乘新能源汽车之东风，多品种布局助力业绩稳增

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2024 年 01 月 09 日 证 券研究报告•公司研究报告 买入 （ 首次） 当前价： 12.96 元 威贸电子（833346） 电 子 目标价： 15.75（6 个月） 乘新能源汽车之东风，多品种布局助力业绩稳增 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱：liuyan@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(万股) 8068.26 流通 A 股(万股) 2837.61 总市值（亿元） 10.46 总资产(亿元) 4.88 每股净资产(元) 5.22 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  推荐逻辑：1）公司近年来推行集成化、组件化策略，与其他线束企业形成差异化竞争，并通过提供一站式集成化电子组件解决方案增强客户粘性；2）公司耕耘汽车领域多年，与奔驰、长安等主机厂的一级供应商均有合作，在新能源汽车领域持续发力，已收到均胜群英项目定点通知书，合同金额约为 2.6亿元；3）智能家电与工业自动化领域在手订单充足，与福维克等大客户维持长期稳定的合作关系，并持续进行新项目的开发。  公司在汽车领域耕耘多年，主要与国内外主机厂的一级供应商展开直接合作。近年来开发了如奔驰 C级车尾灯、奇瑞汽车天窗线束、极氪 001自动感应车门电子总成、长安汽车新一代动力总成 HE15/ME15电子真空泵等项目，涵盖各类高低压线束产品。  链接新能源头部车企，合作项目已开始批量供货。2023年 8月，公司收到均胜群英（南京）新能源汽车系统研究院有限公司的量产零件定点通知书，公司为其国内某新能源汽车龙头客户项目提供空调压缩机内的高压线束。该项目生命周期约为 5年，全生命周期总金额约为 2.6亿元。以该项目为切入点，公司也在争取与客户进行其他线束及注塑组件项目的合作，随着该客户在国内外市场地快速发展，未来可能为公司带来更多大体量的优质项目。  与工业自动化客户全方位合作，研发生产集成化组件产品。公司与德国菲斯曼在热泵、太阳能和储能系统上开展了全方位的合作，为其德国、法国、中国、越南等工厂研发并生产线束与集成组件产品。在研项目中，公司与德国菲斯曼已有两个项目实现小批量量产，同时还有几个新项目在开发中。  盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 41.2/50.5/60.9百万元，CAGR 为 20.5%，对应 PE 为 25/21/17 倍。考虑到 2024 年可比公司平均估值为 31倍，公司在手新项目充足且在新能源汽车等领域持续投入，业绩有望稳步增长。同时考虑到不同市场间的流动性差异正在逐步缩小，我们给予公司 2024 年 25 倍 PE，对应目标价 15.8元，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：市场竞争风险主要客户相对集中风险、汇率波动风险、产品研发风险、劳动力成本上升风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 202.07 238.13 289.48 353.54 增长率 -9.04% 17.85% 21.56% 22.13% 归属母公司净利润（百万元） 34.78 41.22 50.48 60.91 增长率 1.38% 18.53% 22.45% 20.68% 每股收益 EPS（元） 0.43 0.51 0.63 0.75 净资产收益率 ROE 8.30% 9.17% 10.36% 11.43% PE 30 25 21 17 PB 2.51 2.34 2.15 1.97 数据来源：Wind，西南证券 -50%0%50%100%150%23-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-01威贸电子 沪深300 公 司研究报告 / 威 贸 电子（833346） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 国内线束组件领先企业，产品应用领域广泛 ...................................................................................................................................... 1 1.1 董事长及其家人为实际控制人，股权较为集中........................................................................................................................... 1 1.2 公司产品应用领域广泛，不断推成出新丰富产品结构 ............................................................................................................. 2 1.3 营收规模逐渐回升，外销收入快速提升 ........................................................................................................................................ 4 2 汽车线束行业规模稳定增长，新能源车成为新发展动力 ................................................................................................................ 6 2.1 新能源车带动汽车线束增长，家电智能化为注塑制品提供增量............................................................................................ 6 2.2 汽车线束市场呈寡头竞争格局，外资企业占领绝大部分市场 ................................................................................................ 9 3 链接国内新能源头部企业，募投加强生产智能化 ...........................................................................................................................10 3.1 汽车线束市场耕耘多年，