氧化铝：此轮急涨急跌行情回顾及展望

氧化铝：此轮急涨急跌行情回顾及展望——李玉芬 2024.1.14创元期货有色组盘面回顾：三阶段来源：SMM、ifind、创元研究• 2023/12/22~2024/1/3，在几内亚事件催化、国内减产多发的驱动下，以及投机资金迅速涌入的作用下，盘面迅速拉涨，升水现货最高达434元/吨，期现套利可观；• 2024/1/3~2024/1/10，盘面迅速回落，原因：①交易所调高手续费抑制投机情绪，②增加新疆交割库5万吨库容，降低逼仓风险，③期现套利带动仓单增加；盘面超跌，1-10贴水山西均价140元/吨；• 2024/1/11后，新一轮污染天气重启，河南生产再次受限，以及收基差的驱动下，期现回归，盘面向上靠拢现货，基差基本收回，盘面围绕现货波动。27002800290030003100320033003400350036003700主力收盘价-500005000100001500020000050000100000150000200000氧化铝仓单：吨日变化(右轴)氧化铝仓单新疆库容-600-400-2000200400现货升贴水现货均价升贴水标品升贴水铝土矿：几内亚爆炸恶化为行情开端来源：SMM、海关总署、创元研究• 我国铝土矿供给结构中，仅三成为国产矿，七成来自进口，其中几内亚占比70%，澳大利亚占比24%，印尼自今年3月禁矿后进口量归零；• 2023年12月18日几内亚首都科纳克里柴油库爆炸事件恶化，当地政府为保民用燃油供给，征用部分矿企油库，对矿山开采造成影响，以此为触发，引发了此轮氧化铝行情的上涨开端；• 目前事件进展，几内亚已修复部分火灾影响的管道，可通过此管道进行柴油到剩余油罐的储存，1月10日发言宣布有效恢复油气罐的供应；事件发生以来短期影响有限，长单发运正常，正处旱季，周度矿石到港量处于高位，随着几内亚燃油供应的缓解，当地矿企开采及集港也会逐步增加，几内亚至国内运费也已明显回落，评估来看影响将逐渐弱化。0%10%20%30%40%50%60%70%80%0200400600800100012001400201520162017201820192020202120222023我国铝土矿进口情况：万吨进口量进口依赖度：右轴020040060080010001200201520162017201820192020202120222023进口来源：万吨澳大利亚印尼几内亚马来西亚其他150200250300350400450500550进口铝土矿CIF：元/吨澳洲几内亚马来西亚10015020025030035040045013579 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53铝土矿到港量：万吨20202021202220232024铝土矿：国内受限持续，节前较难恢复来源：SMM、ifind、创元研究• 国内矿石受限的情况已维持许久，一是自身储量在不断降低，二是环保和事故等原因导致开采受限，国内铝土矿产量及库存明显下滑，晋豫尤其；• 进入秋冬季，京津冀周边城市迎来多轮重污染天气，氧化铝焙烧、铝土矿开采等污染较大行业受到限制。• 山西：2023年11月16日山西吕梁一煤矿发生重大火灾事故致25人遇难，此后当地各类矿山企业停产整顿，叠加后续环保压力，矿山开采持续受限；• 河南：三门峡矿山自2023年6月复垦后一直保持停产，2023年11月环保督察组进驻河南，2024年1月12日河南天安煤业发生事故，已致10人遇难6人失联，使得复产难度再次加大；• 西南：西南地区矿山自年中也断续受限，近期贵州也因安全及节前检修问题趋于紧张；• 矿石供应紧张导致部分氧化铝厂缺矿停产，矿石价格上涨也抬高了生产成本，目前来看矿山节前恢复的概率较低；10015020025030035040045050055020132014201520162017201820192020202120222023国产低品矿价格：元/吨山西河南广西贵州40050060070080090010002014201520162017201820192020202120222023国内铝土矿月度产量：万吨01002003004005002014201520162017201820192020202120222023国内各省铝土矿产量：万吨广西河南贵州山西重庆云南15001700190021002300250027002900310033003500020040060080010001200201520162017201820192020202120222023各地铝土矿库存：万吨山西广西河南云南贵州山东：右轴氧化铝：现货拉涨抬升利润来源：SMM、ifind、创元研究• 氧化铝成本项：矿石48%、烧碱12%、能源21%，其他19%；其中矿石供应受限，成本维持高位，烧碱与能源成本稳中有降，整体完全成本近期小幅下降，当前全国加权成本在2730元/吨左右，现货快速上行给出氧化铝企业较为可观的利润，当前加权平均完全利润已达到600元/吨，无法复产并非利润受限，山西河南两地仍是边际成本地区，在2800-2900元/吨区间内；01002003004005006007008002021-032021-092022-032022-092023-032023-09烧碱成本：元/吨5005506006507007502021-032021-092022-032022-092023-032023-09能源成本：元/吨矿石48%烧碱12%能源21%其他19%氧化铝成本构成800900100011001200130014002021-032021-092022-032022-092023-032023-09矿石成本：元/吨1800210024002700300033003600各地氧化铝成本：元/吨山东广西山西河南贵州氧化铝：国内集中减产、现货持续攀升来源：SMM、ALD、创元研究• 受制于矿石供应紧张、年底检修、大气污染限制等原因，12月下旬以来氧化铝减产多发，根据ALD数据，上周全国运行产能为7895万吨，开工率77.2%，较12月上旬水平明显下滑；本周河南、山东等地再次迎来重污染天气，河南两企业降低焙烧产能，但此部分在空气改善后可以迅速恢复，而受制于矿石供应而减产的部分约390万吨，预计最快恢复也要在春节之后；• 库存：氧化铝厂内库存偏低，但处于正常区间内，电解铝厂内库存维持2周左右的安全储备，临近节前部分铝厂有提升备库的需求，采购意愿有所抬升；在期货的引导以及氧化铝自身供应受限+采购情绪，现货价格仍在持续上涨。26002700280029003000310032003300340035002022-12022-52022-92023-12023-52023-92024-1氧化铝现货价格：元/吨平均山东河南山西广西贵州60006500700075008000850090001234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253氧化铝周度运行