立足家电复合材料，股权投资打造第二增长引擎

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 家用电器 家电零部件Ⅱ 立足家电复合材料，股权投资打造第二增长引擎 [Table_Summary] 事件：公司发布 2023 年三季报，2023Q1-Q3 公司实现营业收入10.62 亿元，同比-1.07%，归母净利润 6.15 亿元，同比+22.54%；2023Q3单季度实现营业收入 4.02 亿元，同比+18.41%，归母净利润-5315.17万元，同比-128.77%。 家电复合材料需求稳定，拓展优质客户提升竞争力。公司主营家电复合材料，主要产品包括覆膜板（VCM）和有机涂层板（PCM），应用于家电与建筑门板等领域。2023 年以来，受相关政策拉动、基数效应等因素的综合影响，我国房地产竣工端数据同比转好。据产业在线数据，2023 年 1-10 月，冰箱 /洗衣机/家用空调销量 分别为7196/6608/14634 万台，同比提升 13.01%/16.04%/10.86%，下游需求稳中有升。截至 2023H1，公司已与美的、海尔、海信、格力、LG、三星电子等国内外知名品牌建立了长期稳定的合作关系，保持冰箱、洗衣机客户优势的同时，持续发展空调客户，并积极探索电视机背板、烤箱板、热水器用产品新领域。 投资集成电路优质企业，打造第二增长引擎。2022 年 4 月，公司投资的拓荆科技登陆科创板，2022 至 2023H1 实现投资收益 12.6 亿元，截至 2023 年 7 月已减持完毕，2023Q3 调减约 1 亿元的投资收益，导致归母净利润为负。据公开信息，公司目前主要参投的项目有：1、投资硅谷数模(苏州)半导体 1500 万元，提供高性能数模混合芯片，目前正在申报 IPO；2、投资上海瞻芯电子科技 6000 万元，聚焦于碳化硅功率半导体领域；3、投资安徽富乐德长江半导体材料 3000 万元，主营大尺寸半导体晶圆精密再生业务等。公司立足主营，积极投资集成电路、智能制造等领域，打造新的增长点。 投 资 建 议 ： 预 计 公 司 2023-2025 年 归 母 净 利 润 分 别 为5.57/6.40/7.38 亿元，对应 EPS 分别为 2.09/2.40/2.77 元，当前股价对应 PE 分别为 6.17/5.37/4.65X，给予“买入”评级。 风险提示：需求不及预期、投资风险、原材料价格波动等。 [Table_ProfitInfo] ◼ 盈利预测和财务指标： 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1,416.41 1,573.37 1,768.98 2,021.28 （+/-%） -10.74 11.08 12.43 14.26 归母净利(百万元） 564.58 557.22 639.51 738.21 （+/-%） 413.95 -1.30 14.77 15.43 摊薄每股收益(元) 2.12 2.09 2.40 2.77 市盈率(PE) 5.21 6.17 5.37 4.65 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 ◼ 走势比较 [Table_Info] ◼ 股票数据 总股本/流通(百万股) 266/266 总市值/流通(百万元) 3,436/3,436 12 个月最高/最低(元) 16.81/11.00 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：王亮 E-MAIL：wangl@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522120001 证券分析师：王海涛 电话：010-88695269 E-MAIL：wanght@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523010001 (15%)(3%)8%20%32%44%22/12/1523/2/1523/4/1523/6/1523/8/1523/10/15立霸股份沪深300[Table_Message] 2023-12-15 公司点评报告 增持/首次 立霸股份(603519) 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 立足家电复合材料，股权投资打造第二增长引擎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表 1：房地产竣工情况 图表 2：家用空调销量情况 资料来源：iFind，太平洋证券整理 资料来源：iFind，太平洋证券整理 图表 3：冰箱销量情况 图表 4：洗衣机销量情况 资料来源：iFind，太平洋证券整理 资料来源：iFind，太平洋证券整理 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0200004000060000800001000001200002010/22011/12011/122012/112013/102014/92015/82016/72017/62018/52019/42020/32021/22022/12022/12房地产竣工面积:累计值房地产竣工面积:累计同比（右轴）万平方米-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000家用空调:销量同比（右轴）-15%-10%-5%0%5%10%15%02,0004,0006,0008,00010,000冰箱:销量同比（右轴）-10%-5%0%5%10%15%20%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000洗衣机:销量同比（右轴） 公司点评报告 P3 立足家电复合材料，股权投资打造第二增长引擎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 177 215 179 731 1,389 营业收入 1,587 1,416 1,573 1,769 2,021 应收和预付款项 584 624 670 723 856 营业成本 1,389 1,244 1,317 1,465 1,673 存货 119 74 106 110 120 营业税金及附加 5 6 5 6 7 其他流动资产 51 45 49 47 51 销售费用 6 6 6 7 8 流动资产合计 931 958 1,004 1,611 2,416 管理费用 11 12 12 14 16 长期股权投资 25