食品饮料行业：“转型”、“分化”为白酒关键词，复苏仍待经济回暖

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 食品饮料行业：“转型”、“分化”为白酒关键词，复苏仍待经济回暖 2023 年 12 月 28 日 看好/维持 食品饮料 行业报告 2023 中国国际名酒博览会 19 日在四川宜宾开幕，《2023 中国白酒产业发展年度报告》在当日发布。当日开幕式上，中国酒业协会理事长宋书玉在致辞中表示，今年以来，“转型调整”“集中分化”成为酒业发展的关键词。《年度报告》指出，今年是中国酒业新周期的转折之年和分化之年。为满足新的需求，未来中国酒业要进行全方位变革。从市场机遇看，品质是存量市场竞争的关键因素，产区建设将提升白酒产业综合竞争实力，文化是品牌竞争中占领消费者心志的核心力量，国家产业政策也会产生深远影响，而“双碳”目标是酒业发展的核心。 今年的白酒行业处于挤压式存量竞争状态，白酒有效需求不足，经销商和终端客户对行业的信心不足，再加上行业部分产能存在一定的过剩情况，渠道库存依然较高，导致行业整体竞争加剧。明年白酒供给方面，一方面白酒六大产区未来规划新增产能较大，虽然产能以优质产能为主，但需要当地政府对产能的释放进程进行调节以缓解供给过多的压力。需求方面，23 年宴席市场的回暖包含三年积压的需求，24 年基数较高带来一定压力，明年白酒能否回暖主要取决于社会需求的变化以及渠道信心的恢复，根本还是需要经济回升向好。我们预期明年经济能够进一步企稳，经济企稳往往伴随着中等收入群体收入的回升，并有利于白酒需求的回升，继续推荐贵州茅台。 风险提示：经济复苏不及预期；白酒渠道库存过高难以消化。 市场回顾： 本周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：其他酒类 0.80%，白酒-0.40%，啤酒-1.46%，黄酒（长江）-2.04%，软饮料-2.41%，调味发酵品-2.91%，其他食品-3.35%，肉制品-3.66%，乳品-4.50%。 本周酒类行业公司中，涨幅前五的公司为：威龙股份 29.84%，皇台酒业 9.01%，百威亚太 4.05%，酒鬼酒 3.29%，山西汾酒 2.19%；表现后五位的公司为：金枫酒业-3.68%，今世缘-3.71%，金种子酒-4.04%，*ST 西发-7.80%，海南椰岛-9.46%。 港股市场回顾： 本周港股必需性消费指数-2.04%，其中关键公司涨跌幅为：中国飞鹤-4.42%，周黑鸭-5.38%，康师傅控股-0.11%，颐海国际-3.28%，农夫山泉-1.00%，中国旺旺-1.08%，华润啤酒-1.48%，百威亚太+4.05%。 风险提示：宏观经济下行，中美关系变化对经济带来的影响，消费复苏不及预期等。 未来 3-6 个月行业大事： 2023-12-29 李子园：股东大会召开 2024-01-03 安琪酵母：股东大会召开 2024-01-05 舍得酒业：股东大会召 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 行业基本资料 占比% 股票家数 127 2.75% 行业市值(亿元) 51286.48 6.2% 流通市值(亿元) 48847.72 7.48% 行业平均市盈率 25.94 / 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：孟斯硕 010-66554041 mengssh@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480520070004 分析师：王洁婷 021-25102900 wangjt@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480520070003 -27.0%-18.8%-10.6%-2.4%5.8%14.0%12/283/296/289/2712/27食品饮料沪深300P2 东兴证券行业报告 食品饮料行业：“转型”、“分化”为白酒关键词，复苏仍待经济回暖 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. “转型”“分化”为白酒关键词，复苏仍待经济回暖 2023 中国国际名酒博览会 19 日在四川宜宾开幕，《2023 中国白酒产业发展年度报告》在当日发布。当日开幕式上，中国酒业协会理事长宋书玉在致辞中表示，今年以来，“转型调整”“集中分化”成为酒业发展的关键词。《年度报告》指出，今年是中国酒业新周期的转折之年和分化之年。为满足新的需求，未来中国酒业要进行全方位变革。从市场机遇看，品质是存量市场竞争的关键因素，产区建设将提升白酒产业综合竞争实力，文化是品牌竞争中占领消费者心志的核心力量，国家产业政策也会产生深远影响，而“双碳”目标是酒业发展的核心。 今年的白酒行业处于挤压式存量竞争状态，白酒有效需求不足，经销商和终端客户对行业的信心不足，再加上行业部分产能存在一定的过剩情况，渠道库存依然较高，导致行业整体竞争加剧。明年白酒供给方面，一方面白酒六大产区未来规划新增产能较大，虽然产能以优质产能为主，但需要当地政府对产能的释放进程进行调节以缓解供给过多的压力。需求方面，23 年宴席市场的回暖包含三年积压的需求，24 年基数较高带来一定压力，明年白酒能否回暖主要取决于社会需求的变化以及渠道信心的恢复，根本还是需要经济回升向好。我们预期明年经济能够进一步企稳，经济企稳往往伴随着中等收入群体收入的回升，并有利于白酒需求的回升，继续推荐贵州茅台。 2. 市场表现 本周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：其他酒类 0.80%，白酒-0.40%，啤酒-1.46%，黄酒（长江）-2.04%，软饮料-2.41%，调味发酵品-2.91%，其他食品-3.35%，肉制品-3.66%，乳品-4.50%。 图1：食品饮料子行业涨跌幅 图2：食品饮料子行业市盈率 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 本周酒类行业公司中，涨幅前五的公司为：威龙股份 29.84%，皇台酒业 9.01%，百威亚太 4.05%，酒鬼酒 3.29%，山西汾酒 2.19%；表现后五位的公司为：金枫酒业-3.68%，今世缘-3.71%，金种子酒-4.04%，*ST 西发-7.80%，海南椰岛-9.46%。 -5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.0周涨跌（%）0.010.020.030.040.0PE(TTM) 东兴证券行业报告 食品饮料行业：“转型”、“分化”为白酒关键词，复苏仍待经济回暖 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 本周乳制品公司表现前五位：中国圣牧 9.80%、伊利股份 1.92%、皇氏集团 1.27%、雅士利国际 0.00%、庄园牧场 0.00%；表现后五位的公司为：蒙牛乳业-8.20%、澳优-9.78%、一鸣食品-11.48%、骑士乳业-13.11%、西部牧业-13.13%。 图3：酒类板块涨跌前五的公司 图4：乳制品板块涨跌前五的公司 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 本周调味品行业子板块表现前五的公司为：佳隆股份3.81%、海天味业 3.26%、安琪酵母 0.92%、加加食品-1.67%、日辰股份-1.82%；表现后五位的公司为：涪陵榨菜-5.31%、朱老六-5.88%、中炬高新-6.16%、天味食品-7.68%、安记食