2024年展望（下）：变革与机遇之“机”

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 宏观策略 2023 年 12 月 6 日全球宏观 2024 年展望（下）：变革与机遇之“机”在年度展望上篇《变革与机遇之“变”》——“资产之变”一章，我们探讨了新思路和新方法。本篇,我们首次尝试 AI+人工选股融合模式，依次用“人工为主、AI 为辅”、“人工为辅、AI 为主”构建了新指数组合与个股精选组合，打通从宏观至个股的传递路径。现实世界的核心资产——大宗商品短中期，战术性看多能源。在能源转型的大背景下，仍然重视短期传统能源的低位。重视上游标的同时，挖掘被低估的中游服务类公司。长期，战略性看多关键金属材料。结合长期绿色能源趋势与短期供需变化的基础上，挖掘分布在全球各国细分垂类的金属龙头。兼顾新、旧能源在战略、战术上的动态平衡。伴随新能源渗透率斜率的短期变化，边际上调整新旧能源组合，使战术与战略有机平衡。数字世界的核心资产——AI 生态热门的 AI 生态下，如何避免拥挤交易获取 Alpha？应立足于三点：1)注意互补性，回避与 LLM“冲突”的垂类；2)基于生态周期位置布局，当前“百花齐放”状态最适合“买上游”策略，可受益于整体下游 Beta 繁荣。3)长期趋势研判结合短期催化（多模态 API 开放、数据战略价值凸显且宜快不宜迟等）。To C 端：消费硬件与 LLM 天然互补，新旧品类齐推 2024 消费硬件繁荣，落实买上游策略。1）“老树开新花”。即 AI 赋能传统消费硬件。2）“新树开新花”。全新的消费硬件品类迅速矗立于舞台中央。新旧百花齐放下，我们应专注“买上游”策略，且挖掘上游中新旧品类的交集。To B 端：Alpha“三层饼”。数据是被低估的 AI 生态上游（第一层），性价比高于算力。从数据生态流转图出发，关注数据生态上游，即数据捕获和数据储存（第二层），淡化数据分析（不符合互补原则，或与 LLM 强大的数据分析能力直接“冲突”）。第三层：1）数据捕获层面，挖掘非互联网巨头中的“隐形数据巨头”（在高数量、质量原则筛选下的金融、医疗），2）数据储存层面，在 AI 催生更强的隐私安全需求下，或存在“去云化”，传统的本地储存或将重获重视。初探 AI+人工选股融合模式，创设新指数—个股策略：如上篇分析，传统指数已非策略最佳表达。我们另辟新径，探索介于单靠指数和仅基于个股分析间的“第三条道路”，差异化打造新指数组合和个股策略：新指数组合（42+50）——“人工为主，AI 为辅”。 在 1000 余只全球个股池中，我们借助 AI 技术，以我们展望报告作为基础，综合关联度和受益度两大维度，辅助人工，初筛了 42 只大宗组合、50 只 AI 生态组合。个股精选（10+10）——“人工为辅，AI 为主”。 在新指数组合（42+50）基础上，我们将两份展望报告作为私有数据对 LLM 进行 prompt 以及temperature 的 finetune，再基于基本面、技术面和估值面，平衡短期和长期维度，由 AI 逐一就组合中个股评分，依据各项加权得分，最终甄选出全球大宗 10 以及全球 AI10 个股精选组合。交银国际研究2024 年展望（上）：变革与机遇之 “变”（ 2023-11-30）蔡瑞, CFACarl.Cai@bocomgroup.com(852) 3766 1808钱昊Alan.Qian@bocomgroup.com(852) 3766 1853李少金Evan.Li@bocomgroup.com(852) 3766 18492023 年 12 月 6 日全球宏观下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com3目录重新定义核心资产..........................................................................................................................4“虚实结合”，融合 AI 技术和产业逻辑的选股法............................................................................6现实世界的核心资产：大宗商品 ...................................................................................................7短中期，战术性看多能源............................................................................................................................................................................7传统能源上游投资组合 .............................................................................................................................................................................14传统能源中游投资组合 .............................................................................................................................................................................16长期，战略性看多关键金属材料..............................................................................................................................................................18关键金属材料投资组合 .............................................................................................................................................................................29金属材料回收