黑色年报：曙光在前 守时待势

黑色年报 国元期货研究咨询部 2023 年 12 月 26 日 曙光在前 守时待势 【策略观点 】 铁矿方面，从四大矿山财报中，矿山发运增量在 1500-2000 万吨，按照 70%向中国发运的比例来看，增量在 1050-1400 万吨，供应增幅有限。从产业方面来看，2024 年粗钢生产延续长流程生产为主，铁水需求同比持平。目前港口库存处于近四年历史低值，巴西发运节奏前低后高，上半年基本面呈现供弱需强格局。 焦煤方面，预计国内炼焦煤产能虽有继续增长可能，但向上空间有限。晋陕蒙疆甘煤矿核增基本在近两年完成，但是焦煤占比较少。国内保证能源安全的政策基调不变，预计煤矿仍将维持较高的生产强度，电煤价格对炼焦煤的支撑也将减弱，预计国内炼焦煤供应整体高位持稳，维持小幅增长态势。焦煤进口格局维持蒙煤+俄煤为主，澳煤延续低位，蒙煤进口维持高位。2024 年上半年监管趋严，矿山产量增幅受限。 焦炭方面，虽然山西集中淘汰 4.3 米焦炉产能，但是焦化产能整体依然处于过剩状态。2024 年关注内蒙淘汰 4.3 米以下焦炉政策的推进情况，部分地区可能会出现阶段性的焦炭供给紧张问题。2024 年，焦化行业仍处于投产周期，焦化产能充足，焦炭供给主要由焦企根据利润自主调节，跟随需求波动。 随着全产业链炉料库降至近五年绝对低位，库存的蓄水池作用减弱，在钢厂季节性集中补库周期，低库存铁矿及双焦的价格上涨弹性会被放大，带来较强的阶段性做多机会。 我们认为炉料在 2024 年的走势会前高后低，底部会有抬升。铁矿价格区间关注 750-1100 元/吨，双焦价格区间收窄。 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76 号 杨慧丹 电话： 010-84555063 邮 箱 yanghuidan@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03090153 投资咨询资格号： Z0019719 2 / 19 黑色年报 【目录】 一、 2023 年市场回顾 .................................................................. 3 1.1 铁矿行情回顾 .................................................................. 3 1.2 双焦行情回顾.................................................................. 4 二、铁矿供应分析...................................................................... 6 2.1 铁矿进口供应分析.............................................................. 6 2.2 国产铁矿供应.................................................................. 9 2.3 库存结构分析................................................................. 10 2.4 铁矿供需平衡表............................................................... 10 三、双焦供应分析..................................................................... 11 3.1 焦煤供应维持高位 ............................................................. 11 3.2 焦炭生产相对稳定 ............................................................. 13 3.3 产业链维持低库存 ............................................................. 15 四、炉料需求预测..................................................................... 16 五、对 2024 年预测判断................................................................ 16 3 / 19 黑色年报 一、2023 年市场回顾 1.1 铁矿行情回顾 2023 年铁矿石期货价格大方向呈现 N 型走势,年前和年末价格较高，走势主要分成 4 个阶段： 2023 年 1 月-2023 年 3 月中，随着国内疫情影响逐渐消退，市场不确定性显著降低，经济活力开始恢复。高炉开工率上升，铁水日均产量在 231.19 万吨/天，同比增加 7.6%。铁矿年末冲量结束后，受到巴西雨季影响，发运处于全年低水平。供弱需强格局使得矿价表现上涨。 2023 年 3 月中-2023 年 5 月底，经济走势疲软，地产需求走弱，矿价进入下跌区间。澳煤进口放开，市场忧虑加重。此外粗钢平控政策往年发布日期在 4、5 月份，市场对平控的预期，进一步压低铁矿价格。 2023 年 6 月初-2023 年 10 月底，7 月中央政治局会议召开后，市场情绪有所提振，矿价震荡走强。澳煤进口维持低位，并未冲击煤炭市场，打破市场忧虑。北上广深一线城市全面落地“认房不认贷”政策，降低存量贷款利率也逐步落实，政策利好不断。九、十月铁水产量连续回升，处于本年高位。铁矿供应与需求双双走强，平控并未严格施行。铁矿基本面处于需求强于供应，价格进入上涨区间。 2023 年 10 月底-2023 年 11 月底，供需紧平衡，供应端扰动，矿价大幅上涨。中央财政四季度增发国债 5000 亿元，基建需求预期走强。铁矿港口库存降至近五年低位，铁矿价格表现坚挺。供应端，卡拉亚斯铁路火灾事故导致巴西发运量降幅明显，西澳大利亚铁矿石铁路部门罢工行动扰动铁矿供应。 图表 1 铁矿主连走势 数据来源：文华财经、国元期货 图表 2 铁矿基差 4 / 19 黑色年报 数据来源：文华财经、国元期货 1.2 双焦行情回顾 2023 年双焦价格大方向呈现 v 型走势,年前和年末价格较高，走势主要分成 2 个阶段： 2023 年 2 月底-2023 年 5 月底，澳煤恢复进口，蒙煤进口量大幅上升，双焦价格大幅下跌调整。市场认为澳煤进口会极大程度上改变市场供应，叠加平控消息的不断传出，双焦价格流畅下跌至 23 年最低点。 2023 年 6 月底-2023 年 11 月底，7 月中央政治局会议召开后，市场情绪有所提振，矿价震荡走强。澳煤进口维持低位，并未冲击煤炭市场，打破市场忧虑。高炉开工率缓慢上升，双焦价格低位修复，震荡走强。八月后，煤矿事故频发，主焦煤生产受到影响，供应收紧下，双焦价格大幅上涨。截至 11