环保行业：重视高股息优质环保运营资产的投资机会

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.12.01 重视高股息优质环保运营资产的投资机会 徐强(分析师) 邵潇(分析师) 于歆(分析师) 010-83939805 0755-23976520 021-38038345 xuqiang@gtjas.com shaoxiao@gtjas.com yuxin024466@gtjas.com 证书编号 S0880517040002 S0880517070004 S0880523050005 本报告导读： 两大保险公司拟联手设立 500 亿元私募基金投向经营稳健的优质上市公司，具体或偏好高股息个股。环保固废和水务运营公司稳健成长、估值低、高股息率投资价值显著。 摘要： [Table_Summary] 国寿与新华两大保险拟联手设立 500 亿元私募基金投向经营运作稳健的优质上市公司，具体或偏好高股息个股。根据中证网，1）中国人寿将与新华保险分别出资 250 亿元，共同发起设立私募基金公司，暂定名为鸿鹄私募证券投资基金有限公司，基金期限为 10+N 年。2）该基金拟投资于治理良好、经营运作稳健的优质上市公司股票，按照市场化原则进行投资运作，根据市场形势把握建仓时机，动态优化策略。3）根据财联社，“该基金具体投向上可能首选高股息个股。这将是双赢策略，一方面，高股息个股回报相对稳健，符合大资金保值增值特点；另一方面，更有利于对市场形成托举。此外，当前险资入市有稳定市场、提振信心作用”。 高股息优质环保运营资产再迎投资机会。固废和水务运营公司稳健成长、估值低。1）从业绩预期看，固废及水务公司 2023 年预期净利润同比增速分别为+27%、+5%。具体看：①垃圾焚烧公司：行业进入成熟期，存量项目聚焦运营提质增效，增量项目重点来源于拓展大固废业务+并购整合。②水务公司：短期看，根据我们统计，区域型水务公司距离最近一次调价时间普遍较久，供水业务毛利率普遍有所下降预计将会逐步进入下一轮调价周期；长期看，伴随我国供水价格定调价机制完善，水价市场化行业趋势将带动水价中枢提升，水务公司将持续受益。2）从估值方面来看垃圾焚烧及水务公司目前股价对应的 2023 年 PE 约 8-12 倍，估值位于底部。 水务公司高分红，固废公司将迎来分红率提升的拐点，叠加优质现金流，高股息率投资价值凸显。1）水务龙头公司高分红，股息率较高。以洪城环境、首创环保、重庆水务为例，当前静态股息率（收盘日 2023/11/30）分别为 4.92%、4.81%、4.65%，高股息率特质突出，降息预期下，投资价值凸显。2）垃圾焚烧主要龙头公司 2020-2022 年三年平均分红率仅为23%，当前平均静态股息率 1.95%，分红率和股息率提升空间较大。以军信股份为例，2022 年分红率 79%，当前静态股息率 5.54%。我们认为伴随资本开支缩减及现金流持续改善，垃圾焚烧龙头将会迎来分红率提升时期，未来高股息率可期待。3）现金流方面，固废和水务运营资产现金流优良。以 2023 年中报数据为例，2023H1 水务公司平均收现比 213%、净现比 165%；固废公司的平均收现比 189%、净现比 89%，现金流优质。 投资建议：我们重申，高股息优质环保运营资产再迎投资机会。推荐标的：1）垃圾焚烧：推荐瀚蓝环境、三峰环境、绿色动力、光大环境、旺能环境，军信股份、城发环境为受益标的。2）水务：推荐重庆水务，洪城环境、兴蓉环境、粤海投资为受益标的。 风险提示：行业政策变化、项目进度低于预期等。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 环保《政治局会议再提长江生态保护》 2023.11.28 环保《碳足迹标准制定助推多个行业发展快速》 2023.11.27 环保《碳足迹机制完善，关注再生资源投资机会》 2023.11.24 环保《中美合作加大甲烷和塑料治理》 2023.11.20 环保《中美气候合作升温，国内碳减排加速》 2023.11.15 行业更新 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 环保 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 3 表 1：盈利预测 EPS(元) PE 公司简称 代码 收盘价 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 投资评级 三峰环境 601827.SH 7.60 0.68 0.78 0.87 11.2 9.7 8.7 增持 瀚蓝环境 600323.SH 17.16 1.41 1.68 1.90 12.2 10.2 9.0 增持 光大环境 0257.HK 2.57 0.75 0.77 0.81 3.4 3.3 3.2 增持 绿色动力 601330.SH 6.88 0.53 0.60 0.67 13.0 11.5 10.3 增持 重庆水务 601158.SH 5.81 0.40 0.41 0.45 14.5 14.2 12.9 增持 旺能环境 002034.SZ 15.15 1.68 1.8 2.06 9.0 8.4 7.4 增持 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 注：收盘价日期 2023-11-30 盈利预测来自国泰君安环保团队公司研究报告，港股单位为 HKD 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 3 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见