纺织服饰行业2024年度策略：关注精细化运营的优质品牌，出口拐点在即

纺织服饰 | 证券研究报告 — 行业策略报告 2024 年 1 月 10 日 强于大市 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 纺织服饰：服装家纺 证券分析师: 郝帅 (8610)66229231 shuai.hao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521030002 证券分析师: 杨雨钦 (8610)66229231 yuqin.yang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070003 纺织服饰行业 2024 年度策略 关注精细化运营的优质品牌，出口拐点在即 我国纺织服装行业 2023 年整体处于弱复苏进程中，同时出口筑底，展望 2024年随着消费信心和海外需求的持续改善，我们看好服装零售与出口的表现。我们建议重点关注三大主线：内需波动下穿越周期的服装品牌，摆脱困境且估值进入合理配置区间的体育服饰以及订单有望迎来拐点的纺织制造龙头。 支撑评级的要点  2023 年服装社零稳健恢复，出口筑底回升。2023 年国内消费弱复苏下，服装社零好于整体社零，预计 2024 年维持低位稳健增长。出口受海外去库存影响有所承压，但 8 月以来降幅已有所收窄，2024 年拐点有望出现。在板块指数方面，截至 2023 年 12 月 22 日，纺织服饰板块指数相较 2023年初下跌 0.31%，跑赢沪深 300 指数 13.49pct。  内需波动下关注穿越周期的服饰品牌。一方面，短期来看消费情绪仍面临波动，而男装需求偏刚性，体现在疫情扰动严重的 2020Q1-Q2、2022Q2、2022Q4男装龙头经营韧性强于女装/大众休闲，且疫后在品牌升级和行业格局优化下稳健修复，兑现成长。我们认为男装防御属性凸显，在当前消费环境下具备良好竞争力。另一方面，在品牌服装线上红利减退、开店边际效益降低背景下，优质品牌将重视线下单店势能的提升，挖掘线下渠道增长潜力，优质品牌在门店管理、消费者运营、品牌宣传、产品供应等多维度精细化运营，线下渠道具备竞争优势，有望在 2024 年维持稳健增长。  2024年体育服饰板块有望回暖。体育服饰行业 2023年面临流水增速放缓、库存水平提升等挑战，但我们认为当前库存低点已过，2024 年轻装上阵下板块有望回暖。同时，运动品牌国潮红利褪去，各大品牌通过研发及培育、并购子品牌等方式回归专业运动、拥抱户外趋势。在专业运动领域，安踏、李宁、特步国际等品牌通过专业运动科技打造品牌辨识度，打造多层次产品矩阵，巩固专业运动领域产品优势。在户外运动领域，国家政策支持及居民健康需求为行业快速扩容的主要驱动，细分赛道渗透率快速提升，国产品牌通过优化产品、建设消费者心智等方式强化自身品牌力，建议关注国内体育服饰旗下户外运动品牌成长趋势。  纺织制造订单拐点有望出现，把握左侧布局机会。2023 年海外头部品牌整体处于去库存进程中。各品牌围绕供应链及终端营销积极推进库存去化，当前主要品牌存货周转天数均已见优化。截至 8 月，Nike、Skechers、Deckers 存货周转天数分别同比优化 8 天、16 天、45 天至 107 天、135 天、130 天，且部分品牌对于供应链的表述释放积极信号，Puma6-9 月再订购业务量同比环比均有所提升，Deckers 计划使用“目标库存”指标以保证供应充足。加之美国通胀水平逐步下降，美联储加息周期有望结束，需求改善下我们对 2024 年新订单增长预期积极。我国纺织龙头绑定优质客户，海外巨头收入占比高，2023 年经营已随客户去库存逐季改善，海内外产能布局完善，订单好转下产能优势释放，带来收入业绩弹性修复，中长期将受益于海外品牌供应商集中度提升。 投资建议  1、在消费环境不确定下能够较好穿越周期的品牌，重点推荐：功能性场景类服饰，且较好建设消费者心智的比音勒芬、报喜鸟，性价比较高的大众服饰品牌海澜之家，羽绒服行业龙头波司登，以及聚焦学院风赛道标志品牌锦泓集团。2、2024 年奥运催化下体育服饰有望回暖，且当前估值进入合理配置区间，重点推荐：安踏体育、特步国际、李宁。3、上游纺织制造有望迎来拐点，龙头企业订单份额持续提升，重点推荐：华利集团、申洲国际，建议关注：健盛集团、伟星股份。 评级面临的主要风险  消费复苏不及预期、市场竞争加剧、欧美市场需求不及预期。 2024 年 1 月 10 日 纺织服饰行业 2024 年度策略 2 目录 一、消费情绪仍有待修复，品牌服饰表现占优 .............................................. 4 1.1 2023 年服装社零稳健恢复，出口拐点在即 ..................................................................................... 4 1.2 纺织服饰板块指数表现稳健，板块持仓比例环比提升 .................................................................. 6 二、优选穿越周期品类，品牌聚焦精细运营，出口拐点在即 ...................... 7 2.1 内需波动下关注穿越周期的服装品牌 .............................................................................................. 7 2.2 体育服饰板块调整进入尾声，看好 2024 年动销回暖 .................................................................. 11 2.3 纺织制造订单拐点有望出现，把握左侧布局机会 ........................................................................ 17 三、投资建议 .................................................................................................... 21 四、风险提示 .................................................................................................... 22 2024 年 1 月 10 日 纺织服饰行业 2024 年度策略 3 图表目录 图表 1. 前三季度内需呈现弱复苏趋势 .......................................................................... 4 图表 2. 服装出口降幅持续收窄 ........................................