黑色月报：宏观提振需求预期，矿价上行突破压力

黑色月报国元期货研究咨询部2023 年 11 月 05 日宏观提振需求预期 矿价上行突破压力【策略观点】宏观方面，政策释放利好。国债 10000 亿增发计划，用于灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，带动基建消费预期好转。10 月 30 日至 31 日，中央金融工作会议在北京举行，提振市场情绪。10 月铁矿基本面表现为供强需弱。供应方面，10 月 45 港口到港量大概在 10757.89 万吨，较上月增加 437.24 万吨；1-10 月份，我国45 港铁矿石预计到港总量 9.86 亿吨，同比增加 3045 万吨，增幅3.2%。从季节性发运趋势来看，巴西雨季影响铁矿发运量，十一月到港量会有小幅回落。需求走弱趋势不改，钢厂亏损下，高炉检修数量和时长增加。根据高炉检修计划，十一月铁水或降至 237-239 万吨/天。供强需弱下，铁矿 45 港口本月有所累库，但是整体库存偏低，支撑矿价底部。操作上建议，铁矿 2401 合约目前已经突破 900 元/吨压力位，在钢厂利润恶化及需求走弱下，矿价进一步上升空间有限。单边建议逢高试空。后续关注宏观经济政策、高炉检修情况、海外发运情况。投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76 号杨慧丹期货从业资格号：F03090153投资咨询资格号：Z0019719电话：010-845550632 / 18黑色月报【目录】一、十月铁矿突破压力震荡走强 ......................................................... 3二、进口供应环比上升 ................................................................. 5三、国产矿产量维持高位 ............................................................... 8四、十月铁水见顶回落 ................................................................. 9五、FMG 发运低于预期 .................................................................11六、港口库存有所累库 ................................................................ 14七、展望及小结 ...................................................................... 15dUaVjXlWRZVU1ZaQaObRmOpPsQnOlOnMrQjMpOsNbRrQnQvPqQqPwMpPpO3 / 18黑色月报一、十月铁矿突破压力震荡走强月初在原料价格高位震荡下，钢厂利润持续受到挤压，市场对钢厂减产预期较强，铁矿石需求预期走弱。现实需求维持高位，日均铁水产量持续高位叠加港口铁矿石库存创年内新低，铁矿多空博弈力量相当。月末，宏观政策释放利好，提振市场信心。10 月 24 日闭幕的十四届全国人大常委会第六次会议经表决通过了全国人大常委会关于批准国务院增发国债和 2023 年中央预算调整方案的决议草案，明确了发行国债的安排。中央财政将在今年四季度增发 2023 年国债 10000 亿元，支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，今年拟安排使用 5000 亿元，结转明年使用 5000 亿元。万亿国债计划提振需求预期，铁矿价格震荡走强，突破 900 元/吨压力位。图表 1：铁矿石主连走势数据来源：钢联数据、文华财经、国元期货4 / 18黑色月报图表 2：铁矿基差数据来源：钢联数据、文华财经、国元期货图表 3：62.5%PB 块-61.5%PB 粉价差数据来源：钢联数据、文华财经、国元期货5 / 18黑色月报图表 4：61.5%PB 粉-56.5%超特粉价差数据来源：钢联数据、文华财经、国元期货图表 5：废钢-铁矿价差数据来源：钢联数据、文华财经、国元期货二、进口供应环比上升10 月铁矿供应表现相对强势，45 港口到港量大概在 10757.88 万吨，较上月增加 437.24 万吨；1-10 月份，我国 45 港铁矿石预计到港总量 9.86 亿吨，同比增加 3045 万吨，增幅 3.2%。1-10 月份，我国 45 港铁矿石预计到港总量 9.86 亿吨，同比增加 3045 万吨，增幅 3.2%。从季节性发运趋势来看，巴西雨季影响铁矿发运量，十一月到港量会有小幅回落。6 / 18黑色月报图表 6：铁矿进口量数据来源：钢联数据、国元期货图表 7：铁矿非主流进口量(除澳巴外)数据来源：钢联数据、国元期货7 / 18黑色月报图表 8：澳洲 19 港口铁矿发运数据来源：钢联数据、国元期货图表 9：巴西 19 港口铁矿发运数据来源：钢联数据、国元期货8 / 18黑色月报图表 10：铁矿 45 港口到港量数据来源：钢联数据、国元期货三、国产矿产量维持高位根据钢联数据显示，126 家矿山企业九月铁精粉产量在 42.52 万吨/天，较上月下降 0.93 万吨/天；186 家矿山企业铁精粉日均产量在 50.04 万吨/天，较上月下降 1.2 万吨/天。国产矿产量月环比下降，但和去年同期相比，仍处于较高水平。图表 11：332 家矿山企业铁精粉产量数据来源：钢联数据、国元期货9 / 18黑色月报图表 12：126 家矿山企业铁精粉日均产量数据来源：钢联数据、国元期货四、十月铁水见顶回落截至 10 月 27 日，247 家钢厂盈利率降低至 16.45%；铁水日均产量从月初 247 万吨/天降至242.72 万吨/天，部分钢厂高炉检修时长明显增长，大多在 20 天以上(之前为 7 天)。除高炉检修外，部分钢厂选择通过降低富氧、铁品的形式进行减产，该类企业对铁水影响量约 1 万吨附近。根据Mysteel 对 247 家样本钢广生产计划的调研结果，十一月日均铁水产量大约下降 3 万吨/天，大概处于 237-239 万吨/天。图表 13：粗钢日均产量数据来源：钢联数据、国元期货10 / 18黑色月报图表 14：247 家钢铁企业日均铁水数据来源：钢联数据、国元期货图表 15：贸易商港口成交量数据来源：钢联数据、国元期货11 / 18黑色月报图表 16：247 家钢厂高炉开工及盈利率数据来源：钢联数据、国元期货五、FMG 发运低于预期近期，四大矿山三季度财报公布，必和必拓与 FMG2024 年产量与销量目标与 2023 年保持不变。FMG 三季度产量为 4800 万吨，环同比基本持平。前三季度铁矿石总产量为 14230 万吨，同比增加 2.4%。三季度铁矿石发运量为 4594 万吨，环比减少 6.1%，同比减少 3.3%；前三季度发运总量为14114 万吨，同比减少 1.6%。铁桥项目已于 2023 年 8 月正式过渡到运营生产阶段。然而，受原水管道和工厂整改的影响，该项目在本季度的表现低于预期。在运送设备维修恢复后，四季度发运或有100 万吨的增量。必和必拓三季度在皮尔巴拉业务的铁矿石产量（100