健身行业深度报告：健身热潮涌动，周边服务业潜力逐步释放

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title]2019.05.19 健身热潮涌动，周边服务业潜力逐步释放 ——健身行业深度报告 陈筱（分析师） 陈融（分析师） 021-38675863 021-38675863 chenxiao@gtjas.com chenrong016553@gtjas.com 证书编号 S0880515040003 S0880518080002 本报告导读： 随着政策推动、消费升级以及健身文化的养成，国内健身行业步入稳定快速增长期。健身教练培训、健身器械供应、健身营养品等健身周边服务产业公司迎来投资良机。 摘要： [Table_Summary] 政策大力扶持、国民消费升级与健康意识加强的大背景下，健身需求逐渐觉醒，行业规模逼近千亿，但仍有巨大潜力空间。随着人均可支配收入的不断提升，中国的国民 BMI 已逼近肥胖标准。2017 年中国约有 54%的人口处于亚健康状态，健身作为一种时尚而又健康的生活方式加速崛起。根据中商产业研究院数据，2018 年中国商业健身市场规模达 983 亿，近年复合增速超 12%，远高于成熟健身市场国家。但国内健身产业仍有很大的发展空间，《2018IHRAS 亚太健身俱乐部产业报告》显示 2017 年中国前十大城市健身会员渗透率仅有 0.97%，不到澳大利亚和新西兰的十分之一，健身渗透率仍有很大提升空间。 传统健身房处于向二三线城市下沉以及迈向精细化运营阶段，仍有待行业整合进而提升经营效率。根据易观智库数据，国内健身房市场处于上升通道当中，2018 年市场规模达 505 亿元，持有健身卡的人数在 2018 年达到 1742 万人，增速稳定。并出现了传统健身房、私教工作室、新兴健身机构和线上健身平台等四大发展模式。但我们认为健身房模式存在：销售模式较为粗放（55.8%的会籍卡的销售源于传单发放）、依赖于超卖会籍卡以及沉睡用户的贡献，营收过度依赖于会费与私教收入（占比超 90%），行业竞争激烈、市占率分散（区域龙头性健身品牌市占率不足 12%）等一系列有待提升的方面。因此，仍有待行业整合进而提升经营效率。健身教练培训、健身器械供应、健身营养品等健身周边服务业将率先突围，成为最大受益者。不同于健身房的高门槛，随着健身文化快速扩张与养成，健身周边服务业将率先获得健身入门者青睐。在传统健身房下沉加速、私教工作室增长的背景下，加之行业的高流动性，健身教练缺口巨大，引致了健身教练培训业的需求。而家庭健身需求激发、健身房扩张则带来健身器械行业的机遇。与此同时，以美国的经验来看，食品、营养补剂、减肥消费、服装器材等占健身房收入比重超过 70%，健身营养品作为健身者、减肥者的必备亦存在巨大机会。 相关受益标的：山鼎设计(SZ300492）：拟收购健身教练培训龙头赛普健身；英派斯（SZ002899）：受益于健身器材需求扩张；西王食品（SZ000639）：收购加拿大运动营养知名品牌 Kerr100%股权。风险提示：健身行业发展速度不达预期，健身行业相关政策调整风险[Table_Invest]评级： 增持 上次评级：增持 [Table_subIndustry]细分行业评级 [Table_Report]相关报告 体育产业：《政策东风依旧，冰雪产业再迎利好》 2019.04.01 体育产业：《人才培养模式走向成熟，国内足球产业发展有望超预期》 2019.03.22 体育产业：《电竞产业链成型，职业化商业化远超预期》 2019.02.15 体育产业：《世界杯渐行渐近，相关标的迎布局良机》 2018.05.13 体育产业：《平昌冬奥会临近 冰雪运动再加速》 2018.02.08 行业专题研究体育产业 股票研究 证券研究报告 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 27 目 录 1. 健身千亿市场铸就，仍有极大潜力待挖 ............................................. 3 1.1. 需求觉醒与消费升级引领健身行业发展 ...................................... 3 1.2. 行业规模逼近千亿，渗透率有极大提升空间 .............................. 4 1.3. 分工逐渐细化，产业链初步成型 .................................................. 6 2. 雄关漫道，中国健身行业迈步从头越 ................................................. 7 2.1. 美国健身行业：健身文化盛行，产业链高度成熟 ...................... 7 2.2. 国内健身行业：曲折中发展，机遇与弊端并存 ......................... 11 2.2.1. 多种经营模式并存，拥抱最佳发展机遇 ............................. 12 2.2.2. 商业健身传统盈利模式存在弊端，亟待精细化运营 ......... 14 2.2.3. 产业分散严重，全国性龙头品牌尚未出现 ......................... 16 3. 多因素刺激健身行业持续发展，行业变革箭在弦上 ....................... 16 3.1. 政策端：多项政策接连出台，健身行业迎来政策红利 ............ 16 3.2. 需求端：中产阶级崛起与人口健康现状共同推动需求增长 .... 18 3.3. 一线城市健身市场逐步饱和，下沉将是未来主要趋势 ............ 19 3.4. 市场竞争格局分散，行业整合升级趋势加速 ............................ 21 4. 相关受益标的 ....................................................................................... 22 4.1. 山鼎设计(SZ300492）：拟收购健身教练培训龙头赛普健身 .... 22 4.2. 英派斯（SZ002899）：受益于健身器材需求扩张 ..................... 24 4.3. 西王食品（SZ000639）：运动营养品业翘楚 ............................. 25 5. 风险提示 ............................................................................................... 26 5.1. 健身行业发展速度不达预期 ........................................................ 26 5.2. 健身行业相关政策调整风险 ..........................