生猪月报：短期情绪偏强，静待现货兑现

短期情绪偏强，静待现货兑现生猪月报2023/12/08农产品组 王俊交易咨询号：Z0002942wangja@wkqh.cn028-86133280从业资格号：F0273729CONTENTS1 月度评估及策略推荐月度要点小结◆ 现货端：11月猪价总体不及预期，呈重心下降式的来回拉锯，上旬受猪病等影响偏弱，中旬消费有限转好后上游开始抗价，下旬供应问题再度爆发后重新转弱。具体看河南均价月涨0.6元至14.2元/公斤，最低13.6元/公斤，最高14.6元/公斤，四川均价月涨0.3元至15元/公斤，本月初延续偏弱至今，河南报价13.4元/公斤；展望12月，供求集中较量，基础供应压力或仍偏大，包括前期压栏导致的后置以及提前出栏引发的前置供应，叠加冻品出货，集团缩减出栏计划或能部分缓解抛压，需求端继续放量的可能性大，仍需警惕不及预期的可能，现货走势或前低后高，阶段性脉冲式反弹，幅度偏谨慎。◆ 供应端：从前期母猪和仔猪数据推，年底至明年3月前，基础供应压力仍大；从体重和屠宰量的反馈关系看，屠宰同环比持续放量，对应下来的体重环比仍处增势，中期是个供应过剩的场景；从机构给的出栏和存栏数据看，供应仍未到拐点，总体结论是，今年春节前猪多、不缺。不过积极的因素也在酝酿，但更多作用于远月，一是11月开始能繁母猪存栏开始明显下降，二是仔猪生产数据也在转差，有理由相信明年淡季过后猪价存在回暖的空间。另外，短期需要关注疫病、大肥出栏、标肥差变化等带来的节奏影响。◆ 需求端：同比看今年消费一定是在恢复，从多次节日前后的市场表现看，不及预期也是事实；我们预估今年春节消费增量没有问题，腌腊也会存在，但预期过高并不可取。◆ 小结：盘面大幅下跌后剧烈反抽，远月涨幅领先，市场经历由疫病、暖冬弱消费等恐慌性定价后迎来反扑，远月开始计价当期的产能损失，但更多来自情绪性的反应，充分换手背后由盘面先行来给出升水，尚未得到现货的确认，后期关注现货兑现情况，短线情绪偏强反弹或延续，中线仍关注消费兑现后淡季合约逢高抛空的可能，月间反套思路。基本面评估生猪基本面评估现货估值盘面估值（主力合约）驱动10年均值同比/环比年初（%）养殖利润（外购仔猪，元/头）基差（元/吨）现货历史均值同比/年初现货比（%）能繁母猪（万头）生猪存栏（万头）疫病情况其他数据-28.7%/-13%-151-700-6.8%/-3.2%421044229有疫病新闻二次育肥以及冻肉入库多空评分-11000000简评现货有压力盈利偏低盘面估值正常盘面估值正常能繁母猪回落至正常存栏数回落正常关注后期疫情发展有压栏及二次育肥小结盘面大幅下跌后剧烈反抽，远月涨幅领先，市场经历由疫病、暖冬弱消费等恐慌性定价后迎来反扑，远月开始计价当期的产能损失，但更多来自情绪性的反应，充分换手背后由盘面先行来给出升水，尚未得到现货的确认，后期关注现货兑现情况，短线情绪偏强反弹或延续，中线仍关注消费兑现后淡季合约逢高抛空的可能，月间反套思路。交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边空单逢低止盈，等待逢高抛空032:1未来1-2个月供应过剩，消费不及预期二星12-08套利反套为主生猪产业链图示饲料加工玉米价格饲料成本猪粮比养殖效益后备母猪存栏能繁母猪存栏仔猪存栏育肥猪存栏补栏调整补栏屠宰开工率冷鲜冻肉供给商品猪出栏量供给进口猪肉猪肉价格股票价格原种猪进口国家储备龙头企业行业集中度肉制品加工量鲜肉冻肉销量鲜冻肉库存需求猪肉消费量疫情发生替代肉品消费变迁季节性生猪期货波动动物疫苗2-3月140-150天（含怀孕114天）5-6月价格联动国内猪肉供需平衡表产量进口总供应量出口消费量2013561873569124566720145821725893285865201556459657412357182016542620256281956092017545215056022155812018540414655502055302019425524545001444872020363452841621041522021475043351831051732022510018052801152692023F52001705370125358资料来源：USDA、五矿期货研究中心；单位：万吨2 期现市场图1：生猪现货走势(元/吨）图2：现货季节性走势（河南均价，元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心现货走势1、11月猪价总体不及预期，呈重心下降式的来回拉锯，上旬受猪病等影响偏弱，中旬消费有限转好后上游开始抗价，下旬供应问题再度爆发后重新转弱。具体看河南均价月涨0.6元至14.2元/公斤，最低13.6元/公斤，最高14.6元/公斤，四川均价月涨0.3元至15元/公斤，本月初延续偏弱至今，河南报价13.4元/公斤。2、展望12月，供求集中较量，基础供应压力或仍偏大，包括前期压栏导致的后置以及提前出栏引发的前置供应，叠加冻品出货，集团缩减出栏计划或能部分缓解抛压，需求端继续放量的可能性大，仍需警惕不及预期的可能，现货走势或前低后高，阶段性脉冲式反弹，幅度偏谨慎。9,00014,00019,00024,00029,00034,00039,00044,0002019202020212022202312,00014,00016,00018,00020,00022,00024,000河南四川图3：01合约基差(元/吨）图4：月间价差（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心基差和价差走势现货偏弱，月间反套。-6000-5000-4000-3000-2000-1000010001300014000150001600017000180001900020000基差河南均价LH2401-2000-1500-1000-50005001000150020002023-08-012023-09-012023-10-012023-11-012023-12-01LH01-LH03LH01-LH05LH03-LH05LH05-LH07图5：仔猪价格(7kg，元/头）图6：二元母猪价格（元/公斤）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心仔猪和母猪价格203040506070809020192020202120222023-2003008001300180023002020202120222023图7：后备母猪价格(50kg，元/头）图8：淘汰母猪价格（元/公斤）资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心后备和淘汰母猪0100020003000400050006000700020192020202120222023510152025201920202021202220233 供应端图9：官方能繁母猪存栏(头）图10：能繁母猪环比增速（%）资料来源：农业农村部、五矿期货研究中心资料来源：农业农村部、涌益咨询、卓创资讯、钢联、五矿期货研究中心能繁母猪变化从前期母猪和仔猪数据推，年底至明年3月前，基础供应压力仍大；从体重和屠宰量的反馈关系看，屠宰同环比持续放量，对应下来