主要消费产业行业研究：CPI环比回升，冰雪旅游火热

敬请参阅最后一页特别声明1国金证券研究所分析师：龚轶之（执业 S1130523050001）gongyizhi＠gjzq.com.cnCPI 环比回升，冰雪旅游火热投资建议CPI 环比回升，服务消费较优。2023 年 12 月，CPI 同比下降 0.3%，环比回升 0.1%；核心 CPI 同比上升 0.6%，环比同样上升 0.1%。分结构看，消费品价格同比下降 1.1%，服务价格上涨 1.0%。可以看到，一方面消费需求整体依然偏弱，另一方面消费结构分化延续，服务消费在低基数上继续回补，但进入 2024 年后持续性需要观察。冰雪旅游火热，主题投资机会。岁末年关，以哈尔滨“南方小土豆”为代表的冰雪旅游消费火热，地方政策支持+媒体舆论引导带来话题出圈，带来主题投资机会。无独有偶，上海近期凭借电视剧《繁花》热播也引发线下打卡热潮，或许反映出文旅新趋势。我们认为一方面春节假期临近对情绪有催化，另一方面随着经济转型消费者对体验式文娱消费青睐可能提升，2023 年已有“淄博烧烤”、“贵州村超”、“上海万圣节”等类似事件。2023 年12 月旅游服务价格环比持平，服务 PMI 录得 49.3%，预计 2024 年 1 月数据将会反映线下消费的改善。估值继续走低，底部坚定信心。2024 年初至今大消费继续底部震荡，中证消费、中证可选指数 PE TTM 分别为25.3X、15.9X，均处于历史低位。当前位置建议坚定信心，关注防御性强的高股息标的。展望后市，板块性价比较高，继续保持乐观。行业配置上，业绩确定性仍是第一位，建议关注高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰。行情回顾涨跌幅：上周各行业多数下跌，传媒（-3.0%）、轻工制造（-1.3%）、社会服务（-1.2%）板块跌幅居前。成交额：大消费行业整体日均成交额 1182.7 亿元，周环比下跌-4.7%，占 A 股整体日均成交额的 17.6%。交易动态A 股流动性跟踪：资金流出增大。股权融资-175.8 亿元；股东减持-11.1 亿元; 新发基金+8.7 亿元; 融资资金-48.7亿元; 陆港通资金 17.5 亿元。主力资金流动：上周大多行业呈现主力资金净流出状态，传媒、商贸零售、农林牧渔板块主力资金净流出金额居前。贵州茅台（食品饮料）、爱美客（美容护理）、美的集团（家用电器）主力资金净流入金额居前。北向资金流动：上周北向资金大多呈净流出，食品饮料、美容护理、社会服务净流出额居前。中国中免（商贸零售）、伊利股份（食品饮料）、格力电器（家用电器）北向资金净流入金额居前。南向资金流动：上周商贸零售、纺织服装、食品饮料行业南向资金净流入居前。安踏体育（纺织服饰）、青岛啤酒股份（食品饮料）、海底捞（社会服务）南向资金净流入金额居前。市场情绪：融资交易占比 6.7%（上期为 7.0%）；沪市换手率 0.6%（上期为 0.7%），深市换手率 1.6%（上期为1.6%）。基金仓位：偏股混合型基金估算仓位 79.9%（上周 79.4%），灵活配置型基金估算仓位 64.3%（上周 64.1%）。热点题材：冰雪旅游、白色家电精选、家用轻工精选。风险提示疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险。证券研究报告主要消费产业行业研究2024 年 01 月 14 日（维持评级）用使庚中-箱邮共公司公限有理管金基庚中供仅告报此敬请参阅最后一页特别声明2内容目录1、市场观点：CPI 环比回升，冰雪旅游火热 .........................................................42、行情回顾 .................................................................................... 52.1、板块涨跌幅 .............................................................................52.2、板块成交额 .............................................................................63、板块估值 .................................................................................... 73.1、A 股大盘估值 ........................................................................... 73.2、大消费行业估值 .........................................................................94、资金流动 .................................................................................... 94.1、A 股流动性跟踪 ......................................................................... 94.2、主力资金流动 ..........................................................................104.3、南北向资金流动 ........................................................................114.3.1、北向资金 ............................................................................ 114.3.2、南向资金 ............................................................................ 135、交易动态 ................................................................................... 155.1、市场情绪 ..............................................................................155.2、热点题材 ..............................................................................155.3、异动个股 ..............................................................................165.3.1、连续上涨 ........................................................