油脂月报：国内供给宽松 盘面震荡偏弱

王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号 23 楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891） yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号 23 楼(200120) 2019.1.22 目录 CONTENT ◼ 主要观点 本月油脂盘面预计震荡运行。 ◼ 核心逻辑 1、棕榈油进入季节性减产期，供给逐渐减少，巴西大豆产量创新高助力豆油产出增长，总体全球油脂供给均衡。国内三大油脂进口充足，至 24 年 1 季度国内油脂供应预期相对宽松。 2. 厄尔尼诺愈演愈烈，但本次厄尔尼诺对棕榈油影响没有过于明显；南美大豆丰产概率大，但需持续关注天气变化。 3. 全球油脂需求各国各有不同，整体需求偏弱。生物柴油需求增长或推动油脂整体需求增长。 ◼ 操作建议 暂时观望 ◼ 重点关注 1、 南美天气情况 2、 生物柴油政策变动 农产品组 国内供给宽松 盘面震荡偏弱 投资咨询业务资格 证监许可[2011 年]1444 号 油脂月报 2024 年 01 月 05 日 中财期货农产品组 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、行情回顾 期货盘面来看，截止 2023 年 12 月 31 日，棕榈油主力合约 P2405 合约收于 7086 元/吨，较上月下跌 250 元/吨。豆油主力合约 y2405 合约收于 7522 元/吨，较上月下跌 738 元/吨。菜油主力合约 y2405 合约收于 7965 元/吨，较上月下跌 661 元/吨。本月油脂整体下行。 棕榈油方面，12 月棕榈油价格高位回落后震荡运行。月初受原油价格下跌拖累，月中南美降雨好转，但原油上行带动棕榈油震荡上行。月末美联储降息预期提振国际油价上涨，棕榈油跟涨。 菜油方面，12 月本月菜油偏弱。菜籽持续到港，油厂压榨量持续高位，供应压力增加，加籽价格持续偏弱，菜油库存较上月累库。 豆油方面，12 月受到原油需求欠佳影响以及巴西天气改善，盘面一度下跌，后因地缘政治问题影响运输，巴西天气反复以及生柴政策优化，对豆油形成支撑。 图 1：棕榈油期货收盘价（活跃合约） 图 2：豆油期货收盘价（活跃合约） 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0001/11/172/22/183/63/224/74/235/95/256/106/267/127/288/138/299/149/3010/1611/111/1712/312/19201820192020202120222023 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0001/11/172/22/183/63/224/74/235/95/256/106/267/127/288/138/299/149/3010/1611/111/1712/312/19201820192020202120222023 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 图 3：菜油期货收盘价（活跃合约） 图 4：菜油现货价格（江苏） 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1 12/120192020202120222023 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0001/11/202/82/273/184/64/255/146/26/217/107/298/179/59/2410/1311/111/2012/912/2820192020202120222023 图 5：24 度棕榈油现货均价 图 6：一级豆油现货均价 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0001/12/1 3/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/120192020202120222023 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0001/12/1 3/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/120192020202120222023 图 7：棕榈油基差（活跃合约） 图 8：豆油基差（活跃合约） (1,000)01,0002,0003,0004,0005,0001/12/1 3/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/120192020202120222023 (500)05001,0001,5002,0001/12/13/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/120192020202120222023 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 二、供给端分析 2.1 棕榈油 2.1.1 棕榈油产地逐渐进入减产阶段，国内前期进口量充足。 马来油棕树进入减产季，产量、出口量将有所减少，但整体减幅不大。船运调查机构IntertekTesting Serices 的最新数据显示，2023 年 12 月马来西亚棕榈油产品出口量为1378930 吨，与 11 月的 1530673 吨相比大幅下滑 9.9%。与此同时，另一份由独立检验公司Amspec Agr 发布的报告显示，马来西亚 12 月棕榈油产品出口量为 1353828 吨，与 11 月的出口量相比下降了 2.1%。这些数字反映出马来西亚棕榈油出口的疲软态势，给棕榈油盘面带来压力。 国内棕榈油供给来看，2023 年 11 月份中国棕榈油主要进口国为印度尼西亚、马来西亚、泰国及缅甸，主要进口省份从多到少依次为江苏省、浙江省、北京市、天津市及福建省。其中我国从印度尼西亚进口棕榈油（棕榈液油+棕榈硬脂）44.62 万吨，进口占比 80.17%；从马来西亚进口棕榈油 10.93 万吨，进口占比 19.64%；从缅甸进口棕榈油 1008 吨，进口占比0.18%。 图 9：菜油基差（活跃合约） (500)05001,0001,5002,0002,5003,0001/12/13/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/12019