有色-基本金属行业周报：美通胀下行及经济数据承压令降息预期延续，红海局势紧张带来原料供应及成本抬升忧虑

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 美通胀下行及经济数据承压令降息预期延续，红海局势紧张带来原料供应及成本抬升忧虑 [Table_Title2] 有色-基本金属行业周报 [Table_Summary] 报告摘要: ►贵金属：美国三季度 GDP 终值下修，11 月 PCE 低于预期，加息停止至降息预期开始期间关注黄金投资机会 本周 COMEX 黄金上涨 1.51%至 2,064.50 美元/盎司，COMEX 白银上涨 1.24%至 24.47 美元/盎司。SHFE 黄金上涨0.86%至 479.54 元/克，SHFE 白银上涨 1.31%至 6,090.00 元/千克。本周 SPDR 黄金 ETF 持仓减少，SLV 白银 ETF 持仓减少。 在上周议息会议点阵图暗示明年可能将有 3 次降息空间之后，市场对于降息预期升温，本周美联储博斯蒂克、古尔斯比、巴尔金等多位官员发言称目前考虑降息还太早并需要关注通胀数据，试图抑制市场注入较多的降息情绪，但整体数据表现令这些表态的效果有所削弱。 经济数据方面，周四晚美国公布的三季度 GDP 年化季率终值下修至 4.9%，低于前值的 5.2%；三季度个人消费支出季率终值为 3.1%，低于前值的 3.6%，而个人消费支出数据为美国经济的重要支撑；同时三季度 PCE 物价指数也有下行，显示通胀的降温。经济数据的下滑显示美国数据指标的走弱，也印证美联储官员对于 12 月暂停加息及明年货币政策的表态。 通胀数据方面，周五公布的 11 月 pce 物价指数同比增长2.6%，环比下降 0.1%，低于预期的 0%，并为 2020 年 4 月以来的首次下降；剔除食品及能源分项之后核心 pce 环比增长0.1%，也低于预期的 0.2%。通胀相关指标继续朝美联储所预期的方向变动。与此同时，美国消费者支出环比上月增长0.2%，低于预期的 0.3%而高于前值的 0.1%，这与通胀增速下降有部分关系，但也同时显示经济及消费支出正面临压力。就业方面，上周的周初请失业金人数为 20.5 万人，略高于前值的20.2 万人，但整体仍处于低位。 整体上，虽劳动力市场及消费者支出的表现仍有韧性，通胀下降有望缓解民众支出压力，但也仍面临着储蓄逐渐耗尽、劳动力市场逐渐降温、信贷逾期率上升等问题，且后续通胀表现还需关注红海局势所导致的运费上涨是否抑制通胀现有进展。就目前数据而言，经济数据有走弱但目前仍有韧性，通胀面临“最后一公里”，在数据或事件无进一步变动的情况下，实际降息仍需时间，而在加息停止至开始降息的时间区间内，金价预计仍将受此驱动，关注黄金投资机会。 ►基本金属：几内亚储油库事件引发铝原料担忧，铜矿供需仍偏紧 TC 再下行 本周 LME 市场，铜、铝、锌较上周上涨 0.53%、3.70%、 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 研究助理：黄舒婷 邮箱：huangst@hx168.com.cn 相关研究： 1.《基本金属周报|扰动之下铜矿 TC 延续下行，关注下周通胀数据及议息会议》 2023.12.11 2.《行业深度|大趋势向上行情东风已备，黄金配置正当时》 2023.7.25 3.《行业深度|关键战略金属供需情况梳理》 2023.7.7 证券研究报告|行业研究周报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2023 年 12 月 23 日 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 2.80%；铅、锡较上周下跌 0.19%、1.88%。本周 SHFE 市场，铜、铝、锌、铅、锡较上周上涨 0.60% 、2.27% 、1.75% 、0.29%、1.12%。 铜：宏观面降息预期延续利好，铜矿供需仍偏紧 TC 再下行 宏观方面，美国三季度 GDP 终值下修，同时 11 月 PCE及个人消费支出不及预期，整体显示美国通胀降温及经济面临压力，降息预期延续，美元指数走弱提振宏观。 根据海关总署数据，11 月我国铜精矿金矿共计 244.33 万吨，环比继续增长 5.9%，同比增长 1.6%，显示当前我国对进口铜矿的需求依然较高。分国别看，自智利进口略有下滑，但同比仍增长 9.6%，智利仍是我国最大铜矿进口来源；自秘鲁进口铜精矿同比及环比略增。 而海外铜矿供应方面，第一量子仍继续推进关闭 Cobre Panama 铜矿事宜，这部分减量暂难补上；本周安托法加斯塔宣布将扩建 Centinela 铜矿并预计增加 17 万吨/年的铜当量产量，但预计首次产出将在 2027 年，难缓解当前情况；加之智利整体铜产量目前处于多年来的低位，兼有红海局势紧张可能带来的物流影响，令矿端仍是面临阶段性隐忧，甚至影响到明年一季度的预期，本周进口铜精矿 TC 继续下调，仍处于下行通道之中。 冶炼端，预计 12 月精炼铜供应仍维持高位，并继续维持同比增长。而海外印度 Kutch Copper 公司计划在明年启动新铜厂，印尼铜冶炼厂运营商 PT Smelting 计划扩大其在东爪哇的冶炼产能，均将带来对铜矿需求的进一步上行。消费方面，本周国内电解铜库存来到年内较低位置，对价格有支撑。受当下铜价偏高及消费淡季的影响，下游需求短期或面临一定挑战，但今年线缆出口表现较好，关注年末电网订单及汽车带来的需求提振以及其他终端领域的消费情况。 库存方面，本周上期所库存较上周减少 5,678 吨或 16.51%至 2.87 万吨，较去年同期减少 47.37%。LME 库存较上周减少8,875 吨或 5.06%至 16.67 万吨，较去年同期增加 105.52%。 铝：几内亚储油库事件引发原料担忧，供应或面临减量需求仍有支撑 根据海关总署数据，我国 11 月进口铝土矿同比增长2.1%，环比增长 7.2%，对进口矿的需求仍在增长，其中自几内亚进口同比及环比增长均超 10%，单月自几内亚进口铝土矿占比达 67%，自印尼禁矿出口至我国之后，几内亚在我国铝土矿进口来源中的地位更加重要。而第二大金矿来源国为澳大利亚，自澳大利亚进口同比增长 23.51%，环比增长 2.33%。与此相对应，我国 11 月氧化铝进口同比下滑 34%。 在几内亚铝土矿对我国较为重要的背景之下，本周初几内亚最大储油库发生爆炸，在大型矿山燃油储备不足又难以补充的背景下，已有部分矿山开始减停产，出于对矿原料供应的担忧以及红海局势紧张或带来的不利影响，本周氧化铝价格持续上行；而在氧化铝的进口原料供应问题、国内氧化铝 11 月检修导致产量有所下降、氧化铝成本抬升担忧之下，电解铝价格也随之上行，仍需关注后续几内亚燃油问题对电解铝供应的影响。 电解铝端，据统计局数据，我国 11 月电解铝产量为 354万吨，同比增长 4.8%。本周内蒙古白音华完成投产，后续将 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 带来增量；云南现有产能暂稳。而俄罗斯铝企