） 中国－中亚峰会：守望相助，大有可为——《大国博弈》系列第四十三篇兼光大宏观周报(2023-05-21) 权力的声音：美国如何操控全球舆论喉舌？——《大国博弈》系列第四十二篇（2023-05-09） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目 录 1、 近期欧盟产业政策频出，有何意图？ ................................................................................ 3 2、 为何欧盟政策的短期成效大概率不如美国？ ...................................................................... 5 3、 “去风险”如何助推欧盟产业政策？ ................................................................................... 11 4、 风险提示 ......................................................................................................................... 13 图目录 图 1：2023 年以来，欧盟在半导体和清洁能源等领域，密集推出一系列产业政策 ............................................ 3 图 2：俄乌冲突发生以来，欧盟资本外流压力明显加大 ..................................................................................... 4 图 3：2022 年欧盟对外绿地投资总额快速增长 ................................................................................................... 4 图 4：2021 年以来，欧盟吸引全球锂电产业链投资的增速放缓 ......................................................................... 4