九华旅游(603199)四大佛教名山之一，基础设施改善助力新成长

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 四大佛教名山之一，基础设施改善助力新成长 [Table_Title2] 九华旅游(603199) [Table_Summary] ► 四大佛教名山之一，资源禀赋稀缺 公司主要经营九华山风景区内的索道缆车、客运、酒店及旅行社相关业务,实际控制人为池州市国资委。九华山属于我国四大佛教名山之一，以地藏菩萨道场驰名天下，享誉海内外。依托于稀缺“名川大山”资源，九华山客流量长期保持稳健增长，10-19年客流复合增长达 12.2%。根据腾讯位置服务相关信息，2023 年春节期间，九华山名列全国 5A 级名川大山热度榜排名第一。 ► 业绩经营稳健，疫后迎来强势反弹 疫情前公司主营业务保持稳健增长，收入及归母净利润从 2011年的 3.53 亿元和 5853 万元增长至 2019 年的 5.37 亿元和 1.17亿元，复合增速分别为 5.4%和 9.0%。疫情后客流受冲击较大，2022 年录得归母净利润亏损。2023Q1-Q3，公司各项业务经营迎来强势反弹，收入及归母净利润分别为 5.62 亿元和 1.52 亿元，较 2019 年同期增长 34.8%和 42.1%，主要受益于疫后寺庙旅游需求的显著增长，高性价比的“名川大山”旅游正成为旅游市场新趋势。 ► 交通基础设施优化，新项目落地，助力新成长 我们认为公司未来存在诸多看点，主要包括：（1）寺庙旅游持续火爆，公司有望受益。情绪消费、性价比消费持续兴起，公司资源禀赋突出，有望持续受益旅游新趋势；（2）池黄高铁 24年 6 月通车，连接黄山核心景区，有望拓展杭武中线客流；（3）交通转换中心升级投入使用，显著提升停车承载能力（停车位翻倍以上）；（4）新项目积极拓展，未来或有望带来新增量。文宗古村项目 2023 年上半年开业，开辟高端休闲度假酒店产品，狮子峰项目积极申报中，素食餐饮业务成立独立子公司。新项目有望带来新成长曲线，进一步丰富公司产品线。 投资建议 预计公司 23-25 年实现营业收入分别为 702/791/861 百万元，实 现 归 母 净 利 润 178/208/229 百 万 元 ， EPS分 别 为1.61/1.88/2.07 元，对应最新 PE 分别为 19/16/14 倍（参照2024 年 1 月 24 日收盘价 29.82 元），首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 （1）居民可选消费不及预期；（2）池黄高铁开通带动客流增长不及预期；（3）自然灾害、公共卫生安全风险。 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 增持 上次评级： 首次覆盖 目标价格： 最新收盘价： 29.82 [Table_Basedata] 股票代码： 603199 52 周最高价/最低价： 39.88/24.6 总市值(亿) 33.00 自由流通市值(亿) 33.00 自由流通股数(百万) 110.68 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：许光辉 邮箱：xugh@hx168.com.cn SAC NO：S1120523020002 联系电话： 分析师：徐晴 邮箱：xuqing@hx168.com.cn SAC NO：S1120523080002 联系电话： [Table_Report] 相关研究 -23%-9%5%19%34%48%2023/012023/042023/072023/10相对股价%九华旅游沪深300证券研究报告|公司动态报告 [Table_Date] 2024 年 01 月 25 日 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 盈利预测与估值 资料来源：wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 426 332 702 791 861 YoY（%） 24.8% -22.0% 111.5% 12.6% 8.9% 归母净利润(百万元) 61 -14 178 208 229 YoY（%） 11.0% -122.6% 1399.9% 16.7% 10.4% 毛利率（%） 41.2% 26.4% 49.5% 50.2% 50.4% 每股收益（元） 0.55 -0.12 1.61 1.88 2.07 ROE 4.7% -1.1% 12.5% 12.8% 12.3% 市盈率 54.22 -248.50 18.53 15.88 14.39 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 公司概况：四大佛教名山之一，资源禀赋稀缺 ...............................................................................................................................4 1.1. 公司简介 ..................................................................................................................................................................................................4 1.2. 公司股权结构 .........................................................................................................................................................................................4 1.3. 公司财务及经营主业分析 ...................................................................................................................................................................5 2. 未来存诸多看点，有望打开成长天花板.............................................................................................................................................7 2.1. 寺庙旅游持续火爆，公司有望受益 .......................................................