煤炭开采：油市低迷预期发酵，关注海外煤市阶段性企稳

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业研究简报 2023 年 12 月 10 日 煤炭开采 油市低迷预期发酵，关注海外煤市阶段性企稳 本周全球能源价格回顾。截至 2023 年 12 月 8 日当周，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为 75.84 美元/桶，较上周下跌 3.04 美元/桶（-3.85%）；WTI 原油期货结算价为 71.23 美元/桶，较上周下跌 2.84 美元/桶（-3.83%）。天然气价格方面，东北亚 LNG 现货到岸价为 15.89 美元/百万英热，较上周下跌 0.2 美元/百万英热（-1.5%）；荷兰 TTF 天然气期货结算价为 40.40 欧元/兆瓦时，较上周下跌 3.6 欧元/兆瓦时（-8.2%）；美国 HH 天然气期货结算价为 2.58 美元/百万英热，较上周下跌 0.23 美元/百万英热（-8.3%）。煤炭价格方面，欧洲 ARA 港口煤炭（6000K）到岸价 118.3 美元/吨，较上周下跌 0.9 美元/吨（-0.7%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB 价 148.8 美元/吨，较上周上涨 16.6 美元/吨(12.6%）；南非理查兹湾港口煤炭（6000K）FOB 价 108.4 美元/吨，较上周下降 0.2 美元/吨（-0.1%）。 油市低迷预期发酵，关注海外煤市阶段性企稳。原油方面，原油市场需求低迷预期仍在发酵，OPEC+减产短期或难支撑价格，但中长期关注供应端扰动下油市阶段性底部。天然气方面，供应端扰动支撑气价高弹性波动，高库存仍对欧洲天然气基本面存在压力，冬季已至，欧洲寒潮来临，中部高原和内陆地区将迎来严寒天气，气价预期开启上行空间。煤炭方面，供应扰动支撑依旧，前期煤价底部或是全年价格底部有力支撑，后市边际向好等待库存去化后能源价格的拐点。 投资策略。本轮煤炭板块自 8 月下旬上涨至今，其核心原因在于“淡季煤价底部远高于市场预期，而非对煤价的暴涨预期”。但后续由于国内供给收缩超预期，叠加海外扰动，煤价上行幅度略超市场预期，加速了本轮行情进程。回归本质而言，只要煤价调整过程中未破前低，上述底层逻辑仍然成立，煤炭板块作为高股息资产仍亟待重估。长期来看，我们依旧认为在能源转型、“双碳”背景下，煤企出于对行业未来前景的担忧以及考虑到新建煤矿面临的较长时间成本和巨额的资金投入，普遍对传统主业资本再投入的意愿较弱，这也意味着我国未来新建煤矿数量有限。且考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，当前被市场所“抛弃”的高股息、资源行业的优秀企业，未来将走上慢牛重估之路。短期重点推荐动力煤的晋控煤业、兖矿能源、广汇能源；焦煤的潞安环能、淮北矿业、平煤股份、山西焦煤；建议关注焦炭的陕西黑猫、安泰集团、中国旭阳集团；长期看好核心硬资产的中国神华、山煤国际、陕西煤业、中煤能源。 风险提示：能源供应超预期，地缘政治博弈超预期，欧洲冬季供暖需求不及预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 研究助理 刘力钰 执业证书编号：S0680122080010 邮箱：liuliyu@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：简评《煤矿产能储备（征求意见稿）》》2023-12-07 2、《煤炭开采：抱紧焦煤不动摇》2023-12-03 3、《煤炭开采：焦煤，高歌猛进，继续看好》2023-11-26 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 601699.SH 潞安环能 买入 4.74 3.38 3.54 3.71 4.50 6.31 6.03 5.75 600985.SH 淮北矿业 买入 2.83 2.79 3.00 3.22 5.65 5.73 5.33 4.97 601666.SH 平煤股份 增持 2.47 1.81 2.00 2.20 4.58 6.25 5.66 5.15 000983.SZ 山西焦煤 买入 1.89 1.27 1.32 1.37 5.11 7.61 7.32 7.05 601088.SH 中国神华 买入 3.50 3.26 3.51 3.60 8.74 9.38 8.71 8.49 600188.SH 兖矿能源 买入 4.14 3.09 3.59 3.89 4.71 6.32 5.44 5.02 600546.SH 山煤国际 增持 3.52 2.47 2.62 2.74 4.99 7.12 6.71 6.42 601225.SH 陕西煤业 买入 3.62 2.24 2.37 2.47 5.31 8.59 8.12 7.79 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -32%-16%0%16%2022-122023-042023-082023-12煤炭开采沪深300 2023 年 12 月 10 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 原油：油市低迷预期发酵 ................................................................................................................................... 4 2. 天然气：关注供应扰动对气价中枢的支撑 ............................................................................................................ 5 3. 煤炭：海外煤市企稳 .......................................................................................................................................... 7 4. 电力：欧洲寒潮即将来临 ................................................................................................................................... 9 5. 气温：全球气温边际回落 .................................................................................................................................. 10 6. 本周能源行业资讯 ................................................................................................