传媒行业跟踪报告：《网络游戏管理办法》意在促进行业繁荣，游戏行业科技价值不容忽视

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/传媒 证券研究报告 行业跟踪报告 2023 年 12 月 29 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -6.29%4.38%15.04%25.70%36.37%47.03%2022/122023/32023/62023/9传媒海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《核心白马估值低位，AI 应用、MR 内容、短剧等新方向景气度持续》2023.12.24 《游戏板块低估值，AI 应用、短剧、MR、数据要素、国资价值重估等方向热度持续》2023.12.18 《11 月版号发放，谷歌发布大模型Gemini，AI 行业催化不断，坚定看好大产业趋势》2023.12.10 [Table_AuthorInfo] 分析师:毛云聪 Tel:(010)58067907 Email:myc11153@haitong.com 证书:S0850518080001 分析师:孙小雯 Tel:(021)23154120 Email:sxw10268@haitong.com 证书:S0850517080001 分析师:陈星光 Tel:(021)23219104 Email:cxg11774@haitong.com 证书:S0850519070002 分析师:康百川 Tel:(021)23212208 Email:kbc13683@haitong.com 证书:S0850523030003 《网络游戏管理办法》意在促进行业繁荣，游戏行业科技价值不容忽视 [Table_Summary] 投资要点：  游戏行业管理办法草案发布，弥补监管缺位，促进行业繁荣。12 月 22 日，国家新闻出版署就《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》向社会公开征求意见，我们认为，新规意在推动游戏高质量发展和内容精品化，出台是为了“监管补位”，且目前该管理办法仍处于征求意见稿阶段，具体落地和最终执行还有一定缓和与讨论空间。《意见稿》发布后，多家上市游戏公司表示新规出台将有利于游戏行业的高质量发展，将积极配合新规落地。同时，基于对中国游戏行业高质量发展的长期看好及对公司价值的认可，多家上市公司宣布回购股票。  版号政策稳定性逐步增强，游戏市场回升明显。12 月 25 日，国家新闻出版署发布了 105 款国产游戏版号，单次审批数量首次突破百款，所涵盖的游戏企业范围也更广，有力展示了主管部门积极支持网络游戏发展的鲜明态度。2021 年全年发放游戏版号 748 款，其中国产 672 款，进口 76 款；2022 年全年发放游戏版号 512 款，其中国产 468 款，进口 44 款；2023 年截至目前发放游戏版号1075 款，其中国产 977 款，进口 98 款。三年的数据表明，版号政策的稳定性逐步增强，游戏市场回升明显。  新游供给拉动用户需求，2023 年游戏市场收入回暖。根据伽马数据，2023 年中国游戏市场实际销售收入为 3029.64 亿元，增长 370.80 亿元，同比增长13.95%，首次突破 3000 亿关口；用户规模达 6.68 亿人，同比增长 0.61%，为历史新高。2023 年中国移动游戏市场实际销售收入达 2268.60 亿元，同比增长17.51%，用户规模达 6.57 亿人，同比增长 0.39%。出海方面，美、日等海外成熟市场仍为主要出海方向，中国游戏企业竞争力持续增长。2023 年中国自主研发游戏海外市场实际销售收入将达 163.66 亿美元，同比下滑 5.65%，精细化运营有望破局。  “游戏+”具备广泛的社会价值和经济价值，引擎价值不断外溢。我们认为，游戏与互联网和人工智能类似，具有引发全域性变革的潜力。游戏产业的产出不仅是游戏，在技术、文化、社交等多方面具备溢出价值。游戏引擎具备较强的价值延展能力，在影视、元宇宙等领域同样具备需求，现阶段，游戏引擎已经被广泛运用在影视、动画等诸多产业中，而随着内容贡献的进一步扁平化，以及内容需求的指数级增加，游戏引擎也有望在 VR、元宇宙等领域承担领域基石的作用。  投资建议：我们认为，本次管理出发点仍是立足于保障和促进中国游戏市场的繁荣与发展，人们对于游戏的内在需求旺盛，中长期游戏出海、MR 内容及生成式 AI 技术的应用，都有望给游戏产业带来更广阔的发展空间，而近期回调后游戏核心白马估值已经回到历史底部区间，估值性价比凸显。建议关注：三七互娱、恺英网络、吉比特、完美世界等，AI 方向游戏公司建议关注：紫天科技、巨人网络、盛天网络、电魂网络等，MR 游戏内容关注：宝通科技。港股关注腾讯控股、网易-S、心动公司、创梦天地、中手游等。  风险提示：政策监管变化、行业竞争趋于激烈、新游戏上线延期。 行业研究〃传媒行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 游戏行业管理办法草案发布，弥补监管缺位，促进行业繁荣 .................................... 5 2. 新游供给拉动用户需求，2023 年游戏市场收入回暖 ................................................. 7 3. 游戏的科技及社会价值不容忽视 ............................................................................. 10 4. 投资建议 .................................................................................................................. 11 5. 风险提示 .................................................................................................................. 12 行业研究〃传媒行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图目录 图 1 近四年游戏版号发放情况（款） ......................................................................... 7 图 2 2018-2023 年中国游戏市场实际销售收入 .......................................................... 7 图 3 中国游戏市场各终端游戏实际销售收入占比 ...................................................