铁矿石-钢材：基本面转弱，等待宏观刺激

全球商品研究·铁矿石&钢材 基本面转弱，等待宏观刺激 2024 年 1 月 15 日 星期一周度观点 钢材：降息落空 行情回顾 现货报价，杭州螺纹钢 HRB400E 20mm 现货汇总价收于 3980 元/吨（周环比-40），上海热卷 4.75mm 汇总价 4030元/吨（周环比-30），唐山钢坯 Q235 汇总价 3600 元/吨（周环比-60）。（数据来源：Mysteel） 核心观点 超预期的通胀叠加强劲的就业市场数据削弱了美联储 3月降息的可能性。 12 月社融 1.94 万亿，同比增加 6342 亿元，增量主要来自政府债券。上周传闻国内央行降息，但周一 MLF 利率维持不变，不过本周又传闻 PSL 对三大工程的支持力度将扩大。 需求端，本周螺纹表需 218.63 万吨，同比处于历年最低；热卷表需 301.56 万吨，同样在加速下行。供给端螺纹热卷均下降，1 月热卷排产同比增加，但年末钢厂检修较多，铁水产量同比偏低，或制约成材复产。库存端，五大材整体库存同比偏低，各品种累库速度较缓，成材基本面暂无明显矛盾。 总结来看，美联储降息预期持续削弱，但国内存降息以及 PSL 提振三大工程的预期，宏观多空交织，短期钢价或震荡运行。 兴证期货.研究咨询部 黑色研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 陈庆 从业资格编号：F03114703 联系人 陈庆 电话：021-68982760 邮箱：chenqingqh@xzfutures.com 周度报告 铁矿石：铁水止降回升 行情回顾 现货报价，普式 62%Fe 价格指数 131.2 美元/吨（周环比-4.55），日照港超特粉 900 元/吨（周环比-29），PB 粉 1011元/吨（周环比-37）。（数据来源：Wind，Mysteel） 核心观点 随着年末冲量结束，巴西发运量季节性回落，而澳洲因FMG 铁路事故发运量大幅下降，但到港和压港量较高。据钢联数据，全球铁矿石发运总量 2690.5 万吨，环比减少 657.2万吨，澳洲巴西铁矿发运总量 2115.2 万吨，环比减少 642.2万吨。中国 47 港到港总量 2860 万吨，环比减少 49.9 万吨；45 港到港总量 2771.2 万吨，环比减少 3.7 万吨。 本周铁水产量止降回升，247 家钢企日均铁水产量220.79 万吨，环比降 2.62 万吨，进口矿日耗 268.87 万吨，环比增加 2.73 万吨。 本周疏港量继续增加，钢厂积极补库。全国 45 个港口进口铁矿库存为 12621 万吨，环比增 376 万吨，日均疏港312.8 万吨，环比增加 7.53 万吨，钢厂进口矿库存 9981 万吨，同比增加 195.66 万吨，库存消费比 37 天，同比基本持平，或已接近钢厂补库目标。 总结来看，铁矿基本面有所转弱，叠加废钢近期到货走高，螺矿比或迎来扩张机会。 周度报告 一、 宏观数据追踪 12 月社融规模增量为 1.94 万亿元，预期 2.06 万亿元，前值 2.45 万亿元。12 月新增人民币贷款 1.17 万亿元，预期 1.19 万亿元，前值 1.09 万亿元。12 月 M2 同比增长 9.7%，预期增 10.1%，前值增 10%。12 月存量社融规模 378.09 万亿元，同比增长 9.5%，较上月提高 0.1 个百分点。社融回升靠政府债支撑，信贷和 M2 略降主因居民企业需求偏弱。此前 2023 年 12 月三家政策银行新增抵押补充贷款（PSL）3500 亿元，PSL 再次重启，且规模史上单月第三高。 图1. 社会融资规模 图2. 居民中长期贷款增量 数据来源：中国人民银行，兴证期货研究咨询部 数据来源：中国人民银行，兴证期货研究咨询部 图3. 全国项目开工投资 图4. 地方政府新增专项债 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 0200004000060000800001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月社融规模增量（亿元）2020202120222023-200002000400060008000100001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月居民中长期贷款增量（亿元）20202021202220230510151月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月全国项目开工投资（万亿元）202120222023-50005000150002500035000450001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月地方政府新增专项债发行进度（周度）2020202120222023周度报告 二、钢材高频数据跟踪 1.1 期现价格价差 钢材价格偏弱，成材基差开始走强。 图5. 螺纹钢现货价格 图6. 热卷现货价格 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 图7. 螺纹钢 05 基差 图8. 热卷 05 基差 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 320042005200620072001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月江苏三线螺纹钢价格（元/吨）2021202220232024300040005000600070001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月上海热卷价格（元/吨）2021202220232024-400-200020040060080010006月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月螺纹05基差（元/吨）2105220523052405-20002004006008006月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月热卷05基差（元/吨）2105220523052405周度报告 图9. 国际热卷价格对比 图10. 国内外热卷价差 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 热卷基本面强于螺纹，卷螺差震荡。 图11. 卷螺价差 图12. 冷热轧价差 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 1.2 成本利润 焦炭第二轮提降落地，钢厂盈利率仅 26.8%。 20070012001700220027002020-012021-012022-012023-012024-01国内外热卷市场价格对比（美元/吨）中国市场价格美国中西部欧盟市场价日本市场价-20002004006008002020-012021-012022-012023-012024-01国内