黑色年报：困境改善 机遇渐显

黑色年报 国元期货研究咨询部 2023 年 12 月 26 日 困境改善 机遇渐显 【策略观点 】 海外通胀下降，美国 10 月未季调 CPI 同比升 3.2%，为今年 7 月来新低，预期为升 3.3%；核心 CPI 同比升 4%，为 2021 年 9 月以来新低，预期为升 4.1%，前值为升 4.1%。这传递出，美国的通胀在下滑且下滑速度超市场预期。2023 年最后的一场议息会议上，美联储继续停止加息，维持基准利率在 5.25%-5.5%不变，这已是自 7 月加息 25 个基点后美联储连续第三次暂停加息，也被市场视为事实上的加息停止。大多数央行官员预计 2024 年将有三次降息，降息幅度会超过市场预测，这在一定程度上会提振大宗商品市场。 基本面来看，在“双碳”及能耗双控大环境下，2024 年中国钢铁供应同比持平。需求方面，基建用钢仍有增长空间，出口及制造业保持韧性，地产底部显现。 综上所述，我们认为 2024 年的钢价走势会呈现前高后低的趋势，钢材价格底部会有抬升，整个价格中枢会有所上升。预计螺纹价格区间会在 3500-4500 元/吨，热卷价格区间会在 3700-4600 元/吨。 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76 号 杨慧丹 电话： 010-84555063 邮 箱 yanghuidan@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03090153 投资咨询资格号： Z0019719 2 / 20 黑色年报 【目录】 一、 2023 年市场回顾 .................................................................. 3 二、 2023 年钢铁行业发展状况 .......................................................... 5 2.1 产能变化 ...................................................................... 5 2.2 钢厂利润长期处于盈亏边际 ...................................................... 5 2.3 焦炭产能处于宽松状态 .......................................................... 6 2.4 废钢消耗量低位 ................................................................ 6 三、 2024 年钢材下游需求展望 .......................................................... 7 3.1 地产市场拐点有待观望 .......................................................... 7 3.2 基建用钢占比提升 ............................................................. 11 3.3 制造业表现有韧性............................................................. 12 3.4 钢材出口亮点突出............................................................. 15 3.5 需求总结..................................................................... 17 四、 粗钢平控“软”施行.............................................................. 17 五、 总结及投资策略.................................................................. 18 3 / 20 黑色年报 一、2023 年市场回顾 2023 年螺纹及热卷期货价格呈现 N 型走势,前高后低，价格中枢有所下移，主要分成 4 个阶段： 2023 年 1 月-2023 年 3 月中，随着国内疫情影响逐渐消退，市场不确定性显著降低，经济活力开始恢复。全国多地陆续公布了 2023 年 GDP 增长目标并且出台了促经济的相关措施，多个重大项目被提上日程。高炉开工率上升，铁水日均产量在 231.19 万吨/天，同比增加 7.6%。原材料端，铁矿处于供弱需强格局中，在一定程度上推动钢材价格震荡上涨。 2023 年 3 月中-2023 年 6 月，澳煤进口放开，市场忧虑加重。成本塌陷下，钢材价格进入下跌趋势。此外粗钢平控政策往年发布日期在 4、5 月份，市场对平控的预期，进一步压低钢材价格。上半年铁水处于相对高位，1-6 月 247 家样本钢厂日均产量在 236.69 万吨/天，较去年同期增长 4.37%。从粗钢产量来看，1-6 月粗钢累计产量 53564.1 万吨，同比增长 1.66%。 2023 年 7 月-2023 年 10 月底，低位回升，钢价区间震荡。宏观利好与弱现实博弈，钢价难涨难跌。澳煤进口维持低位，并未冲击煤炭市场，钢价低位回升。经济主要指标边际改善，7 月中央政治局会议召开后，市场情绪有所提振。北上广深一线城市全面落地“认房不认贷”政策，降低存量贷款利率也逐步落实。八月上旬多省平控消息传出，市场对后期持有减产预期，钢价成本或下移，现实需求较弱；地产资金和开工表现较弱，消费好转空间有限。 2023 年 10 月底-2023 年 11 月，需求预期提振，钢价大幅上涨。中央财政四季度增发国债 5000亿元，基建需求预期走强。原材料成本给予钢价一定支撑，煤矿安全事故频发，炼焦煤产量恢复缓慢。铁矿港口库存降至近五年低位，铁矿价格表现坚挺。在成本支撑及需求预期提振下，钢价走强。 图表 1 螺纹钢主连 数据来源：钢联数据、国元期货 图表 2 热卷主连 4 / 20 黑色年报 数据来源：钢联数据、国元期货 图表 3 螺纹基差 数据来源：钢联数据、国元期货 图表 4 热卷基差 -600-400-200020040060080010002019年2020年2021年2022年2023年螺纹基差（元/吨） 5 / 20 黑色年报 数据来源：钢联数据、国元期货 二、2023 年钢铁行业发展状况 2.1 产能变化 钢铁企业正逐渐将高炉炼钢产能转向电炉炼钢。2022 年中国电炉钢产量占粗钢总产量比重为9.7%，远低于 30%的世界平均水平。在碳达峰碳中和过程中，发展短流程炼钢是实现绿色低碳发展的必然趋势。中国钢铁工业协会副会长骆铁军指出，当前中国电炉炼钢快速发展，具体表现为电炉钢产能快速增长、技术装备水平进步明显、环保节能水平明显提升。他判断，到 2035 年中国电炉钢比例将达到 30%以上。 钢铁行业超低排