全市场教育行业策略报告：传智播客拟上市，从单一业务迈向综合并举

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■传智播客拟上市，计划募集 3.95 亿元：IT 培训机构传智播客向深交所递交招股申请书，本次拟公开发行不超过 4100 万股，占发行后总股本的比例不低于 10%。公司是一家国内领先的从事非学历、应用型计算机信息技术（IT）教育培训的高新技术企业，致力于通过自主研发的优质课程内容、教学系统和自有教研团队为学员提供高水平的 IT 技术教育培训服务。 ■国内第二大 IT 培训机构，实现从单科软件培训班到综合型职业教育机构：传智播客旗下业务可分为 IT 短期培训、IT 非学历高等教育培训和少儿非学科素质教育培训三条业务线，并拥有 IT 教育品牌“黑马程序员”、IT 在线教育平台“博学谷”、高等教育机构“传智专修学院”、少儿教育品牌“酷丁鱼”以及 IT 互联网精英社区“传智汇”等五个品牌。根据弗若斯特沙利文报告，传智播客 2017 年市占率为 2.11%、位列第二位，稳居国内 IT 培训的领先地位。 ■IT 职业培训市场进入黄金发展期，2022 年预计达到 603 亿元：IT 培训赛道相对细分市场空间较大，下游景气度高需求旺盛；人才市场供求错位催生职业教育黄金发展机会，信息技术职业技能教育市场的总收入从 2013 年 186 亿元增至 2017 年的 332 亿元，预计到 2022 年将达到人民币 603 亿元（弗若斯特沙利文报告）。目前 IT 培训市场目前还相对分散，国内规模相对较大的行业知名公司包括达内科技、传智播客、火星时代（百洋股份收购）、光环国际、翡翠教育（文化长城收购）等。 ■品牌口碑突出，IT 培训行业领军者：公司深耕 IT 培训赛道，目前已经形成良好的品牌形象与行业口碑，有力支撑了公司持续获得客户来源和保持良好经营业绩；且高度重视师资队伍建设，推行股权激励、加强教研端的投入，保障高品质教育内容和品牌影响力的持续扩大，2018 年研发费用率 5.27%。公司以口碑营销作为最主要的营销方式，销售费用率在 10%左右，远低于行业内其他公司。■对标海内外可比公司，公司规模体量第二、盈利能力突出：我们对标达内科技、光环国际等可比公司，发现：业务运营：形成 5 大业务并举局面，2018 年学科短期现场培训 6.85亿元（占比 80%以上），主要分布在华北、华南和华东；盈利能力：2018 年营收 7.91 亿元，净利润 1.73 亿元，规模体量行业第二；费用下降：规模效应显现，期间费用率逐年下降，2018 年为 24.91%，其中销售费用率 10%左右，研发费用持续投入；Table_Tit le 2019 年 05 月 28 日 传智播客拟上市，从单一业务迈向综合并举——全市场教育行业策略报告 Table_BaseI nfo 新三板策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Report相关报告 伊斯佳：专业线与日化线并举，全力推进化妆品智能制造私人定制 2019-05-24 新三板日报（新三板公司收购资产活跃） 2019-05-24 创新层面临“瘦身”，整体质量提升 2019-05-23 嘉宏教育加速赴港进程，拥有稀缺本科牌照——全市场教育行业策略报告 2019-05-23 新三板日报（新三板企业转战 科 创 板 队 伍 扩 大 科 技“硬实力”成问询焦点） 2019-05-23 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 对标可比：传智播客适用群体为高中、大学端的 it 职业培训，在获客成本以及销售费用端具备优势，整体规模体量在行业中位列第二；且具备深厚的盈利基础。■风险提示：异地扩张带来的管理风险，行业增速不达预期 3 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 本周行业要闻盘点：传智播客拟上市，从单一业务迈向综合并举........................................ 5 1.1. 事件简介：传智播客拟上市，计划募集 3.95 亿元...................................................... 5 1.2. 行业纵览：IT 职业培训市场进入黄金发展期，市场集中度提升进行时 ....................... 5 1.2.1. 受益于下游 IT 行业崛起，IT 行业供需缺口持续扩大 ......................................... 5 1.2.2. 劳动力市场错配带动 IT 职业技能培训向好，2022 年预计达到 603 亿元 ........... 6 1.2.3. 行业竞争格局分散，传智播客 2017 年市占率 2.11% ........................................ 6 1.3. 经营情况：不局限于单一线下 IT 培训，旗下五大品牌并行 ........................................ 7 1.3.1. 传智播客：从单科软件培训班到综合型职业教育，加码少儿编程业务 ............... 7 1.3.2. 业务运营：2018IT 学科短期现场培训 6.85 亿元，属核心收入来源 ................... 9 1.4. 财务数据：2018 年净利润 1.73 亿元，销售费用率较低（对比分析达内科技、光环国际等） ............................................................................................................................... 10 1.4.1. 盈利：2018 年营收 7.91 亿元，净利润 1.73 亿元 ........................................... 10 1.4.2. 成本：少儿编程处于亏损状态，2018 年整体毛利率 45.26% .......................... 12 1.4.3. 费用：研发费用逐步提升，2018 年期间费用率 24.91% ................................. 13 1.4.4. 对比：传智播客规模体量领先，盈利能力突出 ................................................ 14 1.5. 核心优势：品牌口碑突出，IT 培训行业领军者 ........................................................ 14 1.5.1. 品牌优势：行业认可度高，保障公司业绩稳定增长 ......................................... 14 1.5.2. 营销优势：口碑效应明显，销售费用率较低 .......................