医药行业周报：医保谈判释放积极信号，支付端改革持续深入，看好2024年板块机会

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 行业更新2023 年 12 月 20 日医保谈判释放积极信号，支付端改革持续深入，看好 2024 年板块机会行情回顾：本周（1213-1219）恒生指数上涨 0.8%，恒生医疗保健指数下跌 0.5%，在 12 个指数行业中排名第 11 位。子行业表现：医疗保健提供商与服务（-0.3%），生命科学工具和服务（-1.2%），制药（-1.3%），医疗保健设备与用品（-2.4%），医疗保健技术（-2.8%），生物科技（-3.9%）。2023 年医保谈判结果出炉，简易续约新规下降价幅度进一步合理化（具体内容见我们此前报告）。本次医保目录调整共有 126 个药品获新增进入、1 个药品被调出。总体成功率达到 84.6%，平均价格降幅为 61.7%。在今年 100 个续约药品中，70%的药品以原价续约；31 个因为销售额超出预期的品种需要降价，但是平均降幅也仅为 6.7%。DRG 付费联动带量采购正式在北京推行。12 月 14 日，北京市医保局网站发布《关于推行 DRG 付费和带量采购联动管理有关问题的通知》（下称《通知》）。该通知显示，北京市将于 12 月 15 日起，对第一批 DRG 联动采购涉及的 4 个 CHS-DRG 相关分组，在全市定点医疗机构推行实际付费。首个采购年不调整DRG 支付标准，这意味着通过带量采购降下来的费用，将全部返还给医院，医院对此将更有动力。投资启示：2023 年医保谈判结果出炉，谈判成功率创历史新高，且在简易续约规则持续优化的背景下，续约药品价格降幅有限。我们预计未来医保谈判将延续这一趋势，医保局将继续给予创新研发更合理的价格回报，帮助企业稳定创新药定价预期、减轻业绩压力。我们认为，医保谈判和支付端改革深化仍是后续行业层面最重要的催化剂之一，长期内监管机构从支付端支持医药创新研发的大方向不改。考虑当前港股医药板块估值仍处低位、利空反应在股价中、政策利好医药创新大方向不改，我们继续看好情绪修复过程中医药板块 2024 年的相对大市表现，并建议关注利好政策的持续落地、医药板块的机构持仓变化以及学术会议上的临床数据读出。估值概要 资料来源：FactSet、交银国际预测 *截至 2023 年 12 月 19 日行业与大盘一年趋势图 资料来源: FactSet jie医药行业周报行业评级领先公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率---- 股息率FY23EFY24E FY23E FY24E FY23E FY24EFY23E(当地货币) (当地货币) (报表货币) (报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%)石药集团1093 HK买入10.006.900.5140.59212.310.72.181.91NA中国生物制药1177 HK买入4.553.120.1540.17918.515.91.761.70NA金斯瑞生物1548 HK买入28.4320.25-0.115-0.083NANA7.6113.71NA药明合联2268 HK买入41.5032.200.1770.219166.8134.56.896.12NA科伦药业002422 CH买入36.7029.101.5731.62218.517.92.532.37NA康方生物9926 HK买入57.0044.452.319-0.06817.5NA7.176.99NA荣昌生物9995 HK买入59.0035.25-2.350-1.673NANA4.704.81NA通化东宝600867 CH买入14.4110.820.5240.62620.717.32.942.61NA海吉亚医疗6078 HK买入48.0035.851.0491.37831.323.83.703.20NA先声药业2096 HK买入14.006.410.3520.47216.712.41.931.67NA德琪医药6996 HK买入4.401.77-0.968-0.677NANANANANA恒瑞医药600276 CH中性49.5044.780.7060.85463.452.46.956.33NA药明生物2269 HK中性34.0028.401.0151.16525.622.32.782.50NA翰森制药3692 HK中性14.3015.020.4420.48731.128.23.272.98NA康宁杰瑞制药9966 HK中性7.406.44-0.347-0.309NANA4.653.29NA平均38.433.54.224.30NA12/224/238/2312/23-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%行业表现恒生指数丁政宁Ethan.Ding@bocomgroup.com(852) 3766 1834李柳晓, PhD, CFAjoyce.li@bocomgroup.com(852) 3766 18542023 年 12 月 20 日医药行业周报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2行业及公司动态康方生物（9926 HK）ASH 2023 发布多项 AK117（CD47 单抗）研究结果。1）AK117 联合阿扎胞苷（AZA）治疗较高危骨髓增生异常综合征（HR-MDS）的Ib期临床研究结果显示：在27例疗效可评估的患者中，完全缓解（CR）率为 48.1%，总体缓解率（ORR）为 85.2%。当患者接受至少 3 个周期治疗时，CR 率达到 52%；当患者接受至少 6 个周期治疗时，CR 率甚至高达 68.4%；AK117 联合疗法可为患者带来快速显著缓解。中位至缓解时间（mTTR）仅为0.97个月，中位至完全缓解时间（mTTCR）为2.92个月。2）AK117 联合阿扎胞苷（AZA）治疗初诊急性髓系白血病（AML）患者的 Ib期临床研究结果显示：在 20 例可评估疗效的患者中，完全缓解（CR）/血象不完全恢复的 CR（CRi）率，即复合完全缓解率（CCR）达 55%，其中50.0%患者达到 CR。信达生物（1801 HK）与葆元医药宣布 ROS1 抑制剂泰莱替尼获中国国家药品监督管理局授予优先审评资格，用于经 ROS1-TKI 治疗失败的 ROS1 阳性局部晚期或转移性非小细胞肺癌成人患者的治疗。2023 年 11 月泰莱替尼的 NDA 已获 CDE 受理。云顶新耀（1952 HK）宣布全球首个对因治疗 IgA 肾病药物耐赋康®亚洲授权区域获批后首张处方落地。耐赋康®是口服靶向布地奈德肠溶胶囊，作为全球唯一对因治疗IgA肾病的治疗药物，是靶向肠道的黏膜免疫调节剂，能减少 50%肾功能下降，在中国人群中能延缓肾功能衰退达 66%。根据公司发布消息：今年 4 月在博鳌落地的保肾赋康援助项目（一期）有千余人进行项目申请，后续的爱肾赋康患者关爱项目已有超过 1 万名患者注册登记。石药集团（1093 H