债市月报：降息预期强烈，长久期债券受追捧

债券月报敬请参阅最后一页免责声明1 / 272024 年 1 月 8 日降息预期强烈，长久期债券受追捧核心观点及策略宏观方面，12月官方制造业PMI继续走低，同时财新制造业PMI则继续走高，与官方数据形成背离。高频数据方面：30城商品房成交面积在年底持续冲高。100大中城市土地成交总价亦持续走高，房地产对经济拖累有望改善。海外方面，截至12月30日当周，美国初请失业金人数减少1.8万人，经季节调整后为20.2万人，为10月中旬以来的最低水平，路透调查预估为21.6万人。数据暗示尽管对工人的需求有所放缓，劳动力市场基本面依然强劲。10Y美债收益率在此带动下重回4.0%。整体来看，我们依然认为当前市场对经济预期过于悲观，同时部分市场参与者试图通过拉长账户久期博取超额收益导致交易盘过于拥挤，叠加上市场对降准或降息定价已较为充分，如未来降息落空则面临较大回调风险。考虑到目前10Y-2Y利差依然处于近3年极值附近，所以我们依然建议继续做多10-2Y利差交易。同时各品种国债期货均存在正套机会，可适当参与。风险点：房地产数据持续反弹、权益市场持续上涨投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号李婷021-68556855li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509黄蕾021-68556855huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692高慧021-68556855gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785债券月报敬请参阅最后一页免责声明2 / 27目录一、 2023 年 12 月债市行情回顾........................................................................................ 4二、资金面分析........................................................................................................................51、DR001、DR007 等加权成交利率..............................................................................52、央行公开市场操作...................................................................................................63、存单一级发行利率...................................................................................................6三、基本面分析........................................................................................................................71、 社融同比继续走高.................................................................................................72、 CPI 继续走弱.......................................................................................................... 93、 PPI 重回下跌........................................................................................................ 114、 社会消费品零售总额同比继续回升...................................................................135、 工业增加值快速反弹...........................................................................................136、 固定资产投资未来可期.......................................................................................157、 出口出现好转....................................................................................................... 168、 工业企业利润增长明显.......................................................................................189、 制造业 PMI 继续走弱...........................................................................................1910、 其他重点关注数据.............................................................................................21四、行情展望..........................................................................................................................24债券月报敬请参阅最后一页免责声明3 / 27图表目录图表 1国债期货及现券走势...................................................................................................... 4图表 2国债收益率曲线.............................................................................................................. 5图表 3资金市场概况.................................................................................................................. 5图表 4央行公开市场操作概况