公用事业及环保产业行业研究：10月用电：二产持续贡献重要增量，三产高增但增速略放缓

敬请参阅最后一页特别声明 1 国金证券研究所 分析师：许隽逸（执业 S1130519040001） xujunyi＠gjzq.com.cn 联系人：汪知瑶 wangzhiyao＠gjzq.com.cn 10 月用电：二产持续贡献重要增量，三产高增但增速略放缓 ◼ 10 月全社会用电增速为 8.56%，二产增速维稳，三产保持高增但增速略放缓。10 月全社会用电量 7419.3 亿千瓦时。分一/二/三产看，第一产业用电量 101.0 亿千瓦时、同比增长 12.04%；第二产业用电量 5194.5 亿千瓦时、同比增长 9.91%，增速基本维稳、环比小幅下滑 0.1pct；第三产业用电量 1261.8 亿千瓦时、同比增长 14.55%，增速有所放缓、环比下滑 2.5pct；城乡居民用电量 862.0 亿千瓦时、同比下降 5.92%。一/二/三产用电量均稳步增长，其中第二产业用电对全社会用电量新增贡献率达 80%，持续对国内用电需求修复起到明显支撑作用。 1) TMT 板块—用电量同比增速为 12.34%，增幅环比下降。细分子行业中，电信、广播电视和卫星传输服务以及软件和信息技术服务业日均用电同比分别增长 7.57%、15.65%，互联网服务日均用电增幅最大、同比增长 17.15%。 2) 能源板块—用电量同比增长 9.16%，增速较上月有所回落。子板块中，石油、煤炭及其他燃料加工业日均用电量同比增长 12.64%，增速环比持续下降但仍维持高位，是驱动能源板块月度用电量增长的主要动力。 3) 地产周期板块—用电增速为 8.73%，增幅达今年以来第二高、但环比有所收窄；子板块中，除建筑业以外皆同比上升。日均用电量同比来看，房地产业、农业、采矿业、四大高耗能、电力热力用电均有增加,其中房地产业增幅最大、达 13.10%；环比来看，七个子板块均下降, 或为房地产需求环比回落及经济景气度偏低等原因导致。 4) 制造板块—用电量增速为 14.15%，环比下降 2.87pct。各子行业中，电气设备制造用电增速最高、同比增加31.46%，且新增贡献率也为最高、达 23.73%。日均用电量同比来看，子行业中仅设备修理板块用电同比下降。 5) 消费板块—用电量同比增长 15.09%，较上月增速小幅下降 1.84pct。各细分行业均实现同比增长，其中批发和零售业及住宿和餐饮业同比增速最高，达 21.86%和 20.38%，主因后疫情时代消费复苏叠加去年同期基数较低。 6) 交运板块—用电量同比增长 16.87%、增幅环比下降 1.68pct。子行业中铁路运输业用电同比增长 25.62%、增幅和用电增量贡献率领先，其他运输业日均用电同比增长 12.99%，道路运输业日均用电同比增幅最小、为 2.44%。 ◼ 行业视角：10 月用电增速前三的行业为光伏设备及元器件制造、充换电服务、新能源整车制造，增速分别为74.28%、71.86%、36.58%，增速前三名行业与 2022 年 10 月保持一致、仅新能源整车制造业与充换电服务业排名对调，电新行业整体持续高景气。10 月用电增速后十名大多集中制造业和房地产相关行业，降幅前三行业为港口岸电、黄磷、仪器仪表制造业，分别同比下降29.9%、18.3%和10.2%。2023年10月全国线路损失量为233.3亿千瓦时，较去年同期增加 1.04%，主因今年 10 月气温较去年同期降幅更小、较高温度导致线损同比增长，但增幅较 9 月环比收窄 7.49pct。 ◼ 区域视角：西部地区用电领涨，南方五省区用电量增速加快。10 月，全国大部分省份用电同比增速为正，仅北京、湖南同比增速为负，增速前十的省份依次为：西藏、新疆、海南、宁夏、云南、四川、广西、内蒙、甘肃和河北；南方五省区（广东、广西、云南、贵州、海南）用电量增速加快、同比增长 11.2%、较全国平均用电增速高 2.7pct。各省中用电增量贡献率前五省份分别为广东、新疆、内蒙、山东和江苏，前五名省份增量贡献率高达 41.50%；新增贡献率最高的广东贡献率达 10.21%。1~10 月，各省增量贡献率前五省份依次为广东、内蒙、山东、江苏和浙江，前五名省份合计贡献率达 43.4%，厄尔尼诺现象影响下广东用电增量累计贡献率最高。 ◼ 火电：建议关注火电资产高质量、拓展新能源发电的龙头企业华能国际、浙能电力、皖能电力等；新能源发电：建议关注新能源龙头龙源电力。核电：建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头企业中国核电。 ◼ 新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利等。 行业专题研究报告 证券研究报告 公用事业及环保产业行业研究 2023 年 12 月 12 日 买入（维持评级） 行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、分部门看：二产持续为用电需求增长贡献主力，三产高增但增幅略收窄 .............................. 4 2、分板块看：各板块增幅均环比回落，低基数下消费&交运展现增长韧性 ............................... 5 2.1 整体：地产、交运、消费、制造增速破 5 年区间上限，增幅环比有所收窄 ....................... 5 2.2 TMT 板块：互联网服务贡献下，用电增速持续上升 ........................................... 6 2.3 能源板块：下游用能淡季,耗电增速持续回落 ................................................ 7 2.4 地产周期板块：房地产业用电同比持续高增、但增幅环比收窄 ................................. 8 2.5 制造板块：电气设备制造持续高增并贡献板块用电主要增量 ................................... 9 2.6 消费板块：批零新增用电贡献率维持高位 .................................................. 10 2.7 交运板块：铁路用电新增贡献率维持高位、同比增幅表现最优 ................................ 10 3、分行业看：光伏、充换电、新能源车延续景气 ................................................... 11 4、分地区看：西部地区用电领涨，南方五省区用电增速加快 ......................................... 13 5、投资建议 ................................................................................... 14 6、风险提示 .....................................................................