银行业跟踪：“以进促稳、先立后破”，政治局会议定调积极

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 银行业跟踪：“以进促稳、先立后破”，政治局会议定调积极 2023 年 12 月 12 日 看好/维持 银行 行业报告  周观点： “以进促稳、先立后破”，政治局会议定调积极。12 月 8 日，中共中央政治局召开会议，会议指出“明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破”，整体提法较为积极。预计 2024 年稳增长政策偏积极，风险化解或相对稳健。会议指出明年继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。增强宏观政策取向一致性，加强经济宣传和舆论引导。预计各类政策出台将更注重协调配合、形成合力，同时重视市场预期引导。 行业分化，优选两条主线。在政策持续发力而经济回暖持续性仍待观察的当下，我们基于短期行业基本面分化、长期政策支持大行、区域发展助力小行的判断，建议布局大小两端的银行，即高股息稳健国有大行和高成长优质区域小行。 （1）高股息稳健国有大行：利好因素加码，配置价值显著。我们预计 2024 年国有大行利润增速有望维持平稳。一方面是，G-SIBs 和 TLAC 达标要求下，内生资本补充必要性上升；另一方面是，占比较高的存量住房贷款利率调整对息差仍构成压力，但在较弱实体需求和加强逆周期调节背景下，国有大行继续发挥头雁作用，维持贷款增速领先。加之，政策红利释放将缓释负债成本压力、不良稳定、拨备较充足等因素亦可抵补支撑盈利增长。截至 11 月末，国有大行股息率为 6.1%，较 10 年期国债收益率高超 300BP。在利率中枢下行之下，配置价值凸显。此外，10 月汇金增持四大行，释放积极信号；中央金融工作会议提出“支持国有大型金融机构做优做强”，利好因素加码，估值向上修复可期。 （2）高成长优质区域小行：区域发展助力，高成长可持续。近年来，各地区贷款增速持续分化。长三角地区信贷相对高增， 19-23 年浙江、江苏贷款复合增速分别为 15.8%、15.1%，位列全国前列，主要受益于区域产业转型升级、高端制造业投资、区域重大基础设施建设。预计在产业结构优化政策导向下、2024 年区域间贷款增速将持续分化。江浙等优质区域行有望维持较高规模增速。息差方面，考虑到区域行按揭贷款占比低、资产久期较短，伴随新投放贷款利率企稳，净息差有望率先筑底。此外，部分区域行房地产贷款占比较低，潜在不良压力较小。从量、价、质等角度看，我们认为优质区域行盈利增速将继续领先，长期亦看好其在传统信贷市场做深做小、以及非息业务多元拓展带来的可持续高成长。我们推荐宁波银行、江苏银行、杭州银行、常熟银行等。  板块表现 行情回顾：上周中信银行指数跌 2.1%，跑赢沪深 300 指数 0.3pct（沪深 300指数跌 2.4%），在各行业中排名第 13。从细分板块来看，各类银行均有所下跌；农商行、 国有行、 城商行、股 份行分别-1.05%、-1.64%、-2.33%、-2.42%。个股方面，浙商银行（+2.38%）、齐鲁银行（+1.55%）涨幅居前，宁波银行（-7.96%）、平安银行（-3.73%）、瑞丰银行（-3.57%）、兴业银行（-3.42%）、成都银行（-3.09%）跌幅较大。 板块估值：截止 12 月 8 日，银行板块 PB 为 0.51 倍，处于近五年来的 1.81%分位数。 成交额：银行板块上周成交额为 158.95 亿，占全部 A 股的 1.63%，在各行业中排名第 18。 北向资金：上周北向资金净流出银行板块 22.73 亿。个股方面，9 家净流入、33 家净流出。流入规模居前的有建设银行（+1.07 亿）、民生银行（+0.5 亿）、 未来 3-6 个月行业大事: 12 月 10-15 日：11 月社融金融数据 12 月 20 日：12 月 LPR 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 行业基本资料 占比% 股票家数 51 1.1% 行业市值(亿元) 96564.53 11.44% 流通市值(亿元) 65123.53 9.75% 行业平均市盈率 4.72 / 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905 linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66555383 tianxy @dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480521070003 -14.2%5.8%25.8%12/122/124/126/128/1210/12银行 沪深300 长沙银行（+0.21 亿）、成都银行（+0.18 亿）、重庆银行（+0.14 亿）。流出规模较大的有中国银行（-6.15 亿）、兴业银行（-2.12 亿）、江苏银行（-2.07亿）、招商银行（-1.78 亿）、浙商银行（-1.77 亿）。  流动性跟踪 央行动态： 12 月 4 日-12 月 8 日，央行逆回购投放 10,770 亿，到期 21,360亿，累计净回笼 10,590 亿。 利率跟踪：（12 月 1 日 vs 12 月 8 日）短端利率方面，DR001、DR007 分别+3BP、+5BP 至 1.64%、1.84%。长端利率方面，10 年期国债到期收益率、国开债到期收益率分别持平于 2.66%、+1BP 至 2.77%。同业存单利率方面，1 年期中债商业银行同业存单到期收益率(AAA)+3BP 至 2.66%。票据利率方面，3M、半 年国 股票 据转 贴现利 率分 别较 上周-5BP、+5BP 至 0.3%、1.14%。  行业要闻跟踪 ○1 中央政治局会议：分析研究 2024 年经济工作，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。要增强宏观政策取向一致性，加强经济宣传和舆论引导。 ○2 国家统计局：中国 11 月份 CPI、PPI 有所下降。其中，CPI 同比、环比均下降 0.5%；PPI 同比下降 3%，环比下降 0.3%。1-11 月平均，中国 CPI 同比上涨 0.3%，PPI 同比下降 3.1%。 ○3 财新网：11 月财新中国服务业 PMI 录得 51.5，较 10 月回升 1.1 个百分点，为近三个月来最高。当月财新中国综合 PMI 从 10 月的 50 升至 51.6，创近三个月来新高，反映中国企业生产经营活动改善。 ④上海证券报：多家银行加力支持非国有房企融资。11 月以来，工行、农行、中行、建行、交行等主要银行向非国有房企投放房地产开发贷款 300 多亿元，其中近两周投放 140 多亿元。另有多家银行正加快推进已批复民营企业贷款落地，同时加大项目储备力度。  个股动态跟踪 ○1 资本补充情况：中国银行- 12 月 5 日公司 300 亿元人民币二级资本债券发行完毕，用于补充二级资本。 ○2 上海银行-朱健先生辞任公司副董事长、行长职务。董事会六届三十次会议选举施红敏先生为公司副董事长，并聘任施