汽车行业2024年度策略：电动化持续渗透，智能化加速落地

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 电动化持续渗透，智能化加速落地 汽车行业 2024 年度策略 2023 年 12 月 22 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 汽车 -9.17 -2.28 -1.48 沪深 300 -6.86 -10.11 -13.01 杨 甫 分 析师 执业证书编号:S0530517110001 yangfu@hnchasing.com 翁 伟文 研 究助理 wengweiwen@hnchasing.com 相关报告 1 11 月汽车产销数据点评：车市热度延续，新能源汽车月度产销量首破百万辆 2023-12-12 2 汽车行业 2023 年 11 月报：“金九银十”成色十足，智能车联网应用加速推进 2023-11-13 3 汽车行业 2023 年 10 月报：“金九银十”旺季更 旺 ， 自 动 驾 驶 商 用 化 落 地 迎 来 政 策 利 好2023-10-16 重 点股票 2022A 2023E 2024E 评 级 EPS（元） PE（ 倍 ） EPS（ 元 ） PE（倍） EPS（元） PE（ 倍 ） 长安汽车 0.79 21.61 1.07 15.95 0.97 17.60 买入 赛力斯 -2.56 -32.42 -2.02 -41.09 -0.75 -110.67 买入 银轮股份 0.48 36.63 0.74 23.76 0.93 18.90 买入 三花智控 0.72 39.67 0.85 33.60 1.05 27.20 买入 比亚迪 5.71 33.22 10.45 18.15 14.23 13.33 买入 拓普集团 1.54 47.54 2.08 35.20 2.85 25.69 买入 伯特利 1.70 38.11 2.17 29.85 2.92 22.18 买入 均胜电子 0.28 63.36 0.69 25.71 0.97 18.29 买入 新坐标 1.15 20.30 1.30 17.96 1.48 15.78 买入 模塑科技 0.54 12.98 0.63 11.13 0.76 9.22 买入 资料来源：iFinD，财信证券 备注：表中估值指标按照 12 月 21 日收盘价计算，EPS 单位为人民币。 投资要点：  市场行情回顾：今年以来（截至 12 月 19 日），汽车行业指数累计上涨 1.99%，跑赢沪深 300 指数 16.24pct，在 31 个申万一级行业中涨跌幅排名第 6 位。估值方面，由于 23Q1 销量平淡以及价格竞争的原因，汽车板块市盈率估值从 2022 年 12 月中的高点逐步下滑至 5月的 27 倍左右。随着价格竞争暂缓和原材料价格的下降，6 月估值水平逐渐回升，并在 8 月达到顶点后再次震荡下滑，目前（截至 12 月 19 日）PE停留在 25.09 倍，处于近 3 年内的较低水平。  新能源渗透率进一步提升至 40%以上，插电混动继续贡献主要增量：在俄罗斯出口保持较强增长情况下，乘联会预测 2024 年乘用车批发销量为 2650 万辆，同比增长 5%；其中新能源乘用车批发销量达 1100万辆，净增长 230 万辆，同比增长 22%，渗透率达 40%。在此基础上，我们预计 2024 年新能源乘用车中纯电动汽车和插电混动汽车批发销量分别为 650 万辆和 450 万辆，同比分别增加约 12%和 55%，两者比例大约可达到 6：4，插电混动贡献新能源渗透率提升主要增量。  自主品牌在新能源汽车领域将持续受益于新能源渗透率的提升，有望将国内市占率进一步提高至 55%：我们预计 2024 年自主品牌仍能在插电混动车型（含增程式）拉动的新能源渗透率持续提升过程中获得红利，自主品牌国内零售市占率将进一步提升至 55%。  我国汽车出口增速将放缓，“一带一路”国家尤其是东南亚市场有望成为主要的增长动力：我们预计 2024 年我国汽车出口增速将放缓，俄罗斯市场规模有限，欧洲市场短期内可能受到欧盟反补贴调查的影响，-14%-4%6%16%2022-122023-032023-062023-09汽车沪深300行业深度 汽车 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 “一带一路”国家，特别是东南亚市场的潜力巨大，预计未来将成为我国汽车出口的主要增长来源。  价格竞争有可能延续，并将加速整个行业的出清：2024 年，随着科技巨头小米的入局，我们预计价格竞争有可能延续，甚至进一步扩大化；受新能源汽车挤压，供应链管控能力较弱、利润率较低的二线合资品牌可能会跌破盈亏平衡点，整个行业可能加速出清。  各大整车厂加快布局智能驾驶功能，L3 自动驾驶法规及商业化应用加速落地：我们预测明年智能驾驶将向更低价位的车型扩展，在产品同质化严重的行业背景下为整车厂争取更有利的竞争地位。各大整车厂将加快智能驾驶功能的布局，并在明年相继推出相关产品。L3 自动驾驶试点方面，预计明年其他汽车厂商将与试点城市密切协作，共同推动牌照落地并迅速展开试点工作，L3 自动驾驶相关法规及商业化应用有望加速落地。  投资建议：根据 2024 年几条主线的展望，我们梳理出了“电动化”、“全球化”、“智能化”、“行业竞争”几条投资逻辑。其中“电动化”、“全球化”两条主线预计明年将对汽车销量贡献有限的增量，“智能化”主线相关企业业绩可能迎来更快增长。因此，建议配置能够同时从两条主线以上获益的标的，并将成本管控、议价能力等“护城河”因素纳入考虑。综合考虑，我们建议关注比亚迪、长安汽车、赛力斯、银轮股份、三花智控、拓普集团、伯特利、华阳集团、均胜电子、模塑科技、新坐标。  风险提示：全球地缘政治恶化；宏观经济波动风险；原材料价格大幅上涨；汽车行业价格竞争加剧；汽车出口销量增长不及预期；智能驾驶 渗透率不及预期。 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 行情回顾 .................................................................................................................. 5 1.1 市场表现 .................................................................................................................