环保行业：盘点具备高分红潜力的环保、公用国企

请务必阅读正文之后的免责条款部分 20-20 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.12.15 盘点具备高分红潜力的环保、公用国企 徐强(分析师) 邵潇(分析师) 于歆(分析师) 010-83939805 0755-23976520 021-38038345 xuqiang@gtjas.com shaoxiao@gtjas.com yuxin024466@gtjas.com 证书编号 S0880517040002 S0880517070004 S0880523050005 本报告导读： 我们认为国资控股且持股比例较高、经营稳健现金流较好的环保、公用平台，在度过资本开支高峰后，或有提高分红比例的趋势，本报告盘点具备高分红潜力的国企。 摘要： [Table_Summary] 投资建议。我们重申，环保类运营资产在降息预期之下的投资机会。关注业绩增长稳健，已有高分红高股息的水务固废公司；以及运营稳定的地方国企控股的环保公用公司或具备高分红潜力，关注他们未来高股息率的可能性。推荐标的：1）固废：推荐三峰环境、绿色动力、瀚蓝环境、光大环境，城发环境为受益标的。2）水务：推荐重庆水务、粤海投资，洪城环境、兴蓉环境、首创环保为受益标的。 国资高比例控股的环保、公用上市公司，其未来分红潜力存在超预期空间。1）我们认为在目前的经济大环境下，地方国资控股，且持股比例较高、经营稳健、现金流较好的地方环保公用平台类公司，在度过现阶段资本开支高峰之后，或有提高分红比例的趋势。2）我们梳理了申万环保公用事业行业指数（2021）所包括的 136 家环保及 133 家公用事业公司，筛选条件包括：①大股东为国有法人；②大股东持股比例大于 45%；③ 2022年经营活动现金流量净额为正。3）我们筛选出符合条件的 50 家环保及公用事业公司，其中固废水务公司 10 家，分别是：①水务水治理：顺控发展、海峡环保、绿城水务、重庆水务、中山公用、首创环保、创业环保；②固废治理：中科环保、中材节能、上海环境。 上述水务固废公司分红率仍有较大提升空间。在上述水务固废公司中，以2020-2022 年三年平均现金分红率的数据来看，除了重庆水务和首创环保较高（分别为 74%、58%）以外，其他公司过去三年平均分红率约在 20-30%左右，现金分红率仍有较大提升空间。 伴随行业进入成熟期，龙头公司分红率或具备提升可能性。我们分析，当前我国水环境和固废治理行业发展都已进入成熟期，水环境治理新增需求主要来自于城市补短板及乡镇基础水处置设施的建设，垃圾焚烧增量需求也主要来自于下沉市场，增量需求逐步减少。水务固废地方龙头公司或将逐步进入资本开支下行期，叠加公司所在地的地方政府若资金需求较大，相关上市公司未来分红率或具备提升的可能性。 风险提示。未来分红率提升情况低于预期、行业政策变化、项目运营情况低于预期、在建项目建设进度低于预期、应收账款回收进度低于预期、水价调整进度低于预期等。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_DocReport] 相关报告 环保《空气质量持改善行动，带动监测、治理多重需求》 2023.12.11 环保《大气治理再出政策，环保需求源源不绝》 2023.12.08 环保《政治局再提高质量发展，监测需求有望放量》 2023.12.05 环保《重视高股息优质环保运营资产的投资机会》 2023.12.01 环保《政治局会议再提长江生态保护》 2023.11.28 行业专题研究 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 环保 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 6 1. 寻找具有高分红潜力的地方国企环保公用公司 我们认为运营稳定的地方国企控股的环保公用公司或具备高分红潜力。1）我们认为在目前的经济大环境下，地方国资控股，且持股比例较高、经营稳健、现金流较好的地方环保公用平台类公司，在度过现阶段资本开支高峰之后，或有提高分红比例的趋势。 2）我们梳理了申万环保和公用事业行业指数（2021）所包括的 136 家环保及 133 家公用事业类公司，筛选条件包括：①大股东为国有法人；②大股东持股比例大于 45%；③ 2022 年经营活动现金流量净额为正。 3）我们筛选出符合条件的 50 家环保及公用事业公司，其中固废水务公司 10 家，分别是：①水务及水治理：顺控发展、海峡环保、绿城水务、重庆水务、中山公用、首创环保、创业环保；②固废治理：中科环保、中材节能、上海环境。 表 1：寻找具有高分红潜力的地方国企环保公用公司 证券代码 证券简称 大股东持股比例，% 公布控股股东名称 申万行业名称(2021) 经营活动现金流量净额 2022（亿元） 三年平均分红率，% 003039.SZ 顺控发展 79.06 广东顺德控股集团有限公司 水务及水治理 6.12 28.63 301175.SZ 中科环保 57.75 中科实业集团(控股)有限公司 固废治理 4.46 38.16 603817.SH 海峡环保 51.61 福州水务集团有限公司 水务及水治理 0.51 20.47 601368.SH 绿城水务 51.00 南宁建宁水务投资集团有限责任公司 水务及水治理 5.95 30.49 603126.SH 中材节能 50.66 中国中材集团有限公司 固废治理 1.35 33.39 601158.SH 重庆水务 50.04 重庆德润环境有限公司 水务及水治理 26.95 73.84 000685.SZ 中山公用 48.54 中山投资控股集团有限公司 水务及水治理 3.02 24.86 601200.SH 上海环境 46.50 上海城投(集团)有限公司 固废治理 17.85 11.60 600008.SH 首创环保 46.37 北京首都创业集团有限公司 水务及水治理 30.24 57.79 600874.SH 创业环保 45.57 天津市政投资有限公司 水务及水治理 9.12 35.95 002608.SZ 江苏国信 73.82 江苏省国信集团有限公司 火力发电 47.17 27.86 002060.SZ 粤水电 70.05 广东省建筑工程集团控股有限公司 电能综合服务 22.01 31.69 600023.SH 浙能电力 69.45 浙江省能源集团有限公司 火力发电 2.24 53.15 000966.SZ 长源电力 67.50 国家能源投资集团有限责任公司 火力发电 6.76 32.03 000539.SZ 粤电力 A 67.39 广东省能源集团有限公司 火力发电 14.80 50.13 200539.SZ 粤电力 B 67.39 广东省能源集团有限公司 火力发电 14.80 48.96 600578.SH 京能电力 66.73 北京京能国际能源股份有限公司 火力发电 61.64 55.