鸡蛋月报：反弹抛空

反弹抛空鸡蛋月报2023/12/08农产品组 王俊交易咨询号：Z0002942wangja@wkqh.cn028-86133280从业资格号：F0273729CONTENTS1 月度评估及策略推荐月度要点小结◆ 现货：11月份，国内蛋价整体先稳后涨，月内下游逢低补库，但终端承接有限，且涨价后老鸡淘汰再度受阻，月底至12月初现货初步露出疲态。具体看，黑山大码蛋价月涨0.2元至4.3元/斤，月内高4.3元/斤，辛集月涨0.27元至4.27元/斤，月内最高4.36元/斤，销区回龙观月涨0.15元至4.74元/斤，东莞月涨0.17元至4.51元/斤。12月市场或延续供强需弱状态，价格大概率继续承压，供应端新开产缓慢增多，同时淘鸡鸡龄仍偏高，需求端整体表现一般，关注月末至下月初备货带动现货可能。◆ 补栏和淘汰：11月补栏延续中性偏高，卓创口径补栏量为8892万羽，环比增加1.9%，同比增加16.6%，今年1-11月补栏总量为9.3亿羽，同比去年的8.5亿羽增加了9.4%，补栏回升是未来存栏回升的主要推力；淘鸡方面，现货走势不及预期，淘鸡出栏略有增多，鸡龄从高位有所下滑，但仍维持在524天的偏高水平，年底一般对应于淘汰高峰，关注蛋价表现不及预期后促淘的可能。◆ 存栏及趋势：截止11月末，卓创口径在产蛋鸡存栏恢复至12.07万羽，同比增加2.2%，环比年内低点增加2.5%；由前期补栏滞后4-5个月推导，考虑正常16-17个月淘鸡的假设下，未来存栏或继续稳步上升，至明年4月份的理论存栏为12.55亿羽，相比目前增加了4%，同比增幅5.8%；未来淘鸡出栏可能影响存栏增加的节奏，但供应增加的趋势可信。◆ 需求：全年消费基本平稳，具有一定脉冲的特点，需求端还需要考虑替代品和消费场景的变化，年内肉品和蔬菜等普遍跌价，价值疫情放开后消费场景更多集中到户外，因此整体看鸡蛋消费表现略微弱于前两年。◆ 小结：供应持续但缓慢增多，老鸡淘汰量仍不大，需求表现一般，阶段性因备货有脉冲增加可能，现货整体趋势或继续向下，盘面受现货和成本驱动，维持偏空思路。基本面评估鸡蛋基本面评估现货估值盘面估值（主力合约）驱动10年均值同比（%）养殖利润（元/斤）基差经交割调整后与历史中位同比淘汰（万只）补栏（万只）存栏（亿只）库存（天）数据-24.1%0.81261.3%1832889212.072.17多空评分0-10-10110简评现货同比偏高但环比回落利润偏高，吸引补栏中性鸡蛋绝对价位偏高淘鸡出栏量偏低补栏整体中性，但前期补栏偏低，存栏缓慢恢复存栏偏低，但环比同比增加中性略偏低小结供应持续但缓慢增多，老鸡淘汰量仍不大，需求表现一般，阶段性因备货有脉冲增加可能，现货整体趋势或继续向下，盘面受现货和成本驱动，维持偏空思路。交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边02-05合约逢高抛空2:11-2个月存栏、需求、现货贴水三星11-08套利反套为主鸡蛋产业链图示鸡蛋价格影响因子供给疫病需求国内蛋鸡存栏鸡蛋产量养殖周期交通运输生产成本饲料成本70%鸡苗成本养殖利润祖代、父母代、商品代引种、补栏、存栏繁殖效率：1-40-120-480家庭消费餐饮消费工业消费季节性规律相关商品价格生猪价格肉禽价格淘汰鸡价格生猪养殖周期肉禽养殖周期2 期现市场图1：鸡蛋现货走势(元/斤）图2：现货季节性走势（锦州，元/500千克）资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心现货走势1、11月份，国内蛋价整体先稳后涨，月内下游逢低补库，但终端承接有限，且涨价后老鸡淘汰再度受阻，月底至12月初现货初步露出疲态。具体看，黑山大码蛋价月涨0.2元至4.3元/斤，月内高4.3元/斤，辛集月涨0.27元至4.27元/斤，月内最高4.36元/斤，销区回龙观月涨0.15元至4.74元/斤，东莞月涨0.17元至4.51元/斤。2、12月市场或延续供强需弱状态，价格大概率继续承压，供应端新开产缓慢增多，同时淘鸡鸡龄仍偏高，需求端整体表现一般，关注月末至下月初备货带动现货可能。33.544.555.52021202220233.33.84.34.85.35.8黑山 大码辛集图3：01合约基差(元/500千克）图4：月间价差（元/500千克）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心基差走势-1500-1000-50005001000150020003月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日 10月1日 11月1日 12月1日220123012401-400-20002004006008002023-07-032023-08-032023-09-032023-10-032023-11-03JD01-JD02JD02-JD05JD01-JD05图5：淘汰鸡价格(元/斤）图6：淘鸡-白鸡价差（元/斤）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心淘汰鸡价格345678910111220192020202120222023-2-10123456720192020202120222023图7：蛋鸡苗价格(元/斤）图8：蛋雏鸡价格（元/斤）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心鸡苗价格22.533.544.555.5201920202021202220232.533.544.555.5201920202021202220233 供应端图9：蛋鸡补栏量(万只）图10：大、中、小码蛋占比（%）资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心蛋鸡补栏11月补栏延续中性偏高，卓创口径补栏量为8892万羽，环比增加1.9%，同比增加16.6%，今年1-11月补栏总量为9.3亿羽，同比去年的8.5亿羽增加了9.4%，补栏回升是未来存栏回升的主要推力。500060007000800090001000011000120001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220230102030405060大码占比小码占比中码占比图11：淘汰鸡周度出栏量(万只）图12：淘汰鸡出栏日龄（天）资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心淘汰鸡出栏淘鸡方面，现货走势不及预期，淘鸡出栏略有增多，鸡龄从高位有所下滑，但仍维持在524天的偏高水平，年底一般对应于淘汰高峰，关注蛋价表现不及预期后促淘的可能。0500100015002000250030003500400045002019202020212022202344045046047048049050051052053054020192020202120222023图13：全部在产蛋鸡存栏(亿只）图14：鸡龄结构（%）资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心在产蛋鸡和鸡龄结构1111.51212.51313.5141月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220230%10%20%30%40%50%60%70%80%90%后备鸡占比