农林牧渔2023年第51周周报：从150+份生猪产业问卷中，透视了哪些变化？

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 农林牧渔 证券研究报告 2023 年 12 月 24 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 陈潇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070002 chenx@tfzq.com 林逸丹 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520110001 linyidan@tfzq.com 陈炼 联系人 chenlian@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《农林牧渔-行业研究周报:2023 年第50 周周报：猪价小幅反弹不改产能去化趋势，重视猪板块“前瞻性”机会！》 2023-12-17 2 《农林牧渔-行业研究周报:2023 年第49 周周报：11 月多数据库能繁去化提速，静待大周期，重点推荐生猪板块！》 2023-12-10 3 《农林牧渔-行业研究周报:2023 年第48 周周报：猪价旺季不旺产能去化有望加速，静待大周期，重点推荐生猪板 块！》 2023-12-03 行业走势图 2023 年第 51 周周报：从 150+份生猪产业问卷中，透视了哪些变化？ 1、生猪板块：疫病&资金压力并存，去化趋势已成 1）本周猪价低位震荡。截至 12 月 23 日，全国生猪均价 14.61 元/kg，较上周末下跌 1.68%（智农通）；本周 7kg 仔猪价格和 50kg 二元母猪价格分别为 210 元/头和 1539 元/头（上周五分别为 223 和 1541 元/头），仔猪价格有所下跌，且鉴于冬季疫病高发&对明年上半年猪价预期悲观，后期仔猪价格或难有大幅上涨。供应端，本周小体重猪出栏占比继续减少，大猪出栏增加，本周出栏均重小幅上涨至 123.93kg（上周为 123.64kg）。需求端，冬至带动腌腊需求边际改善，本周样本企业日均屠宰量环比增长 3.97%，本周屠宰场冻品库容率为 20.48%（环比减 0.09pct）。冬季疫情&低猪价带来的持续亏损导致本周淘汰母猪价格仍处低位。 2)养殖端疫病&资金压力并存，去化进程或加速。根据天风农业 150+问卷调查结果显示，目前行业疫病情况复杂，养殖端约 54%反馈当前育肥场和母猪场疫病情况均较为严重，且约 59%反馈疫病严重程度超去年同期。资金层面，养殖端约 48%反馈贷款难度较以往更难，且约 8%反馈无任何融资渠道。屠宰端 63%反馈当前资金紧张，在积极出库。在目前整体猪价预期悲观情况下（仅 13%的受访者认为 24 Q1 均价在 16 元/kg 以上），产能去化或将持续且大概率迎来加速。 3）估值相对低位，生猪板块价值凸显！从 2024 年头均市值看，当前上市公司头均市值来看，其中巨星农牧 3000-4000元/头；新五丰、温氏股份、金新农、牧原股份 2000-3000 元/头；华统股份、唐人神、傲农生物、天康生物、新希望、大北农 1000-2000 元/头；京基智农、天邦食品低于 1000 元/头；估值处在历史相对底部区间，多股头均市值或仍有显著上涨空间（数据截止 12 月 23 日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、优选弹性】，大猪首推温氏股份、牧原股份、其次建议关注新希望；小猪建议重点关注：华统股份、巨星农牧、唐人神、新五丰、天康生物、神农集团，其次建议关注傲农生物、中粮家佳康、天邦食品、京基智农、金新农等。 2、禽板块：估值相对低位，重视周期反转机会！ 1）海外禽流感形势严峻，引种叠加进口鸡肉双重压力下，我国鸡肉供给或明显紧缩。 2）肉鸡养殖深度亏损，春节前养殖信心降低。规避春节屠宰企业放假，进入停苗期，鸡苗价格停报，成交极少；本周肉毛鸡价格低位运行，周度来看，肉毛鸡本周均价 7.24 元/公斤，环比-0.96%，同比-0.41%；鸡肉产品综合售价9140 元/吨，环比-1.72%，同比-18.76%。（截止 12 月 23 日，博亚和讯）。 3）白鸡产业磨底近 3 年，产能持续去化。祖代引种缺口已成，且种鸡结构中部分换羽难度较大，效率不高，缺口或更大。重视白鸡空间！首推【圣农发展】（白鸡育种自主可控，食品板块快速增长，估值相对位于历史较低区间），建议关注【益生股份】（父母代鸡苗龙头企业，909 量增显著）、【民和股份】（商品代鸡苗，价格弹性高）、【禾丰股份】（白鸡养殖成本优势强，饲料后周期弹性）、【仙坛股份】（白鸡养殖稳健增长，深加工比例提升）等。 3、后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品打开盈利空间！ 1）饲料板块重点推荐【海大集团】：养殖饲料产能去化，蓄力明后年景气大周期！一方面，海大核心利润来源水产料赛道，在较高市占率带来的定价权下，盈利有望进一步提升，在原材料快速波动中，预计海大原材料采购及配方优势将进一步凸显；另一方面，畜禽料，公司将进一步发挥采购、配方、管理优势，强化成本管理水平，有望实现超额增长，加速市占率提升。 2）动保板块：动保下游养殖户防疫需求逐渐回暖+冬季为猪病多发季节，有望带动短期需求。后续若有新疫苗产品推出，或将进一步打开行业成长空间！技术路径方面，亚单位非瘟疫苗提交应急评价申请后，正在由农业农村部组织应急评审中，有望率先取得积极进展！推荐：【中牧股份】（央企背景动保龙头，产品线布局齐全）、【科前生物】（非强免疫苗龙头，核心产品市占率持续领先）、【生物股份】（行业龙头，研发、工艺、渠道显著领先）、【普莱柯】（研发兑现+产品补齐+营销升级，业绩有望持续增长）。建议关注：【瑞普生物】（禽疫苗为代表的经济动物板块有望延续高增长，宠物板块打开未来成长空间）、【回盛生物】（动保化药领先公司）。 4、种植板块：中央农村工作会议召开，多次提及“粮食” 1）中央农村工作会议 12 月 19 日至 20 日在北京召开。会议分析当前“三农”工作面临的形势和挑战，部署 2024年“三农”工作。会议 7 次提到“粮食”，强调“要全面落实粮食安全党政同责，坚持稳面积、增单产两手发力”，提出“支持农业科技创新平台建设，加快推进种业振兴行动”。我国转基因大豆玉米预计开启可商业化应用，销售价格将有望彰显品种竞争力。我们认为在粮食安全大背景下，我国转基因政策持续出台，生物育种方向坚定。转基因技术储备丰富的公司有望在转基因种业市场取得先发优势。 2）本周（截至 12 月 22 日）CBOT 大豆价格下降 0.76%，CBOT 玉米价格下降 2.12%。截至 12 月 22 日，国内玉米现货平均价达 2565 元/吨，周度下降 2.22%；国内大豆现货平均价达 4861 元/吨，周度持平。 3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【登海种业】、【荃银高科】。②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。建议关注：③种植：【苏垦农发】。④农业节水：【大禹节水】。 5、国产品牌持续崛起，宠物食品出口趋势持续向好！ 1）国产品牌持续崛起，上市公司国产品牌高速成长。根据宠物营销界统计的淘宝数据，麦富迪位列 11 月犬零食、犬主粮、猫零食销售排行榜