食品饮料2024年行业投资策略：坚守复苏主线，关注结构性机会

食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 47 食品饮料 2023 年 12 月 11 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《酒企规划陆续出台，关注白酒配置机会—行业周报》-2023.12.10 《坚守复苏主线，关注结构性机会—行业周报》-2023.12.3 《10 月电商数据分析：酒类线上销售额增长，食品、饮料类线上销售额下降—行业点评报告》-2023.11.27 坚守复苏主线，关注结构性机会 ——2024 年行业投资策略 张宇光（分析师） 逄晓娟（分析师） 叶松霖（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 pangxiaojuan@kysec.cn 证书编号：S0790521060002 yesonglin@kysec.cn 证书编号：S0790521060001  市场表现：食品饮料年初至今跑输大盘，主要源于估值回落 2023 年 1-11 月食品饮料板块下跌 5.6%，跑输沪深 300 约 10.8pct，在一级子行业中排名靠后。分子行业看，软饮料板块（+9.8%）表现突出，葡萄酒（+4.3%）、肉制品（+3.6%）获得正收益，也获得明显的超额收益。其他酒类（-24.9%）、调味品（-27.3%）跑输食品饮料板块。我们从市值分解角度观察，食品饮料 2023 年 1-11月 PE 较 2022 年底回落 24.6%，预计 2023 年净利增长 19.3%，两者共同作用，年初至今板块市值下跌 10.0%。  总量判断：消费有回暖，需求曲线缓慢上行 从宏观层面来看，2023 年消费开始复苏，节奏可能偏慢，但复苏的方向没有变化。观察经济数据，2023Q3 GDP 增 4.9%，前三季度 GDP 增 5.2%，基本符合预期。10月社零数据增速持续回升至 7.6%，整体来看消费复苏的趋势明确，节奏略慢。从微观层面来看产业表现，呈现弱复苏趋势：食品制造企业 2023 年 1-9 月营收增速 2.0%，增速环比 1-8 月略有上行；利润总额同比增长 2.2%，增速创年内以来新高，也表明产业正在缓慢复苏。  2023 年节奏回顾：白酒企业韧性较强，大众品现分化 食品饮料行业在 2023 年表现出弱复苏特性，在经历春节旺销后，进入淡季市场开始回落，从财报业绩表现来看，2023Q2、2023Q3 食品饮料上市公司整体营收增速（9.6%、8.0%）环比一季度（11.8%）出现回落，也与我们调研情况相符。但其中白酒表现相对平稳，由于渠道库存承担部分蓄水池功能，2023 年白酒企业季度报表业绩相差不大。大众品全年分化较大，其中其他酒类、软饮料实现较快增长，肉制品、乳制品、食品综合增速较低。2023Q3 软饮料、调味品、食品综合增速环比加快，其他子行业增速环比略有回落。整体来看大众品的季度业绩反映出大众消费仍面临压力，主因在于消费场景恢复缓慢以及消费力不足。但细分子行业还是表现出较高的景气度，如休闲零食、餐饮供应链企业等。  投资主线：关注弱复苏背景下的结构性机会 往 2024 年展望，食品饮料行业主线仍是消费复苏。而复苏的节奏及力度，与宏观经济较为相关。按照复苏路径推演，2024 年我们更多期望经济活跃度提升带来商务消费提振，以及消费力提升带来消费升级表现。从估值角度来看，经过前期回调，食品饮料已步入合理布局区间，部分企业估值已低于近年平均水平。假定现有政策不发生明显变化，预计 2024 年行业估值稳定，板块仍需回归业绩增长主线，建议把握确定性原则。我们选取 2024 年食品饮料交易策略四条主线：一是选择基本面稳健向上品种，布局各价格带白酒龙头；二是关注景气度上行，仍处于红利期的子行业，如休闲零食；三是关注企业由于自身业务周期向上，处于困境反转的投资机会；四是上游成本变化情况，布局成本回落品种。  风险提示：宏观经济波动风险、消费复苏低于预期风险、原料价格波动风险。 -22%-14%-7%0%7%14%2022-122023-042023-08食品饮料沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业投资策略 行业研究 2024 年行业投资策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 47 目 录 1、 食品饮料跑输市场，软饮料板块表现较好............................................................................................................................. 5 1.1、 2023 年 1-11 月食品饮料板块涨幅跑输市场 ............................................................................................................... 5 1.2、 个股涨跌幅：概念型或业绩预期较好的股票表现居前 .............................................................................................. 7 1.3、 2023Q3 基金重仓食品饮料比例回升 ............................................................................................................................ 8 2、 投资主线：复苏贯穿全年，结构分化寻找确定性机会 ......................................................................................................... 9 2.1、 总量判断：消费缓慢复苏，需求曲线上行 .................................................................................................................. 9 2.2、 2023 年节奏回顾：白酒企业韧性较强，大众品现分化 ........................................................................................... 11 2.3、 投资主线：弱复苏背景下的结构性机会 .................................................................................................................... 11 3、 行业：白酒韧性仍强，大众品显分化 ...................................................................