食品饮料行业周报：估值或已充分反映悲观预期，关注边际变化

2023 年 12 月 17 日 估值或已充分反映悲观预期，关注边际变化 —食品饮料行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 分析师：廖望州 S1050523100001 liaowz@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料(申万) -8.2 -11.8 -19.8 沪深 300 -6.3 -9.9 -15.5 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《食品饮料行业周报：开门红备货逐步启动，静待市场信心恢复》2023-12-10 2、《食品饮料行业周报：逐步切换明年视角，关注短期信号的长期映射》2023-12-04 3、《食品饮料行业周报：板块平稳复苏，关注备货政策催化》2023-11-26 ▌ 一周新闻速递 行业新闻：1）11 月酒类价格同比下降 0.6%。2）11 月酒饮茶出厂价同比上涨 1.2%。 公司新闻：1）贵州茅台：聘任张朝阳为茅台工业设计中心总设计师。2）泸州老窖：回应出厂价变化—系针对部分客户利润前置。3）山西汾酒：合肥市场增长 100%。集团入选国家级名单。 ▌ 投资观点 当前我们仍维持之前子板块顺序：白酒>啤酒>休闲食品=软饮料>速冻食品>调味品>乳制品。 白酒板块：当前估值或已充分反映未来悲观预期。在美国进入降息周期的预期升温后，我们观测到白酒板块波动有所加剧，其中顺周期属性更强的次高端板块振幅更大。我们认为背后反映的是市场对边际变化的快速响应，当前估值与明年悲观增速预期基本匹配，但市场做多情绪在逐步累积。未来可关注五粮液提价与开门红打款情况。整体而言，明年板块增长重点仍在于消费信心恢复与经济复苏情况。短期情绪面上仍需继续观察估值切换节奏与春节开门红动销情况，长期注重消费力复苏与商务场景恢复，继续重点推荐 2+4+4 产品矩阵，即泸州老窖+五粮液+次高端四杰+珍酒李渡+迎驾贡酒+今世缘+金徽酒，关注洋河股份和古井贡酒。 大众品板块：大众品自下而上视角看，部分板块或公司受益于好赛道或渠道创新，未来仍有较大成长空间，市场分歧更多集中在增长节奏与明年延续高增的确定性。在当前的市场环境，悲观情绪可能会放大短期因素的负面影响，以更长期方向的判断淡化短期不确定性的扰动或是制胜关键。整体建议关注三条主线，一为成本仍有进一步改善空间的细分赛道，利润释放具确定性；二为渠道及供应链变革提效，经营呈现边际变化；三为高增长明年有望延续的成长标的。分板块来看，啤酒板块，结构升级节奏放缓但趋势仍存，成本改善确定性强有望支撑业绩增速。休闲食品板块，仍受益于成本改善与零食专营渠道红利，建议关注零食专营渠道红利释放标的。软饮料板块，东鹏饮料核心单品增长趋势良好，同时计划布局多细分板块新品，第二增长曲线培育力度较大，基本面支撑力度强。另外，百润股份预调鸡尾酒主业三大系-25-20-15-10-50510(%)食品饮料沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 重点关注公司及盈利预测 公司代码 名称 2023-12-15 股价 EPS PE 投资评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 600519.SH 贵州茅台 1645.00 59.37 70.45 81.05 27.71 23.35 20.30 买入 000858.SZ 五粮液 133.70 7.63 8.94 10.31 17.52 14.96 12.97 买入 000568.SZ 泸州老窖 172.05 8.9 10.89 13.15 19.33 15.80 13.08 买入 600809.SH 山西汾酒 217.50 8.79 10.42 12.72 24.74 20.87 17.10 买入 002304.SZ 洋河股份 107.35 7.07 8.51 10.02 15.18 12.61 10.71 买入 000799.SZ 酒鬼酒 67.19 1.83 2.26 2.9 36.72 29.73 23.17 买入 600702.SH 舍得酒业 89.24 5.19 7.26 8.9 17.19 12.29 10.03 买入 600779.SH 水井坊 57.60 2.73 2.97 3.39 21.10 19.39 16.99 买入 000596.SZ 古井贡酒 225.91 8.51 10.8 13.42 26.55 20.92 16.83 买入 603369.SH 今世缘 46.94 2.53 3.19 3.97 18.55 14.71 11.82 买入 603589.SH 口子窖 44.09 3.01 3.58 4.18 14.65 12.32 10.55 买入 603198.SH 迎驾贡酒 64.66 2.86 3.6 4.41 22.61 17.96 14.66 买入 600199.SH 金种子酒 18.79 0.05 0.19 0.38 375.80 98.89 49.45 买入 603919.SH 金徽酒 23.95 0.72 0.94 1.2 33.26 25.48 19.96 买入 600197.SH 伊力特 20.73 0.61 0.8 1.01 33.98 25.91 20.52 买入 600559.SH 老白干酒 21.90 0.68 0.89 1.15 32.21 24.61 19.04 买入 000860.SZ 顺鑫农业 20.90 -0.43 0.95 1.07 -48.60 22.00 19.53 买入 603288.SH 海天味业 34.69 1.06 1.2 1.34 32.73 28.91 25.89 买入 603027.SH 千禾味业 15.76 0.54 0.74 0.98 29.19 21.30 16.08 买入 603317.SH 天味食品 13.68 0.42 0.54 0.7 32.57 25.33 19.54 买入 600872.SH 中炬高新 26.78 -1.02 0.98 1.16 -26.25 27.33 23.09 买入 002507.SZ 涪陵榨菜 14.88 0.73 0.82 0.93 20.38 18.15 16.00 买入 600305.SH 恒顺醋业 9.33 0.14 0.18 0.22 66.64 51.83 42.41 买入 603755.SH 日辰股份 26.85 0.64 0.85 1.13 41.95 31.59 23.76 买入 603170.SH 宝立食品 16.75 0.75 0.94 1.18 22.33 17.82 14.19 买入 300999.SZ 金龙鱼 32.42 0.51 0.76 1.03 63.57 42.66 31.48 买入 300908.SZ 仲