食品饮料周报（23年第52周）：五粮液减量政策顺利落地，当前白酒板块可适度乐观

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年12月25日超 配食品饮料周报（23 年第 52 周）五粮液减量政策顺利落地，当前白酒板块可适度乐观核心观点行业研究·行业周报食品饮料超配·维持评级证券分析师：张向伟证券分析师：刘匀召0755-81981072zhangxiangwei@guosen.com.cn liuyunzhao@guosen.com.cnS0980523090001S0980523070005证券分析师：李文华证券分析师：刘显荣021-60375461liwenhua2@guosen.com.cn liuxianrong@guosen.com.cnS0980523070002S0980523060005证券分析师：杨苑联系人：张未艾021-61761031yangyuan4@guosen.com.cn zhangweiai@guosen.com.cnS0980523090003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《食品饮料周报（23 年第 51 周）-龙头酒企底部增持提振信心，关注大众品板块复苏节奏》 ——2023-12-18《食品饮料周报（23 年第 50 周）-白酒逐步开启春节及 2024 年规划，大众品板块关注需求改善》 ——2023-12-11《食品饮料周报（23 年第 49 周）-白酒淡季批价较为稳定，大众品板块关注预制菜》 ——2023-12-04《食品饮料周报（23 年第 48 周）-五粮液可能存在提价空间，大众品板块关注预制菜》 ——2023-11-28《食品饮料周报（23 年第 47 周）-白酒 2023 财年有望顺利收官，大众品关注消费复苏节奏》 ——2023-11-21本周食品饮料板块上涨 0.65%，跑赢上证指数 1.60pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为威龙股份(29.84%)、皇台酒业(9.01%)、香飘飘(7.49%)、青岛食品(4.35%)和佳隆股份(3.81%)。五粮液 2024 年计划内减量政策落地，行业价格秩序有望实现回归。本周白酒板块 SW 上涨 0.67%，主要系多家国有大行下调定期存款挂牌利率。本周原箱/散瓶茅台批价 3000/2720 元，较上周上涨 5/下跌 5 元。日前，五粮液 1218 经销商大会顺利召开，公司表示将“以提升五粮液品牌价值为核心，全力推动渠道利润回升”，并辅之以普五计划内配额减量 20%等政策。五粮液量价策略对于行业格局演变具有深刻的影响，边际看或存在若干变化：1）五粮液官宣减量并适时提升普五出厂价，我们预计计划外配额出厂价或提升，计划内继续按照 969 元打款；2）公司 2024年主动增设 2%-3%过程考核奖励，确保经销商合理利润水平，并强化营销过程考核保证批价稳定；3）五粮液计划内打款价暂不变，避免开门红集中回款对行业资金的虹吸效应。我们认为，2024 年五粮液或通过计划外提价、发展非标文创酒、强化过程考核等方式实现普五量价平衡，从根本上解决渠道利润问题；其次，普五计划内主动减量也将有助于行业价格秩序回归。当下白酒板块基本面至暗时刻已过，后续随着宏观刺激政策的落地，行业库存周期有望加速见底，价格周期有望迎来向上拐点。大众品：建议关注消费复苏节奏，推荐估值具有性价比、具有经营韧性、需求有望改善的标的。啤酒：龙头公司全年销量正增无忧，来年中高档产品仍是发展重点。速冻食品：龙头经营思路清晰务实，聚焦中长期高质量增长。休闲食品：休闲零食零食很忙获得增资，量贩供应链协同能力强化；卤制品成本改善确定性较高，龙头积极提振单店营收。调味品：复苏节奏分化，复调景气度边际改善。乳制品：需求端弱复苏，三季度开始环比改善。软饮料：收入持续恢复，白糖价格高位回落有望带动毛利率改善。投资建议：本周推荐组合为贵州茅台、山西汾酒、洋河股份、泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、青岛啤酒、燕京啤酒、天味食品、中炬高新、千禾味业、安井食品、千味央厨、劲仔食品、甘源食品、妙可蓝多。风险提示：需求恢复不及预期，成本大幅上涨，行业竞争加剧。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2023E2024E2023E2024E600519.SH 贵州茅台买入1,670.72,098,66759.1070.2028.323.8600809.SH 山西汾酒买入222.3271,1498.6010.7125.820.8000568.SZ 泸州老窖买入170.5250,9448.9811.0519.015.4603345.SH 安井食品买入96.328,2305.356.4518.014.9002304.SZ 洋河股份买入106.8160,9187.128.2815.012.9600600.SH 青岛啤酒买入71.196,9533.253.8821.918.3002991.SZ 甘源食品买入69.06,4363.124.0022.117.2603198.SH 迎驾贡酒买入64.051,2082.823.5322.718.2001215.SZ 千味央厨买入50.64,3871.702.2529.822.5资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1 周度观点：五粮液减量政策落地，关注大众品板块复苏节奏 ........................ 51.1 白酒：五粮液 2024 年减量政策落地，行业价格秩序有望实现回归 ......................... 51.2 大众品：建议关注消费复苏节奏，推荐估值具有性价比、具有经营韧性、需求有望改善的标的 52 周度重点数据跟踪 ............................................................ 82.1 行情回顾：本周食品饮料板块上涨 0.65%，跑赢上证指数 1.60pct，细分板块中白酒表现较好 . 82.2 北上资金：本周食品饮料板块陆股通持股市值占流通市值比为 5.0% ...................... 102.3 白酒：本周飞天箱装批价上涨，散装批价下降，普五、国窖批价持平 ..................... 132.4 大众品：大麦、棕榈油、猪肉等原材料成本均呈现同比下降趋势，包材价格较为平稳 .......142.5 本周重要事件 ..................................................................... 172.6 下周大事提醒 ..................................................................... 17风险提示 ..................................................................... 19请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： A 股各行业本周涨跌幅 ...........................