博众精工(688097)投资价值分析报告：3C自动化设备龙头，多元布局打开成长空间

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2025 年 4 月 5 日 公司研究 3C 自动化设备龙头，多元布局打开成长空间 ——博众精工（688097.SH）投资价值分析报告 买入（首次） 以消费电子为基本盘，柔性线+MR 设备创造新增长点。博众精工深耕 3C 自动化设备领域，是行业内极少数具备 FATP 段整线覆盖能力的设备厂家之一，2023年已成功交付客户超 40 条柔性模块化生产线。随着 3C 产品跟随 AI 迭代加速升级，公司作为头部消费电子公司的柔性自动化产线设备重要供应商，有望受益于产品创新叠加自动化率提升逻辑，预计后续将覆盖更多工艺环节并拓展到其他消费电子终端产品板块，看好公司 3C 业务的长期成长性。 多元领域布局，构建多维增长极。 1）新能源领域：公司主要产品包括锂电专机设备、智能充换电站设备、汽车自动化设备三类。锂电专机设备中的注液机、切叠一体机技术领先，取得宁德时代、蜂巢能源等客户的量产订单，且已经实现大批量产和交付。智能充换电站设备先发优势明显，已与宁德时代、上汽集团、北汽蓝谷、吉利汽车、广汽集团等客户形成长期稳定的合作关系。 2）半导体领域：公司战略布局半导体业务，主要产品包括共晶机、固晶机以及AOI 检测设备。其中共晶机已获得行业知名企业 400G/800G 批量订单，针对大客户需求的固晶机仍在装调阶段，AOI 检测设备新一代产品已研发完成。 3）核心零部件：公司核心零部件业务由子公司灵猴机器人承接，模式包括自供+外销，各条产品线都配有自主实验室，不断拓展下游应用领域，已逐步延伸至3C、新能源、半导体、光伏、日化、医疗、食品等各个领域。 4）低空经济：公司低空经济业务由子公司博众机器人承接，主要产品为空地一体全域巡航信息共享系统。根据高工产业研究院（GGII）数据以及中国民用航空局发布的数据，未来我国低空经济市场规模将达万亿元。 盈利预测、估值与评级：公司作为消费电子设备龙头企业，同时布局新能源、半导体等多个领域，形成多个增长极，我们预计公司 2024-2026 年营收分别为49.5/58.5/67.4 亿元，归母净利润分别为 3.99/5.06/6.56 亿元，对应 EPS 分别为 0.89/1.13/1.47 元。公司当前股价对应 2024-2026 年 PE 为 31/24/19 倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：客户集中度高的风险；市场竞争加剧的风险；公司新设备验证不及预期的风险，公司应收账款占比较大的风险。 公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4,812 4,840 4,955 5,847 6,738 营业收入增长率 25.72% 0.59% 2.37% 18.00% 15.25% 净利润（百万元） 331 390 399 506 656 净利润增长率 71.43% 17.80% 2.11% 26.84% 29.65% EPS（元） 0.74 0.87 0.89 1.13 1.47 ROE（归属母公司)（摊薄） 8.83% 9.34% 8.82% 10.18% 11.82% P/E 37 31 31 24 19 P/B 3.3 2.9 2.7 2.5 2.2 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2025-04-03 当前价：27.45 元 作者 分析师：黄帅斌 执业证书编号：S0930520080005 0755-23915357 huangshuaibin@ebscn.com 分析师：陈佳宁 执业证书编号：S0930512120001 021-52523851 chenjianing@ebscn.com 分析师：李佳琦 执业证书编号：S0930524070006 021-52523836 lijiaqi@ebscn.com 联系人：夏天宇 xiatianyu@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 4.47 总市值(亿元)： 122.61 一年最低/最高(元)： 17.33/38.17 近 3 月换手率： 119.62% 股价相对走势 -30%-10%10%30%50%24/0324/0624/0924/1225/03博众精工沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -5.52 9.45 12.47 绝对 -6.57 11.90 21.66 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 博众精工（688097.SH） 投资聚焦 关键假设 公司是 3C 自动化设备头部公司，重视研发投入，持续开发新产品、拓展新领域，AI 端侧落地叠加 3C 产品快速迭代升级，3C 产线设备需求有望持续提升，公司收入规模和盈利中枢将再上新台阶。 自动化设备（线）：消费电子业务方面，受益于苹果公司及其指定 EMS 厂商产线升级、MR 产品上市及新机型硬件更新，柔性模块化生产线以及 MR 相关设备需求将持续放量，2025 年预计成为苹果更新大年，公司 3C 业务收入将受到较强拉动；半导体方面，公司已推出多款高精度共晶机，部分机型已在光通讯领域形成批量销售并出口至美国等地，新客户订单持续增加中，未来三年有望成为新的增长点。我们预计公司 2024-2026 年自动化设备（线）营收同比增速分别为2.0%/18%/15%，毛利率分别为 33.8%/34.8%/35.3%。 治具及零配件：公司的治具类产品主要为功能治具，包括测试治具和生产治具。该产品具有消耗品性质，更新速度较快。我们预计公司 2024-2026 年治具及零配件营收同比增速分别为 3%/19%/17%，毛利率分别为 40.9%/42.0%/43.0%。 核心零部件：公司核心零部件正不断实现技术突破，并不断拓展下游应用领域，已逐步延伸至 3C、新能源、半导体、光伏、日化、医疗、食品等各个领域，在自用的同时实现外销，外销收入占比将持续提升，盈利能力预计持续改善。我们预计公司 2024-2026 年核心零配件营收同比增速分别为 10%/12%/13%，毛利率分别为 16.8%/17.0%/17.0%。 我们区别于市场的观点 市场普遍担心 3C 厂商资本开支后续扩张动力不足，导致公司未来业绩受到影响。我们认为：1）公司绑定头部 3C 大客户苹果，苹果产品创新较快，设备更新需求强劲；2）苹果自身有“机器替人”、提高自动化率的需求，而公司正是其柔性自动化产线的重要设备供应商；3）公司也在积极布局如新能源、半导体、低空经济等行业，多元布局提供多个增长极。 股价上涨的催化因素 1）苹果产品有重大硬件更新；2）苹果对其代工厂提出产线自动化率提升的要求；3）公司半导体业务进展超预期。 估值与评级 公司作为消费电子设备龙头企业，同时布局新能源、半导体等多个领域，形成多个增长极，我们预计公司 2024-2026 年营收分别为 49.5/