量化专题报告：指数雪球低票息环境下的替代方案

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 摘要 本文就指数雪球低票息环境下的不同替代方案进行了研究与对比，尝试了权重股、单因子和多因子筛选等方案并得出了以下结论： 1）权重股筛选效果不如预期，单因子筛选效果有所提升但仍然有限； 2）多因子叠加递进筛选显著提升收益率。 从回测结果上看，基于多因子筛选的雪球购买策略最高平均收益率达到 14.24%。 核心观点 1）权重股筛选与单因子筛选效果不如预期： 本文首先介绍了用 25 大权重股和单因子筛选法购买雪球，单因子包括雪球票息、历史股价波动率和前五日收盘价均值。研究发现两种筛选效果不如预期，需改进策略以提高投资回报。 2）多因子叠加显著提升收益率： 为了提高筛选效果，文章提出了尝试多因子组合的方法，通过递进筛选的方式，叠加各因子的筛选强度以期望提高最终的筛选效果。经过回测验证表明，多因子叠加后递进筛选的雪球组合收益率得到显著提升，最高平均收益率达到了 14.24%。 期货研究报告|量化专题报告 2023-11-03 指数雪球低票息环境下的替代方案 研究院 量化组 研究员 高天越  0755-23887993  gaotianyue@htfc.com 从业资格号：F3055799 投资咨询号：Z0016156 联系人 李光庭  0755-23887993  liguangting@htfc.com 从业资格号：F03108562 李逸资  0755-23887993  liyizi@htfc.com 从业资格号：F03105861 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 摘要 ...................................................................................................................................................................................................... 1 核心观点 .............................................................................................................................................................................................. 1 指数雪球低票息环境下的替代方案 .................................................................................................................................................. 4 ■ 指数雪球低票息 .......................................................................................................................................................................................... 4 ■ 成分股雪球 .................................................................................................................................................................................................. 6 ■ 因子选股雪球 .............................................................................................................................................................................................. 7 1. 选股因子简介 ................................................................................................................................................................ 7 (1) 票息 ............................................................................................................................................................................... 7 (2) 标的日收益历史波动率 ............................................................................................................................................... 8 (3) 标的价格 ....................................................................................................................................................................... 9 (4) 多因子组合 ................................................................................................................................................................. 10 2. 选股因子效果 .............................................................................................................................................................. 10 (1) 策略一：25 个中票息雪球 ..........................................................