油脂期货年报：建库周期收尾，油脂中枢难上行

油脂期货年报 国元期货研究咨询部 2023 年 12 月 28 日 建库周期收尾，油脂中枢难上行 【摘要】 对于 2024 年油脂上半年单边行情，我们持偏空看待，主要驱动仍在强供应与弱需求之间的错配。2023 年金融机构暴雷、美豆产量不佳、印尼开启 B35 政策及延续 DMO 政策、中国及印度油脂库存高企，多重利空因素限制全球油脂上方空间。2024 年上半年，油脂的主要驱动仍在于供应端预期的兑现以及宏观因素的扰动。油脂后续食用消费潜力有限，主要驱动仍在于油脂工业需求的增量。南美大豆丰产、棕榈油产地建库周期将近收尾等供应端趋松格局基本明朗，不过受菜籽供应偏弱，以及厄尔尼诺现象带来的干旱忧虑扰动，油脂价格存在阶段性支撑。 风险因素：宏观经济趋弱风险，东南亚棕榈大幅减产，南美大豆产区灌浆期天气，地缘政治风险升温等。 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 刘金鹭 电话：010-84555100 邮 箱yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03086822 投资咨询资格号Z0019372 2 / 27 油脂期货年报 【目 录】 一、行情回顾 .................................................................................................................................................................................................. 3 二、全球植物油市场供需情况 ................................................................................................................................................................. 4 2.1 全球植物油产量情况................................................................................................................................................................... 4 2.2 全球植物油消费及库存情况 ..................................................................................................................................................... 4 三、豆油市场供需情况 ............................................................................................................................................................................... 6 3.1 全球大豆供需——供应向松格局未变，生柴政策刺激需求端 .................................................................................... 6 3.2 全球豆油供需 ................................................................................................................................................................................ 8 3.2.1 全球豆油供需平衡表 ...................................................................................................................................................... 8 3.2.2 豆油工业需求——生柴需求量稳步增长 ................................................................................................................. 9 3.3 中国豆油供需 .............................................................................................................................................................................. 10 3.3.1 中国豆油平衡表——压榨量大幅增长，平衡表延续宽松格局 ...................................................................... 10 3.3.2 国内豆油供需 .................................................................................................................................................................. 11 四、棕榈油市场供需情况 ......................................................................................................................................................................... 13 4.1 全球棕榈油供需——供需预期两强 ..................................................................................................................................... 13 4.2 主产区棕榈油供需 ....................................................................................................................