商业贸易行业跟踪报告：零售社服板块高股息标的梳理

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/商业贸易 证券研究报告 行业跟踪报告 2024 年 01 月 10 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -11.15%-7.27%-3.39%0.49%4.37%8.25%2023/12023/42023/72023/10商业贸易海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《元旦假期客流恢复优，珠宝、汽车品类亮眼》2024.01.05 《跨境政策优化，看好速卖通等出海产业链》2023.12.20 《11 月社零总额增 10.1%，看好性价比消费》2023.12.19 [Table_AuthorInfo] 分析师:李宏科 Tel:(021)23154125 Email:lhk11523@haitong.com 证书:S0850517040002 分析师:汪立亭 Tel:(021)23219399 Email:wanglt@haitong.com 证书:S0850511040005 联系人:张冰清 Email:zbq14692@haitong.com 零售社服板块高股息标的梳理 [Table_Summary] 投资要点： 我们从股息率、分红率、估值水平等维度自上而下梳理批零社服板块中安全边际较高个股，我们认为，基本面夯实且分红率较高的高股息资产具备较多投资机会。 （1）选取板块公司 2020-2022 年股息率均值排序，我们发现，股息率在 3%以上的 A 股公司有重庆百货（10.1%）、大东方（9.9%）、国芳集团（6.7%）、富森美（6.5%）、行动教育（5.4%）、大商股份（5.3%）、爱施德（4.9%）、苏美达（4.5%）、潮宏基（4.1%）、轻纺城（3.7%）、周大生（3.7%）、菜百股份（3.6%）、红旗连锁（3.6%）、茂业商业（3.6%）、江苏国泰（3.2%）、老凤祥（3.1%）、欧亚集团（3.0%）； H 股公司有新高教集团（7.7%）、六福集团（5.7%）、周大福（4.9%）、恒安国际（4.8%）、中教控股（4.4%）、周生生（4.0%）、中国东方教育（3.2%）。 （2）选取板块公司股息率（TTM）排序，我们发现，股息率（TTM）在 3%以上的 A 股公司有红旗连锁（8.7%）、富森美（8.5%）、行动教育（7.1%）、周大生（5.7%）、豪悦护理（5.7%）、爱施德（5.4%）、苏美达（4.2%）、轻纺城（3.9%）、茂业商业（3.8%）、依依股份（3.8%）、稳健医疗（3.7%）、迪阿股份（3.5%）、江苏国泰（3.3%）、中国黄金（3.2%）、菜百股份（3.2%）、百大集团（3.0%）； H 股公司有中教控股（11.9%）、周大福（11.4%）、新高教集团（11.1%）、中国东方教育（8.0%）、六福集团（6.3%）、恒安国际（5.5%）、大家乐集团（4.8%）、周生生（3.9%）、海伦司（3.9%）、高鑫零售（3.7%）。 重庆百货 2020-2022 年股息率均值为 10.1%。从分红率看，公司 2020/2021/2022年分红率各为 143%/153%/31%，三年均值为 109%；从估值角度看，截至20240109 收盘，根据 WIND 一致预期，公司 PE（2024）为 7.4x；从基本面角度看，我们认为，①公司是重庆网点数和经营规模最大、竞争力最强的综合商业企业，充分享受区域复苏红利，资产价值高；②集团、公司层面均已实施股权激励，正在推进整体上市，有望进一步激发机制活力；③马上消费金融打造科技平台，为公司贡献充沛投资收益且有重估空间。 珠宝板块龙头均维持较高分红。从股息率看，周大福/周大生/迪阿股份/菜百股份/中国黄金股息率（TTM，最近 12 个月）分别为 11.4%/5.7%/3.5%/3.2%/3.2%，老凤祥/潮宏基 2020-22 年股息率均值 3.1%/4.1%。从基本面角度看，我们认为，黄金珠宝消费复苏兼具斜率与高度，具有保值属性&工艺创新黄金品类维持高景气。龙头借助品牌势能&资金扶持政策助力加盟商提升黄金铺货、占据优质点位，行业集中度提升。 【投资建议】看好性价比消费，关注出海与龙头提效机会。（1）主线一：性价比。推荐重庆百货、老凤祥、巨子生物、家家悦，关注周大生、菜百股份、福瑞达、珀莱雅、百胜中国、海底捞，以及低价自然景区标的。（2）主线二：出海。推荐小商品城、安克创新，关注名创优品、泡泡玛特、米奥会展、华凯易佰、特海国际。（3）主线三：预期改善下的龙头提效机会。推荐中公教育、中国中免、北京人力、科锐国际、宋城演艺，关注爱美客、锦江酒店、华住集团、首旅酒店、传智教育、王府井。 行业风险提示：消费复苏不及预期；新业态分流；行业竞争加剧；监管政策的不确定性。 行业研究〃商业贸易行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 [Table_PicPe] 表 1 批零社服板块 A 股高股息资产（按 2020-22 年股息率均值排序） 资料来源：WIND，海通证券研究所；注：灰色底色代表表 1 及表 2 重复公司；市值截至 20240109 表 2 批零社服板块 A 股高股息资产（按股息率 TTM 排序） 资料来源：WIND，海通证券研究所；注：灰色底色代表表 1 及表 2 重复公司；市值截至 20240109 行业研究〃商业贸易行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 表 3 批零社服板块 H 股高股息资产 资料来源：WIND，海通证券研究所；市值截至 20240109 行业研究〃商业贸易行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4 信息披露 分析师声明 [Table_Analysts] 李宏科 批发和零售贸易行业，社会服务行业 汪立亭 批发和零售贸易行业，社会服务行业 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 分析师负责的股票研究范围 [Table_Stocks] 重点研究上市公司： 小商品城,北京人力,爱美客,特海国际,名创优品,京东集团-SW,天目湖,广州酒家,富森美,中国东方教育,华熙生物,九毛九,海伦司,巨子生物,永辉超市,百联股份,海底捞,安克创新,贝泰妮,潮宏基,重庆百货,复星旅游文化,周大生,百胜中国,美团-W,奈雪的茶,雍禾医疗,老凤祥,王府井,丸美股份 投资评级说明 1. 投资评级的比较和