基础化工行业研究：新材料大有可为，看好电子材料及出海方向

敬请参阅最后一页特别声明 1 本篇报告是年度策略方向的第二篇，在第一篇自上而下进行方向选择之上，我们建议跟随行业发展趋势筛选投资方向，建议着重针对新（大）赛道驱动的材料升级放量、国产实力提升带来的替换空间、行业出海分散风险取长补短以及绿色发展、健康消费等行业发展机遇进行布局。 化工行业下游涉及的领域众多，涵盖多数材料供应环节，下游需求端的发展变化直接对上游材料产生大幅影响，因而把握下游产业发展趋势，是化工材料供应的重点：一方面，材料升级和更新换代，存在结构性机会；另一方面，新的赛道崛起，将有望带来上游材料的增量需求，而其中具有长期发展趋势的大赛道将形成较大的行业变革，为上游材料提供长期的布局机会和成长空间，建议重点关注 AI 行业带动的上游材料和具有壁垒的新能源材料； 经过多年的追赶，国内化工行业在原有的人工、基础原料及市场等优势的基础上，不断进行技术研发追赶和产业化配套布局，已经能够实现部分中高端领域的国产化替代，叠加国内终端环节的加速发展，国产供应链迎来了较好的应用突破的机遇，带动了上游材料的国产化进程，且速度在明显加快，建议关注具有较高的盈利水平且具有国产替代空间的细分赛道； 伴随全球化的发展，国内化工行业也深度参与全球贸易，一方面单一基地的供给容易受到贸易政策的影响；另一方面海外的相对优势可以对国内行业及企业的产业链形成补足，因而通过化工出海，可以分散贸易关税的影响，也可以实现海外资源、品牌、渠道的产业链互补，实现国内企业整体竞争实力的优化，建议关注产能出海或投资出海的行业及公司。 跟随市场趋势选择优质公司有望形成顺势效应，建议重点关注行业驱动力强的细分领域和具有国产替代趋势和空间的新材料赛道，针对化工出海、绿色材料及消费阶段性方向进行梳理，建议长期进行趋势跟踪。  赛道驱动领域：具有行业成长空间的细分赛道具有需求支撑，行业空间相对较大，且高技术壁垒有望持续获得高盈利水平。①AI 带动硬件升级带来的新材料放量机遇以及智能终端替换带来的材料需求机遇，建议重点高端电子树脂、封装材料、显示材料等；②新能源赛道行业空间较大，仍有相对较好的成长性，具有竞争壁垒的细分赛道可以维持行业盈利的基础上提升发展空间，建议重点关注锂电回收、芳纶涂覆、POE 材料等；  国产替代方向：国内企业经过多年的追赶已经实现了技术提升，相比于海外领先企业的差距在缩小，在部分中高端产品领域逐步实现了向下游厂家的产品供给，建议关注具有国产替代空间的细分赛道，电子特气、湿电子化学品、3C 涂料等；  化工出海方向：出海不仅可以产能扩充，市场深耕，同时可以规避单一基地供给风险，部分贴近消费端的领域可以取长补短，实现资源、品牌、渠道的优势互补，建议关注轮胎出海企业、国瓷材料、润丰股份、亚钾国际等；  长期行业的发展趋势建议长期跟踪，关注政策、模式的变化形成的市场机遇，比如绿色低碳材料、代糖等健康消费等领域。 能源价格剧烈波动；政策变动风险；产能集中释放风险；需求大幅波动风险。 行业年度报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、需求驱动材料更新升级，把握新赛道的增量机遇.................................................. 6 1.1、AI 赛道崛起发力，带动上游电子树脂、封装材料形成增量空间 ................................ 6 1.2、新能源具有大体量优势，关注具有壁垒或升级替代的细分材料................................ 14 二、国产化替代趋势持续加强，部分项目开始进入落地初期........................................... 24 2.1、电子特气：国产替代空间大，部分产品已经实现客户认可.................................... 24 2.2、湿电子化学品：高端领域依然进口依赖，国产化进程加速推进................................ 27 2.3、PI 薄膜：市场前景广阔，国内龙头企业持续提升份额 ....................................... 30 2.4、3C 涂料：准入门槛高，国内企业差异化竞争切入 ........................................... 33 三、全球化加深，取长补短规避风险，产品出海向产能出海升级....................................... 36 3.1、避免单一供给风险，海外基地布局加深海外市场供给........................................ 36 3.2、借助海外布局完善资源和渠道，形成长远竞争力............................................ 39 3.3、产业链协同布局，新能源上游材料有望通过出海布局减弱竞争压力............................ 41 四、需求结构性升级，把握模式变化带来的新机遇................................................... 43 4.1、责任升级：绿色低碳成为新的行业驱动力，在经济性基础上还有政策蓄力...................... 43 4.2、意识升级：关注可能出现的新的趋势或动向，比如追求健康、舒适等.......................... 44 五、投资建议................................................................................... 46 六、风险提示................................................................................... 47 图表目录 图表 1： 电子树脂在覆铜板中的应用 ............................................................... 6 图表 2： GPU 产品拆解– Nvidia DGX A100 板 ........................................................ 7 图表 3： UBB 板的基本构成........................................................................ 8 图表 4： OAM 板的基本构成........................................................................ 8 图表 5： GPU 板组和 CPU 主板对于树脂的消耗量...................................................... 8 图表 6： 服务器升级