投资策略周报：收官行情将如何演绎？主线是什么？

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 收官行情将如何演绎？主线是什么？ [Table_Title2] 投资策略周报 [Table_Summary] ·市场回顾： 本周 A 股、港股指数均呈现调整，其中中证 1000、中证 500 分别下跌 3.66%和 2.53%，恒生科技指数跌超 6%，两市单日成交额一度回落至 7000 亿元下方。行业方面，本周传媒、计算机板块领跌。周五受游戏监管文件发布影响，市场风险偏好下行，以网易、腾讯为代表的游戏股普遍下跌。大宗商品方面，红海局势紧张迫使多家航运公司暂停红海航线，国际油价、运价上行，黄金价格高位震荡。外汇方面，本周美元指数下行，人民币兑美元汇率有所贬值，中美利差小幅走阔，北向资金持续净流出 A 股。 ·市场展望：A 股“磨底”中等待向上突破。从 A 股两市成交额、主要指数估值和风险溢价看，当前 A 股处于中长期底部区间，投资者倾向于将中长期问题在短期定价，市场风险偏好还有待修复。未来 1-2 个月各部委年度工作会议和地方两会陆续召开，重点关注三方面政策指引：其一，年内第三轮存款利率下调或打开明年初政策利率降息空间；其二，关注一线城市地产政策放松效果。在房地产市场基本面企稳前，各地需求端宽松政策仍有望持续出台；其三，除财政、货币、地产等政策外，还需关注非经济性政策的落地情况。以下几个方面是近期市场关注的重点： 1）美国 11 月 PCE 环比下降，市场降息预期走在联储前面。本周公布的美国第三季度实际 GDP 下修至 4.9%，较修正值下调 0.3 个百分点；11 月 PCE 物价指数同比 2.6%，环比下降 0.1%，为 2020 年 4 月以来首次环比下降；核心PCE 同比增速 3.2%，为 2021 年 4 月以来的最低水平。经济软着陆预期下，市场仍在交易美联储降息，且降息预期走在美联储点阵图指引之前。后续美债利率仍有下行空间，但也应警惕地缘冲突下通胀预期升温风险，以及美联储释放鹰派预期管理带来的负面影响。 2）年内第三轮存款利率下调落地，打开后续贷款利率下调的空间。12 月 22 日起，多家大行、股份行下调存款挂牌利率，1 年、2 年、3 年、5 年期定期存款挂牌利率将分别下调 10BP、20BP、25BP、25BP，这也是今年以来商业银行第三次下调存款挂牌利率。存款利率下调，一方面有利于稳定银行息差，提高银行抗风险能力，另一方面有利于提升资金活化程度。往后看，下调存款利率后，贷款利率下行空间打开， 2024 年初降准降息存在可能。 3）关注一线城市地产政策放松效果。12 月 14 日北京、上海进一步放松楼市政策，包括降首付、降利率、降普宅认定，政策力度较大。从近期高频数据来看，地产新政出台后，京沪新房和二手房成交热度出现明显改善，30 大中城市商品房近一周成交面积回升至 300 万平米上方。11 月经济、金融数据显示国内经济动能还有待修复，此外居民收入预期仍低于疫情前水平，因此投资者对地产复苏弹性仍存在分歧，资本市场的信心扭转较为滞后。一季度重点关注地产销售数据情况，在房地产市场基本面企稳前，各地需求端宽松政策仍有望持续出台。 4）除财政、货币、地产等政策外，还需关注非经济性政策的落地情况。12 月中央经济工作会议提到，“把非经济性政策纳入宏观政策取向一致性评估，强化政策统筹，确保同向发力、形成合力”，强调了宏观政策取向的一致性，避免政策的“合成谬误”和“分解谬误”。中财办副主任韩文秀表示，“明年要多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，谨慎出台收缩性、抑制性举措”，表述意在加强预期引导。未来 1-2 个月是重要的政策观察窗口期，持续关注各部委年度工作会议和地方两会的政策指引。 ·行业配置上：年末板块轮动加快将成为主要特征，大小盘风格可能由于相对估值比价出现短期均衡。配置上，以现金流充裕的低估值红利板块作为压舱石，后续受益于产业催化和政策预期改善的领域是中期主线：如华为产业链、半导体、消费电子等。 风险提示：政策效果不及预期、海外市场大幅波动、海外黑天鹅事件等。 分析师：李立峰 分析师：张海燕 邮箱：lilf@hx168.com.cn SAC NO：S1120520090003 邮箱：zhanghy5@hx168.com.cn SAC NO：S1120521040002 证券研究报告|投资策略周报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2023 年 12 月 24 日 207998 证券研究报告|投资策略周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 [Table_AuthorInfo] 图表目录 图 1 全球主要股指本周涨跌幅(12/18-12/22) ................................................................................................................................... 3 图 2 大宗商品与主要汇率本周涨跌幅(12/18-12/22)...................................................................................................................... 3 图 3 A 股主要指数本周涨跌幅(12/18-12/22) .................................................................................................................................... 3 图 4 申万一级行业本周涨跌幅(12/18-12/22) ................................................................................................................................... 3 图 5 中信风格指数：本周成长风格领跌(12/18-12/22) ................................................................................................................. 3 图 6 本周大盘指数表现好于小盘指数 .................................................................................................................................................. 3 图 7 1 年期、10 年期国债收益率 ...........................................................................